雙上行持續，增速差還會擴大嗎？-210511

　　點評

　　節日因素拉動居民出行，CPI環比降幅收窄，食品價格持續下降。4月，CPI同比漲幅較上月擴大0.5個百分點至0.9%，主要因爲非食品價格同比上漲，及翹尾影響由負轉正。其中，食品價格下降0.7%，降幅與上月持平，已3個月連續下降；非食品價格繼續上漲1.3%，漲幅較上月擴大0.6個百分點，飛機票、汽油和柴油價格漲幅都超過20%，七大類價格同比六漲一降。環比來看，CPI繼續下降0.3%，但降幅較上月收窄0.2個百分點。其中，受食品類供給端持續改善，食品價格下降；受國内非食品消費需求持續向好，非食品價格上漲0.2%，漲幅與上月持平，其中受假日居民出行增加影響，飛機票、旅行社收費、交通工具租賃費和賓館住宿價格分别上漲21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受國際大宗商品價格上漲影響，電冰箱、洗衣機、電視機、筆記本電腦和自行車等工業消費品價格均有上漲，漲幅在0.6%-1.0%之間。4月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。

　　供給持續向好，食品價格下降，預計5月食品CPI或将延續穩中有降。同比來看，4月食品CPI中僅有畜肉類和鮮菜同比下降，畜肉類價格降幅較上月擴大3.8個百分點至10.3%，影響CPI下降約0.44個百分點，其中豬肉價格降幅最大爲21.4%，牛肉、羊肉同比繼續上漲；鮮菜價格下降1.3%。其他各類食品CPI同比均上升，糧食、鮮果分别上漲1.1%、2.7%，漲幅分别收窄0.3、1.3個百分點。環比來看，畜肉類價格下降6.1%，其中受生豬出欄的持續恢複疊加消費需求有所回落影響，豬肉價格下降11.0%，已連續下降3個月；受季節影響，鮮菜、鮮果上市量提升，價格分别下降8.8%、3.8%。5月，高頻數據顯示28種重點監測蔬菜和豬肉價格下降，供給運輸持續向好，并且随着節日因素消退，食品CPI同比或将穩中有降。

　　國内工業生産穩定、國際大宗商品價格上行推動PPI同比走高。4月，受石油和有色金屬行業價格漲幅回落影響，PPI環比漲幅較上月回落0.7個百分點至0.9%，其中，生産資料價格主導PPI變化，環比漲幅回落0.8個百分點至1.2%，生活資料價格環比上漲0.1%，回落0.1個百分點。從行業來看，與上月大多行業上漲不同的是，因爲大宗商品價格表現各異，行業之間價格變化出現分化。國際原油價格波動帶動國内石油相關行業價格漲幅回落或轉降，其中石油和天然氣開采業價格漲幅回落9.4個百分點至0.4%，化學原料和化學制品制造業價格上漲2.1%，漲幅回落3.2個百分點，石油、煤炭及其他燃料加工業價格由上月上漲5.7%轉爲下降0.9%；

而銅、鋁等有色金屬價格雖繼續上漲，但漲勢有所趨緩，相關行業工業價格有所上漲，但漲幅趨緩，國内有色金屬冶煉和壓延加工業價格漲幅回落2.4個百分點至2.1%；此外，持續受國内需求增加和鐵礦石等原材料成本上升影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲5.6%，漲幅繼續擴大0.9個百分點。同比來看，PPI上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點，其中，生産資料價格同比漲幅擴大3.3個百分點至9.1%，生活資料價格漲幅擴大0.2個百分點至0.3%。

同比依然是生産資料主導PPI漲幅擴大，生活資料同比漲幅繼續擴大也在一定程度上說明價格上漲向下遊傳導，受去年同期對比基數較低影響，主要行業價格漲幅均有所擴大。4月，南華工業品指數同比上漲47.71%，漲幅繼續擴大7.55個百分點。目前，原油價格波動下行，海外疫情反彈、沙特下調石油售價，在供需兩端給原油價格以壓力，預計短期原油價格較平穩；更加需要引起重視的是近期上漲幅度較大的銅、鐵礦石價格，随着全球複蘇持續推進，主要央行維持寬松基調，預計這些主要金屬仍在短期維持升勢。

　　預計CPI和PPI将繼續回升，PPI漲幅或将加快。在4月份CPI的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約爲0.1個百分點，而上月爲-0.6個百分點；新漲價影響約爲0.8個百分點。随着國内消費持續複蘇，預計非食品價格将繼續發力，CPI将延續回升态勢。在4月份PPI的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約爲2.5個百分點，新漲價影響約爲4.3個百分點，5月，大宗商品價格疊加基數因素，預計PPI将加速上行，PPI與CPI的增速差5月或将繼續擴大。

　　風險提示：原油價格大幅波動、需求不及預期。