金價反彈，銅鋁有望再創新高，看好盈利高增持續-210511

　　周觀點：金價或迎反彈窗口期，銅鋁有望再創新高，行業利潤高增有望持續

　　上周美國新增就業數據大幅低于預期，金價應聲反彈，市場對聯儲加息預期再度弱化，低利率環境持續和通脹預期擡升有望帶來金價反彈窗口期。2021年Q1國内規上有色金屬工業企業實現利潤總額達到651.8億元，同比增長3.4倍，兩年平均增長70.3%。從價格來看，Q1銅鋁現貨價格均接近10年新高，考慮國内地産後周期拉動，全球經濟需求複蘇持續接棒流動性，銅鋁價格有望再創新高。

　　碳中和帶來鋁産業鏈進階。電解鋁能源結構中85%以上仍爲火電，考慮碳中和背景下，清潔能源占比提升及西南地區水電資源瓶頸，新增産能釋放或不及需求增長，具有水電成本優勢的新增産能有望在新一輪的鋁價上行中持續保持較高的盈利優勢，同時電解鋁總量天花闆可控，伴随需求增長再生鋁占比有望逐漸提升。整體供需來看，電解鋁下遊建築/電力/汽車，地産竣工後周期帶動需求增長，氧化鋁繼續維持低位，行業高盈利有望持續。推薦雲鋁股份，關注神火股份、天山鋁業、中國宏橋。

　　銅：智利供給擾動加碼，持續受益流動性和需求複蘇雙重作用

　　2020年疫情影響下供需雙弱，銅緊平衡的狀态延續至2021年，尤其上半年沒有新礦投産，傳統基建和新興電網/充電樁需求端的恢複速度會超過供給端。全球占比超過1/4的銅産國智利封鎖邊境，短期供給擾動持續加強，同時Q2傳統開工旺季需求可能持續超預期，全球庫存有望持續回落，銅價受流動性和需求雙重影響下有望持續創新高，礦企利潤有望持續超預期，建議關注紫金礦業、西部礦業、雲南銅業以及江西銅業等。

　　金屬價格：貴金屬價格回升。上周美國就業數據大幅低于預期，聯儲寬松政策持續有望超預期，貴金屬價格反彈，COMEX黃金、白銀回升3%、6.1%，滬金/滬銀分别回升1.6%、4.7%。貴金屬價格中樞震蕩，白銀同時受益工業屬性有望彈性更強。銅價突破萬元，基本金屬持續回升。上周LME銅價大幅上漲5.6%突破1萬美元/噸，鋁、鋅、鎳、鉛、錫分别上漲3.3%、2.4%、2.4%、2%、1.8%。中期來看在海外基建政策刺激和國内地産後周期有望複蘇的背景下，經濟敏感性較強的銅鋅和地産後周期相關電解鋁有望持續修複反彈。稀土價格小幅調整。上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝調整1.2%、2.5%、3.8%。全球疫情背景下戰略資源屬性強化，磁材需求全面回暖下遊補庫有望帶來主要輕重稀土品種價格中樞上行。钼價回升鍺回調。上周小金屬中钼價回升1.2%、鍺價調整7.9%，锂钴價格持穩，其他品種變化不大。

　　風險提示：歐央行、美聯儲議息政策變動風險；全球經濟不及預期，大宗商品價格大幅下跌、新能源需求不及預期和锂钴供給大幅超預期的風險