独家｜KKR操刀，又一笔Buyout诞生

来势汹汹。

5月13日，基石资本宣布将其持有的全亿健康股份悉数出售，后者由基石资本在2016年发起，主营业务是连锁药房。至此，近年来中国连锁药店最大并购交易案诞生。而rrh123独家获悉，买方正是国际PE巨头——KKR。

素有“华尔街收购之王”之称的KKR，在投资并购领域战果颇丰。在医疗并购领域，其在2006年，以330亿美元拿下美国最大医院运营商HCA，堪称一绝。如今，KKR更是不断不断积蓄力量：就在上个月，刚刚为亚洲四期基金募集了150亿美元，剑指并购。

眼下，并购基金正在迎来大爆发，Buyout（控制股权收购）市场风气云涌。不只是KKR，另一家巨头贝恩资本的最新并购基金也已到位。此外，红杉中国的并购团队已经到位，目前已完成两笔并购……种种迹象表明，Buyout大时代开启了。

又一重磅并购案诞生：

KKR，买下一间连锁药房公司

中国医药流通领域最大的Buyout交易诞生。

近日，基石资本宣布出售“全亿健康”的全部股份，后者是一家成立于2016年的连锁药房公司，由基石资本发起设立。而rrh123独家获悉，买方是国际巨头KKR，它曾在医疗领域创下诸多著名的投资并购案例。

全亿健康是基石资本一手创办设立起来的。早在2014年，基石资本便关注到了医药流通的市场前景。在基石资本董事长张维看来，药品流通体制改革是新医改中的关键一环，新医改将重估规模化品牌连锁药店的商业价值，蕴含着大规模横向收购与产业整合的契机。

恰逢那时，基石资本投资了移动医疗项目“全值药房”，结识了创始人吴兴华。吴兴华曾担任“药店第一股”海王星辰的首席执行官，在药品零售领域深耕数十年。吴兴华认为，中国药品零售业市场小、散、弱，整合大潮正在袭来。

深入研究和交流后，双方一拍即合。两年后，基石资本出资10亿元和吴兴华团队迅速组建了全亿健康，进行全国性收购。2016年，全亿健康先后收购了江苏南通济生堂、浙江温州一正药房、江苏常州的恒泰医药连锁企业等零售药店；2017年，全亿健康又收购温州叶同仁、常州中诚药房，到目前全亿健康又收购了四川5家零售药店。短短一年半的时间，全亿健康在江苏、浙江等省份迅速收购了超过2000家药房，2017年实现营业收入超过60亿元。

这种PE与企业家直接结合、从无到有迅速建立起规模优势的并购模式，称之为创设型控股并购投资。全亿健康则是基石资本第一起创设型控股并购投资。

作为公司创始大股东，基石资本先后投资接近30亿元，并派多人深度参与公司运营，如派出基石资本总裁徐伟担任公司董事长、为全亿设计开放的融资平台和有效的激励机制。同时，基石资本也以开放心态迎接新的投资方。2017年，全亿健康获得数十亿元的B轮融资，由弘毅投资领投，弘毅由此成为全亿健康第二大股东。直至现在，基石资本出售全亿健康全部股权，引进了KKR。

对于出售公司股份原因，基石资本副董事长兼全亿健康董事长林凌曾公开表示：基石资本并非不看好医药连锁行业的发展和全亿健康的未来，此次出售更多是基于基金投资期限的考虑。未来基石资本还会持续加码大健康、大消费产业的投资。

两个月，募了2100亿

中国扫货，华尔街之狼呼啸而来

不久前，交易的买方KKR疯狂补充弹药。

4月6日，全球顶级投资机构 KKR 宣布完成 KKR 亚洲四期基金的募集，募资总额高达150亿美元（折合人民币约982亿）。截至目前，这是投资于亚太地区规模最大的私募股权基金。据透露，该基金将投入更大的精力和资金来做并购和控股项目。5月，有知情人士透露，KKR为其最新的北美并购基金筹集了约185亿美元资金（折合人民币1191亿元），募资时间不到五个月，却筹集了KKR迄今为止规模最大的一支基金。

于是，并购提速。除了上述全亿健康，今年5月3日，KKR 完成了对天然宠物食品集团的收购，这个标的就是通过其亚洲四期基金出手的。

而医疗医药零售行业并购整合的历史由来已久，KKR自然也没有放过。从2006年开始，KKR便在医疗健康领域攻城略地：当年，KKR集团联合美林证券、贝恩资本共投入股本资金约45亿美元，杠杆资金约185亿美元收购美国最大医院运营商HCA，算上HCA的自有债务，该交易规模达330亿美元，这在PE并购历史上位列第三大项目。

在中国医疗市场，KKR也频频出手投资收购。2012年，KKR还出资6500万美元投资了中国脐带血库；2018年，KKR在中国成立医院投资管理平台仁康投资，后者通过医院收购、扩建和整合进行业务扩张和发展。据了解，KKR还通过仁康投资收购了中国医院管理公司安徽和天医管的多数股权。

在外界看来，KKR颇为神秘，但其实力极为雄厚。成立于1976年的KKR，总部设在纽约，是全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一，有华尔街收购之王之称，也是声名显赫的野蛮人，与黑石、凯雷、德州太平洋并称“全球四大PE巨头”。

近几年，KKR在中国内地的企业并购项目不断增长。KKR董事总经理季臻此前告诉rrh123：“KKR发力并购领域，基于三点原因：第一、一些传统企业的二代们不愿继承家族产业；第二、随着全球宏观环境变化，跨国公司业务需要一定调整；第三、行业整合需求增加，尤其在医疗、消费领域较为凸显。”

KKR来势汹汹，一场并购大战悄悄拉开帷幕。

起风了，PE迎来史上血战

Buyout大爆炸

一个不争的事实是：现在，并购基金迎来大爆发。

除了KKR，另一家国际PE巨头贝恩资本，也刚刚超募了一支并购基金。4月30日，美国私募股权公司贝恩资本表示，已从外部投资者和员工那里为其最新的北美收购基金——贝恩资本基金XIII筹集了118亿美元，超过了最初90亿美元的目标。

弹药在手，国际PE巨头掀起血战。5月10日晚间，彭博社消息称，拥有滴露、杜蕾斯等品牌的英国快消品巨头利洁时将以20亿美元（约128.62亿元）的价格出售中国婴儿营养品业务，即美赞臣奶粉业务。在这个项目上，KKR、贝恩资本、凯雷投资集团狭路相逢，中国乳企伊利、新希望也在排队竞购，另有消息称红杉中国也提出了邀约。

一时间，群雄逐鹿的一幕上演。

更早之前，PE巨头们在东芝一案上厮杀惨烈。一切源于今年4月，英国私募股权公司CVC提出以近2.3万亿日元（约208亿美元）的价格收购日本东芝公司，引发轩然大波。很快，贝恩资本加入CVC阵营，KKR宣布斥资超200亿美元对垒。PE巨头们合纵连横，也再度对阵，更难缠的是，还有多家美国和欧洲基金也在暗暗寻找投资机会。

这些都是Buyout市场大热的缩影，而国内最明显的信号来自刘晓丹的新基金——晨壹投资。今年1月，晨壹投资宣布完成旗下首支人民币并购基金募资，规模68亿。昔日“并购女王”正式踏上新征程。

在晨壹并购基金官宣的同一天，红杉中国宣布战略投资法国设计师品牌AMI，成为后者控股股东，一举完成首个国际并购项目。三个月后，浙江开元酒店公告私有化，红杉中国等参与收购，这是红杉中国在2021年的第二个并购项目。今年年初，红杉中国的并购团队已经到位。

这被外界视为一个风向标——并购市场起风了。清科研究中心此前指出，相比于美国，中国本土Buyout基金数量和规模还远远不够，而随着越来越多行业升级、整合，中国本土并购基金未来尚有较大的增长空间。用清科集团创始人、董事长倪正东的话来说，“中国其实还没有真正的黑石”。也就是说，属于中国的黑石正在崛起。

并购市场的繁荣往往会滞后于IPO爆发后两三年。自2019年注册制实施起，A股已进入IPO热潮期，并购交易稍显落寞，但随着证券化率的提升，优质的企业将陆续登陆资本市场，A股也将逐步成为并购整合的主战场。大家普遍的感受是，A股并购市场正在静静孕育大的嬗变。

这是一场不应轻易缺席的盛宴。眼下，还有更多VC/PE并购军团正在赶来的路上，一个并购大时代正拉开序幕。