某投行认为美联储仍旧不会讨论缩债！至少要到8月！

市场对一系列新消息的反应通常可以在很大程度上解释投资者的仓位布局。

美股破位上行创纪录高点，美国10年期国债收益率再度试探关键支撑1.502%，即便此前数据显示，5月份美国通货价格较去年同期高5%，至13年来的高点，升幅超预期。

这意味着，市场与美联储看法一致，即本轮通胀只不过是暂时的，美联储不会即刻开始退出其规模空前的货币刺激。

几个月来，随着美国经济重拾动能，通胀预期调高，投资者经常玩味一个关键问题：美国央行将何时撤走酒杯，结束这场市场的欢饮？

基于最近的数据，渣打银行认为美联储不会那么快就在本周的会议上释放出政策变化的信号，不过其在未来6-12个月宣布逐步缩减债券购买规模的可能性在不断上升。

这不太会让市场吃惊。

投资者预计美联储会在2023年上半年结束前加息，这意味着美联储可能于2022年上半年开始缩减债券购买规模。

渣打银行相信美联储将参考两个关键因素：

美国就业市场复苏：

4月份和5月份美国新增就业不及预期，平息了关于美联储缩减量化宽松的传言。这部分解释了为何近几周美国国债收益率会回撤。虽然美国失业率已经从后疫情时代的高点14.8%回落到了5月份5.8%的水平，但是美国仍需要再恢复至少800万就业岗位，才能实现美联储“就业最大化”的目标。

美联储一直特别担心低薪岗位，三分之二的失业人口来自于低薪岗位。这部分岗位的就业复苏可能需要更长的时间，不仅仅是因为各州的失业补助扭曲了就业数据，其中部分补助会持续到9月份，更是因为许多岗位招不到有相应技能的求职者。这就是为什么一方面职位空缺数处于纪录高位，另一方面又有许多人没有合适的工作可做。

美国通胀：

渣打银行认为上周公布的通胀数据，包括核心通胀同比上升3.8%，创29年来的新高—都标志着本轮周期已经走到了顶点。价格水平同比飙升，是2020年2季度油价和其他商品价格大跌，引发的基数效应所致。随着关键领域（诸如二手车、宾馆和机票价格）因供应瓶颈缓解而放慢上涨，预计价格上涨会在2022年1季度放缓，不过，这种过渡可能比现在预期的要持续更久，这会是一个风险。

住宿成本占到了核心通胀的五分之二，这部分通胀可能会保持相对低位，因为大城市租金仍然面临压力。与此同时，随着越来越多的工人重返岗位，部分低薪服务领域出现的薪资上涨压力可能会逐步缓解。

美联储已清楚表示过，作为其新政策框架的一部分，美联储要看到—而不仅仅是期望—经济实现“就业最大化”，以及核心通胀在较长时间内持续高于2%，之后其才会开始紧缩货币政策。4季度之前，这两个因素还不会给出美联储特别明显的答案供其作出决定。

不过，美联储可能会开始“讨论较早开始缩减量化宽松的讨论”—这最早可能发生在8月份举行的杰克逊·霍尔年会上—前提是上述因素的演进方向符合预期。

渣打银行认为，和2013年相比，目前市场对美联储缩减量宽的准备更加充分。美国国债收益率今年早些时候飙升，当时就是因为市场预计美联储的政策将不像之前那样宽松。此外，美联储更加频繁的信息沟通，也压缩了政策意外的空间。

因此，渣打银行仍然维持看好风险资产的立场，其基础源于我们对经济增长和企业盈利将保持强劲的展望。