美联储立场意外强硬、中国继续平抑大宗商品价格，全球金属价格暴跌

美联储立场意外强硬、中国继续平抑大宗商品价格，全球金属价格暴跌

撰文：Natalie Scott-Gray

全球金属价格暴跌

在美联储6月会议做出比预期强硬的决策后，加上此时中国延续平抑大宗商品价格的举措（可能是迄今最严厉的措施），今天早上全球基础金属暴跌，带动LMEX基础金属指数跌至4月26日以来最低点。

LME 3M基础金属价格表现（1月2日=0）

来源: Bloomberg

中国

过去几个月里我们记录了中国冷却大宗商品价格的举措。受到需求（尤其是出口需求）的提振，再加上全球供应瓶颈和（对内蒙古铝业）碳排放限制政策，还有最近（铝、锡和锌的主要生产中心）云南因动力煤和降雨不足而减少冶炼厂产量，引发对国内供应的担心，大宗商品价格创下数年甚至十年最高点。事实上，5月PPI升至2008年最高点的读数发布后，不仅激发对中国内需减少（下游生产商推迟补货）的担心，还引发对下游生产商将成本转嫁给消费者从而在长期内推动通胀率整体上升的担心。作为全球出口市场关键一环的中国（尤其是在疫情后期的这段恢复期），其大宗商品大涨不仅是一个内部问题，还是一个全球性的问题：压制中国以外国家和地区的需求回暖的风险挥之不去。但考虑到中国将在7月份庆祝建党100周年，更多维护经济稳定举措的出炉是广泛预期。不过，上周我们目睹了最严厉的平抑价格举措，这自然导致市场投机行为部分降温。

中国人民银行年内冷却大宗商品价格的行动

3月：据传国储局释出80-90万吨铝

5月：包括国家发改委在内的五部门与核心生产商5月23日会晤，就大宗商品价格年内大幅上涨的问题进行磋商，重点聚焦铁矿石、钢铁、铜和铝。各方达成共识，对任何参与市场操纵、囤积或传播假消息的行为，今后将采取“零容忍”态度。

国家发改委发布一项“行动计划”，在十四五期间深化价格机制改革。链接在此。

上海期货交易所对部分合约当日开平仓的头寸提高平仓交易费用（链接在此）。

6月：国有资产监督管理委员会（据报道）下令国有企业控制风险，限制对海外大宗商品市场的风险敞口。据报道，企业被要求向委员会报告其期货头寸以作审查。

中国国家粮食和战略储备局确认在市场上“批量”释放铜、锌和铝库存，直接供给受到大宗商品价格上涨冲击的下游生产商。这是2005年以来，中国首次公开宣布释出铜储备，也是2010年以来首次公开宣布释出锌和铝储备。

着重于中国为降低大宗商品价格，对“过度交易”施加影响的种种努力之后我们发现，中国政府上周扩大管控范围，不再局限于国内期货合约，还涉及国际市场的期货合约。但即使相关企业提高期货交易的透明度，也依然很难区分纯粹的、对冲性质的行为与可能由投资主导的行为。与此同时，中国国家粮食和战略储备局（十多年来的第一次）公开宣布释放金属储备，当然是中国不会对大宗商品价格的上涨置之不理的强烈信号。金属释出的时间框架或“批量”是否等于每月释出一次等问题无法确定，但我们目前怀疑铜方面可能释出相当于两周消费的量，铝的这个数字可能是2又1/4周，锌的数字可能在5.5周。

美国

昨天所有的目光当然都集中在FOMC6月会议的最新结果、未来是否会改变对超宽松货币政策的立场，以及最近的通胀增长是否会影响未来的经济预测。

FOMC6月会议的决策

• 经济预测显示增长率上调、通胀预期提升

主要是由于疫苗成功推广，政策制定者将今年的经济增长率预测值从3月份的6.5%提高到7%，对随后几年的增长率预测水平与3月份的水平相比变化不大。然而，最有说服力的结果也许是今年的总体通胀率预测值从之前的2.4%上修到3.4%，尽管2022年还有2023年的通胀率预测值基本不变。这样的结果支持那些持通胀上升是过渡性观点的市场人士。

6月与3月经济预测的对比

来源: Bloomberg

6月与3月表面PCE对比

来源: Bloomberg

经济预测

请注意：黄色对表无变化、绿色代表上调、红色代表下调

来源: Federal Reserve.gov

·点阵图

与3月份的会议相比，又有6位委员会成员预测更早地加息，现在的中位数是2023年底前加息两次，高于上次的零次加息。不过此次会议没有给出加息的时间框架。

FOMC点阵图

来源: Federal Reserve.gov

• 美联储主席鲍威尔的评论

鲍威尔提到，美联储官员将开始讨论缩减目前为每月1200亿美元的债券购买规模的时间框架。我们认为，明年之前不会有此种行动。然而，受益于不断增多的缩表议论而在月初开始就走高的美元在隔夜走强，给基础金属平添一份利空。

美元与LME3M铜的对比

来源: Bloomberg