全球经济恢复走到哪了？

1.1经济增长：“深V型”与“K型”

全球经济强劲地、不均衡地复苏：IMF最新预测(2021年4月)，新兴市场和发达经济体在2021年实际GDP增速分别达6.7%和5.2%；2021-2022年发达经济体复苏领先，与发展中经济体的增长率差距处于历史低位。2023年以后疫情影响或能基本消散，新兴经济体回归高速增长。

漫漫复苏之路，我们正处于什么位置？

1.2生产

全球制造业景气修复快、持续性中国经济领跑后，2020年下半年以来，全球制造业景气快速恢复，且高景气持续至今。初期主要是由“复工复产”政策推动，而后期主要是由需求端的强劲所带动。

美国反映工业生产的指标尚未恢复至疫情前水平，但已十分接近。未来随就业恢复，生产端仍有提升空间

1.3消费：激增的收入造就了美国的超强消费

中国消费未出现“报复性”反弹，大部分国家均如此，消费场景以及消费信心的恢复，尚需时日。然而，美国零销总额已经显著高于疫情前水平。政府“撒钱”后，居民收入激增，消费能力很强，耐用品消费尤其强，而服务消费尚受疫情影响。美国居民储蓄率畸高，一方面是没地方花（疫情扰动仍存），另一方面是不愿花（消费者信心未恢复至疫情前水平）。因此，美国的超强消费可能仍存后劲

1.4库存

不一样的库存周期，源于超强消费美国库存总额基本恢复至疫情前水平，但出现明显分化，2021年以来零售商库存转头下滑。这很不一样，因为次贷危机后三大商库存是同步恢复的。2021年3月，零售商库存销售比降至历史低点，消费太强、去库太快。

1.5就业

恢复偏慢但并非悲观就业是各国面临的“硬骨头”，目前各国失业率与疫情前水平仍有差距。疫情影响、企业用工需求受损等均是原因。此外，美国政府慷慨的失业救济还可能起到“反作用”。

由于职位匹配需要时间，就业市场恢复或注定偏缓，但不必过于悲观，美国就业市场是愈发活跃的。美国4月非农就业大幅不及预期，但劳动力市场调查显示，职位空缺率已高于疫情前水平，雇佣率也不错

1.6疫情&疫苗：“不确定性”不及“确定性”

“不确定性”出现：2021年4月以来，全球尤其亚洲地区疫情卷土重来，美国疫苗接种后劲趋弱，变异病毒、疫苗供应等问题从未离开公众视线。

“确定性”更强：全球疫苗接种整体不断加速。第一梯队(以色列、阿联酋)已基本实现“群体免疫”，疫情亦得控制；第二梯队（美国、英国）和第三梯队（欧盟）或于2021年2季度实现大规模接种；新兴市场仍远远滞后发达经济体

1.7全球经济走到哪了？

以美国贸易一张图作总结2021年2-3月，美国贸易逆差扩大连续刷新纪录。

发生了什么？

1）疫情作为外生性冲击，经济恢复节奏显著快于次贷危机；

2）次贷危机后美国贸易逆差是显著缩小的，说明本次美国经济与非美经济的节奏差不多；

3）美国政策的强刺激为需求恢复保驾护航，但不一定促进就业与生产的积极性；非美国家抗击疫情的手段和资源相对有限，但出口强劲，更多服务外需。

全球经济强劲地、不均衡地复苏，正在极致地演绎，前方或还有一段路，但拐点终将来临

参考来源：平安证券