国贸期货-投研日报：宏观(210507)

　　市场情绪高涨，商品涨势如虹

　　周四（5月6日），国内商品期市收盘多数走高，黑色系和能化品表现强劲，焦煤、动力煤涨停，铁矿石刷新逾2个月高位，纯碱涨逾6%，玻璃涨近6%；贵金属和基本金属全线上涨，沪银涨逾3%，沪铝创近13年新高；农产品多数上涨，棕榈油、豆油、菜油涨逾5%，但粳稻跌近7%，鸡蛋、生猪跌逾2%。

　　黑色建材：乐观预期持续发酵，黑色系集体走强。受乐观情绪影响，节后首日钢材期货大幅飙涨。金三银四旺季需求持续走高，现货成交明显好于往年同期水平，库存快速去化，与此同时，碳达峰、碳中和政策正在酝酿之中，粗钢产量压降预期持续升温，钢材期货易涨难跌。不过，我们认为仍需警惕淡季需求季节性走弱以及政策不及预期可能带来的影响。铁矿石方面：高利润下钢厂补库需求有所增加，同时，中澳关系恶化，市场担忧铁矿供给可能减少，叠加基差处于高位，铁矿石跟随钢材强势反弹，短期或继续偏强运行。后续重点关注政策走向。

　　基本金属：乐观情绪发酵，金属或延续涨势。疫情的影响持续弱化，二季度全球经济将同步复苏，通胀将加快回升，同时，政策保持一定的连续性，在此背景下，大宗商品走势依旧较为乐观。基本面上看，南美铜矿供应未能完全恢复，铜精矿TC跌破40美金，美金铜溢价逼近80美金，表明铜供应紧张局势仍在延续。而随着下游需求陆续启动，铜的消费需求正在回暖，这将进一步加剧今年供应短缺的预期，我们维持前期的判断，铜中期走势依旧较为乐观。贵金属方面：美联储尚未做出改变政策的讨论，同时，美元维持弱势，现阶段黄金或更多受到通胀预期的影响，在通胀加速回升的背景下，二季度黄金仍有配置价值。

　　能源化工：库存持续去化，原油短期维持强势。本周美国库存继续去化，表明原油需求正在回升，当前疫情的影响持续弱化，美国更多州放松了封锁，欧盟试图吸引更多游客，这令原油的需求前景重新乐观。此外，美联储维持宽松基调，美国经济数据表现强势，市场情绪显著改善，原油短期或维持偏强走势。对于中长期的走势，我们继续维持乐观的判断：一方面，疫情的影响边际减弱，全球经济同步复苏，需求有望加快恢复增长，另一方面，OPEC+增产有限、页岩油投产受限，即使伊朗原油恢复供应，也不会对市场供给造成强力冲击。

　　农产品方面：美豆持续走高，油脂油粕强势运行。尽管南美大豆丰产预期较强，但全球性库存紧张局面并未改变，与此同时，美豆销售保持强劲，价格偏强运行。国内来看，尽管南美大豆的到港量将有所增加，但美豆大涨抬升进口大豆成本，压榨利润持续亏损，限制油厂的开工率。需求方面，水厂旺季即将到来，下游备货明显增多，豆粕成交和出货量有所改善，支撑豆粕价格。与此同时，国际油价大涨、下游需求改善令油脂亦有强势表现