2021年5月26日收益率曲线趋陡背景下美股板块策略

市况回顾：

美联储副主席克拉里达昨日接受采访时表示，美联储票委可能在未来的政策会议上就何时开始缩减购债规模进行讨论，但具体时点仍取决于经济数据的表现。市场短线并未对该表态作出明显反应，昨天美股小幅震荡，道指、标普500指数和纳指分别下跌0.24%、0.21%和0.03%。

现状分析：

自去年8月美联储将通胀目标改为平均通胀目标制以来，核心个人消费支出平减指数（Core PCE）已经从去年4月0.9%的低点反弹至1.6%。另一方面，4月CPI指数上行4.2%也大超市场预料，而随着经济重启，美联储政策变化，今年通胀还可能会出现暂时性的继续上涨。在这一背景下，rrh123私人银行相对看好金融、工业和房地产板块。健康医疗也作为具有长期增长潜力的板块继续受到我们的青睐。具体而言：

金融：今年以来，金融板块表现优异。相对合理的估值、金融机构健康的资产负债表以及美联储的政策支持使得我们继续超配这一板块。展望未来，我们认为，金融板块将继续受益于经济的复苏，以及因此而带来的收益率曲线趋陡和计提坏账释放。与此同时，由于市场波动加大，金融机构交易收入也有所增加，而股票市场的震荡上行亦有助于资管收入的恢复。细分而言，我们认为金融机构数字化进程会进一步加快，金融科技以及业务模式专注于佣金、净利差和信贷的机构或更值得关注。相比之下，我们对于美股保险公司并不那么乐观。

工业：工业板块是今年以来表现最为出众的板块之一。根据历史经验，工业板块通常在利率上行的环境下表现较好。虽然航空板块可能需要数年才能完全恢复，但在需求复苏的预期下，航空公司股票已经大幅反弹。另一方面，航空工业板块也受美国国防支出的影响较大，而新政府在该领域方面的变化或也是一个风险。尽管如此，我们认为，美国两党似乎对于传统基建和诸如人工智能、数字经济等新基建整体持乐观态度，这或会支持工业板块的走势。

房地产：与工业板块类似，房地产板块今年以来表现相对较好且受益于租金和资产价值的上涨，其通常在通胀上行环境中走势也更加出色。细分而言，我们相对看好数据中心、住宅和健康医疗以及工业地产。商业地产需求尚未完全恢复，主要短板或仍在购物中心需求较弱方面。另外，随着疫情逐渐缓解，办公地产应会受益，但疫情之后，新常态下传统的办公方式可能有所改变。

健康医疗：今年以来，健康医疗板块表现略微落后大盘。目前，该板块的相对远期市盈率正处于近几年来的最低水平，而该板块的创新潜力巨大。随着疫苗接种逐渐展开，疫情相对缓解，可选手术的数量应会反弹，从而利好部分医院和医疗服务提供商。另外，随着手术数量的提升，医疗设备供应商应也会从中获益。更长远来看，健康医疗板块受益于全球人口老龄化趋势，越来越多的公司正将资金投入对包括癌症和免疫系统疾病的研究中，其依然是rrh123看好的长期不可阻挡的趋势之一。

当然，在通胀上行的背景下，一些高估值板块可能受到一定影响，例如科技板块，其在2019-2020年表现优异，但今年相对落后。该板块财务相对健康，长期盈利前景也相对可观。不过，由于其相对估值较高，在标普500指数中占比也较大，在利率上行的背景下表现或不及大盘，欧美监管的不确定性也是该板块可能存在的风险之一。尽管如此，该板块创新前景巨大。例如，在新的芯片技术和5G技术加持下，高速连接板块是我们长期看好的不可阻挡的趋势之一。因此，我们暂时维持对该板块的中性配置建议，但在合适的时点上，我们可能再度将其调升至超配建议。

投资策略：

在当下市况中，我们认为，与央行政策步调一致是投资者需要注意的重要方向。总体来看，随着美债收益率曲线的陡峭，rrh123认为成长股或承受估值压力，但金融等价值股的表现有望更加优异。不过，科技、医疗等依然是rrh123看好的长期不可阻挡的发展趋势。科技、健康医疗和金融科技等板块的近期回撤，给准备涉足这些领域的长期投资者提供了布局机会。


相关配置标的：金融、工业、房地产和医疗健康板块