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4月联储议息会议纪要提及讨论缩减资产购买，引发美股集体大跌，但事实上联储观点并未明显转向，对于Taper的表述也依然是“如果经济继续迅速改善，在未来几次会议的某个时点可以开始讨论”，因此纪要公布半小时后，市场恐慌情绪很快退去，美股指数跌幅明显收窄。
4月会议纪要总体立场还是鸽派的，联储对于何时讨论Taper的原则始终不变，那就是取决于其双目标制（通胀和就业）的进展。
在这里需要注意，4月议息会议召开时间是4月27-28日，那时参考的经济数据是3月的非农就业和核心CPI，而3月未修正的非农就业超过91万，核心CPI为1.6%，所以联储当时认为经济复苏进展非常好。
但5月初下修了3月非农数据至77万人，4月非农和失业率表现也均差于预期。这也就是说在4月议息会议召开之后，经济数据显示修复进展其实不如联储起初预期的那么好，所以联储对5-6月的数据将保持密切关注，看其是否能被称为快速好转（参考坐标：非农破百万）。
4月议息会议纪要显示官员们对于通胀的看法持续存在分歧，其中一派认为通胀上行是短期的，与供给侧因素有关（所以不需要过度担忧），但另一派认为供给瓶颈可能不会很快解除，通胀上行未必是短期的，通胀上行风险真实存在。
而4月的核心CPI破3出乎了联储的预料。
目前判断通胀是否失控有两个维度，
一是上行幅度超预期，即突破2.5%并朝着3%的方向发展；
二是持续时间超预期，例如三四季度仍维持上行。
前者数据已经一步到位达到警戒水平，所以接下来就是要观察持续性。据测算美国核心CPI高点在5月，PCE高点在4月，所以重点需要观察的是，5月以后核心PCE是否下行，6月以后核心CPI是否下行。
4月非农数据初值较差，不过后续仍有大幅上修的可能性。
同时5月高频就业数据显示当周初请失业救济金人数连续2周下行，并达到疫情以来最低，4月U3失业率上行，但是口径更大的U6失业率自10.7%下降至10.4%。
所以多个指标结合起来看，美国就业市场复苏态势依然较好，数据上的波动主要说明其改善并非线性发展。
此外尽管4月美国零售销售数据低于预期，但实际表现也并不弱。分析师们普遍关注环比增速，但从以往规律来看，财政救济支票的下达会带动零售销售在当月脉冲式上行，随后进入回落通道。
我们剔除基数后测算的美国零售销售同比在3月和4月分别为16.9%和16.5%（2019年四季度均值3.9%），所以其消费端表现强劲依旧。
当前美系资产（美元、美债和美股）和黄金对美联储态度的敏感度都有所提升，由于联储也进入经济数据观察期，市场走势将会随经济数据实时波动。
就5-6月而言，美债长端利率维持震荡，一方面期限利差处于高位依然吸引配置需求，原油价格接连下跌缓解了通胀预期抬升的压力；
另一方面前期非农就业数据或上修、5月核心CPI或继续走高，部分联储委员观点或转向鹰派，冲击市场情绪。
参考来源：平安证券
