2021年5月17日谨慎选择美国科技标的

市况回顾：

周五公布的数据显示，美国4月零售销售意外停滞，因刺激措施的提振作用消退。不过在创纪录的储蓄和经济重启背景下，市场预计未来几个月零售销售料加速增长。

现状分析：

科技股出现回撤

标普科技板块自从4月26日来已经下跌7%，其中标普400中型科技企业指数下跌12%，标普600小型科技企业指数下跌了11%，而期间大盘仅下跌2%，显示出科技股高估值所蕴含的风险，尤其是盈利水平较差的软件板块。此外，半导体与芯片设备企业回撤幅度也比较明显。

低配半导体与科技硬件

半导体企业近期宣布将投资80-100亿美元来新建晶圆厂，以期在未来12-18个月缓解芯片供应链紧张的问题，厂商同时表示未来企业盈利也将大幅增加。

不过，华尔街分析人士预计芯片价格上涨或只是短期情况，未来芯片产品供应量增加或将导致价格疲软。实际上，半导体企业新增产能通常意味着芯片价格上升周期的结束。

通过风险资本或SPAC模式筹集的资金可能为初创科技企业提供了过量资金，这种趋势可能难以长期持续。回看互联网泡沫时期的情况，在IPO减少的情况下，资金对于软件、计算机、互联网等行业投资需求的减少，会大幅减弱相应企业的融资能力。

投资者对科技板块表现预期降低

去年，受益于远程办公，投资者过度热情导致相关企业股价飙升。不过在今年3月下旬的投资者调查中，发现投资者的兴趣已经从这类科技板块转移到传统经济周期性板块。实际上，投资者从去年12月开始已经逐步降低对于科技板块表现的预期。

通胀影响时间可能不止于“短期”

由人工成本增加和无法迅速缓解供应链瓶颈驱动的通胀因素称为“粘性”通胀，rrh123美股分析师预计其影响时间可能超过美联储判断的所谓较短时间。通胀预期升温或影响市场对美联储加息预期，进一步对于美债收益率产生影响。研究发现，金融板块与科技板块相对表现，与10年期美债收益率具有较高相关性。所以，如果债券收益率继续上行，估计金融板块表现将继续领先科技板块。

税收与反垄断调查风险依旧

拜登领导政府下的反垄断监管可能加强，今年晚些时候公司税存在上调的可能性，或将对科技企业产生较大影响。

投资策略：

科技板块中的三个子行业，软件服务业、科技硬件与设备行业以及半导体与设备行业均存在估值较高的问题。考虑到今年债券收益率或进一步走高，加之海外的税收敞口，以及美国可能提高资本利得税等因素，科技板块调整行情可能持续，科技股的短期表现可能相对落后，因此对于科技股票的选择至关重要。 不过，科技依然是rrh123看好的长期不可阻挡的发展趋势。科技、健康医疗和金融科技等板块的近期回撤，给准备涉足这些领域对于长期投资者提供了布局机会。


相关配置标的：美国科技板块。