国贸期货-投研日报：宏观(210506)

　　大宗商品行情综述与展望

　　外盘表现强劲，五一节后或迎来开门红

　　周五（4月30日），国内商品期市收盘多数下跌，贵金属全线下跌，沪银跌逾1%；农产品多数下跌，粳稻跌停，棉纱跌近2%；基本金属多数下跌，沪锌跌逾2%；黑色系涨跌分化，铁矿石、焦炭跌逾3%，锰硅跌逾2%，而线材涨逾4%，动力煤涨近2%；能化品表现不一，LPG涨近5%，玻璃、纯碱涨逾2%，苯乙烯则跌近2%。

　　黑色建材：黑色系期货短期或延续偏强走势。五一节假日期间，现货市场基本处于休市状态，但钢厂出厂价格走高仍使现货价格拉涨100元左右，预计节后期货价格将出现补涨。金三银四旺季需求持续走高，库存快速去化，价格维持强势运行，不过，表需回暖的同时产量也在回升，同时，即将进入梅雨季节，影响下游需求，下游需求阶段性走弱或令钢价回落。关注需求的持续性以及限产政策的走势。铁矿石方面：小长假期间，外盘铁矿涨至187美元，预计节后期货将补涨，后续重点关注下游成材走势及限产政策的走向。

　　基本金属：外盘走势强劲，节后金属或大幅补涨。受经济复苏的乐观预期影响，节假日期间，外盘金属大幅走强，其中，LME铜、锌、镍集体表现强势，节后内盘或大幅补涨。基本面上看，铜精矿TC跌破40美金，美金铜溢价逼近80美金，表明铜供应紧张局势仍在延续。同时，随着下游需求陆续启动，铜的消费需求正在回暖，这加剧了今年供应短缺的预期，我们维持前期的判断，铜中期走势依旧较为乐观。贵金属方面：当前黄金价格走势缺乏有力驱动，一方面，美债收益率上行，美联储政策收紧预期始终存在，另一方面，通胀回升预期较为强烈，黄金多空较为均衡，或维持震荡走势。

　　能源化工：需求预期乐观，原油短期维持强势。节假日期间，外盘原油大涨，节后国内原油或出现补涨。疫情的影响持续弱化，美国更多州放松了封锁，欧盟试图吸引更多游客，这令原油的需求前景重新乐观。此外，美联储维持宽松基调，美国经济数据表现强势，市场情绪显著改善，原油短期或维持强势运行。对于中长期的走势，我们继续维持乐观的判断：一方面，疫情的影响边际减弱，全球经济同步复苏，需求有望加快恢复增长，另一方面，OPEC+增产有限、页岩油投产受限，即使伊朗原油恢复供应，也不会对市场供给造成强力冲击。

　　农产品方面：外盘表现强劲，油脂油粕或继续偏强运行。节假日期间，外盘棕榈油、大豆、玉米，豆油均大幅上涨，节后国内相关产品或大幅补涨。豆系方面：美豆多空交织，波动加大：一方面，美豆库存低位，需求良好，供需偏紧；另一方面，巴西大豆出口增多，阿根廷收割进度加快，将缓解全球大豆供应紧张局面。国内来看，美豆大涨进口大豆压榨利润持续亏损，限制油厂的开工率。需求方面，水厂旺季即将到来，下游备货明显增多，豆粕成交和出货量有所改善，支撑豆粕价格。与此同时，国际油价大涨、下游需求改善令油脂表现强于粕类。