传媒行业20年报&21年一季报总结-210511

　　行业观点

　　游戏行业：目前游戏行业用户增长趋缓，处于ARPU值提升拉动增长的阶段。2020年移动游戏市场增长迅速，市场规模达2097.8亿元，同比增长32.6%，移动游戏用户数量6.54亿人，同比增长4.8%，ARPU增速三年来持续上升，为移动游戏市场带来新的增长动能。供给端看，21Q1游戏版号发放324个，同比增长12.9%，增长稳定。部分公司1Q21投入较高，有望2Q21开始释放业绩。

　　广告营销：互联网广告占比进一步提升，线楼宇广告恢复良好。2020年中国互联网广告规模突破5000亿元，达到5439.3亿元,占广告市场规模比从2019年的55.68%上升至2020年的59.49%，渗透率进一步提升。21Q1互联网广告市场规模同比增长高达54.8%，其中分众传媒2021Q1业绩快速反弹，毛利率、净利率表现亮眼。

　　影视剧制作与电影发行：2020年受疫情影响，国内电影总票房仅204.2亿元，21Q1国内疫情控制较好，国内春节档总票房达78.2亿元，同比19年的59.1亿元增长32.5%，五一档总票房达16.7亿元，刷新19年记录15.27亿元。随着新冠疫苗全民接种进程加速，预计电影市场受疫情反复影响的可能性较小，2021年下半年国内票房有望实现高增长重回疫情前的600亿大关。

　　流媒体：“宅经济”下，2020年流媒体APP取代一定线下影院功能，实现用户数及会员数的持续增长。内容与IP对于平台的重要性日益增强，从芒果超媒来看，《姐姐2》招商火热，推动21Q1业绩超预期。《乘风破浪的姐姐2》于21Q1上线，总计13期，其中Q1占10期，Q2占3期。相比《姐姐1》，《姐姐2》广告招商有增长，招商了15个主要广告客户，其中包括1家独家冠名、1家首席合作伙伴、7家合作伙伴、6家行业指定。

　　投资建议

　　行业策略：游戏、流媒体等细分行业得益于“宅经济”，增速较为显著，其作为线上娱乐消费的重要板块，预计21年仍能保持稳定增长；广告营销、影视发行等细分行业随着国内疫情得到有效控制，重点公司21Q1业绩快速反弹，业绩状况逐步回归行业正常水平。

　　建议关注标的：腾讯控股；心动公司；芒果超媒；三七互娱；吉比特。

　　风险提示

　　商业化变现不及预期；游戏上线或表现不及预期；线下恢复不及预期；行业政策风险。