双上行持续，增速差还会扩大吗？-210511

　　点评

　　节日因素拉动居民出行，CPI环比降幅收窄，食品价格持续下降。4月，CPI同比涨幅较上月扩大0.5个百分点至0.9%，主要因为非食品价格同比上涨，及翘尾影响由负转正。其中，食品价格下降0.7%，降幅与上月持平，已3个月连续下降；非食品价格继续上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，飞机票、汽油和柴油价格涨幅都超过20%，七大类价格同比六涨一降。环比来看，CPI继续下降0.3%，但降幅较上月收窄0.2个百分点。其中，受食品类供给端持续改善，食品价格下降；受国内非食品消费需求持续向好，非食品价格上涨0.2%，涨幅与上月持平，其中受假日居民出行增加影响，飞机票、旅行社收费、交通工具租赁费和宾馆住宿价格分别上涨21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受国际大宗商品价格上涨影响，电冰箱、洗衣机、电视机、笔记本电脑和自行车等工业消费品价格均有上涨，涨幅在0.6%-1.0%之间。4月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

　　供给持续向好，食品价格下降，预计5月食品CPI或将延续稳中有降。同比来看，4月食品CPI中仅有畜肉类和鲜菜同比下降，畜肉类价格降幅较上月扩大3.8个百分点至10.3%，影响CPI下降约0.44个百分点，其中猪肉价格降幅最大为21.4%，牛肉、羊肉同比继续上涨；鲜菜价格下降1.3%。其他各类食品CPI同比均上升，粮食、鲜果分别上涨1.1%、2.7%，涨幅分别收窄0.3、1.3个百分点。环比来看，畜肉类价格下降6.1%，其中受生猪出栏的持续恢复叠加消费需求有所回落影响，猪肉价格下降11.0%，已连续下降3个月；受季节影响，鲜菜、鲜果上市量提升，价格分别下降8.8%、3.8%。5月，高频数据显示28种重点监测蔬菜和猪肉价格下降，供给运输持续向好，并且随着节日因素消退，食品CPI同比或将稳中有降。

　　国内工业生产稳定、国际大宗商品价格上行推动PPI同比走高。4月，受石油和有色金属行业价格涨幅回落影响，PPI环比涨幅较上月回落0.7个百分点至0.9%，其中，生产资料价格主导PPI变化，环比涨幅回落0.8个百分点至1.2%，生活资料价格环比上涨0.1%，回落0.1个百分点。从行业来看，与上月大多行业上涨不同的是，因为大宗商品价格表现各异，行业之间价格变化出现分化。国际原油价格波动带动国内石油相关行业价格涨幅回落或转降，其中石油和天然气开采业价格涨幅回落9.4个百分点至0.4%，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.1%，涨幅回落3.2个百分点，石油、煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨5.7%转为下降0.9%；

而铜、铝等有色金属价格虽继续上涨，但涨势有所趋缓，相关行业工业价格有所上涨，但涨幅趋缓，国内有色金属冶炼和压延加工业价格涨幅回落2.4个百分点至2.1%；此外，持续受国内需求增加和铁矿石等原材料成本上升影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨5.6%，涨幅继续扩大0.9个百分点。同比来看，PPI上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点，其中，生产资料价格同比涨幅扩大3.3个百分点至9.1%，生活资料价格涨幅扩大0.2个百分点至0.3%。

同比依然是生产资料主导PPI涨幅扩大，生活资料同比涨幅继续扩大也在一定程度上说明价格上涨向下游传导，受去年同期对比基数较低影响，主要行业价格涨幅均有所扩大。4月，南华工业品指数同比上涨47.71%，涨幅继续扩大7.55个百分点。目前，原油价格波动下行，海外疫情反弹、沙特下调石油售价，在供需两端给原油价格以压力，预计短期原油价格较平稳；更加需要引起重视的是近期上涨幅度较大的铜、铁矿石价格，随着全球复苏持续推进，主要央行维持宽松基调，预计这些主要金属仍在短期维持升势。

　　预计CPI和PPI将继续回升，PPI涨幅或将加快。在4月份CPI的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，而上月为-0.6个百分点；新涨价影响约为0.8个百分点。随着国内消费持续复苏，预计非食品价格将继续发力，CPI将延续回升态势。在4月份PPI的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.5个百分点，新涨价影响约为4.3个百分点，5月，大宗商品价格叠加基数因素，预计PPI将加速上行，PPI与CPI的增速差5月或将继续扩大。

　　风险提示：原油价格大幅波动、需求不及预期。