2021年6月29日关注长期增长趋势

市况回顾：

受科技股推动，因投资者预期公司财报季将表现强劲，而利率仍处于低位，美国股市纳斯达克指数和标普500指数周一触及历史高位。标普500指数上涨0.23%，纳指涨0.98%，道指下跌0.44%。

现状分析：

上周，美联储主席鲍威尔提及对缩减债券购买规模的讨论，表示具体行动时间将视未来每次会议时的情况而定。随后，10年期美债收益率徘徊在1.5%以下。美债收益率似乎没有反应美国经济的快速反弹，不过rrh123仍预计10年期美债收益率或将在年底升至2.0%的水平。

大量投资者持有意在对冲通货膨胀风险的持仓，疫苗接种和经济反弹则促使投资者涌入股票和铜等大宗商品的周期性复苏领域，同时减缓流入信息技术等疫情防御行业的资金。

美国经济增速二季度触顶后或将放缓

随着疫情刺激支票发放到期，消费品支出热潮可能逐步消退。然而，世界范围内的工厂仍在加紧生产以补充库存。随着旅游和休闲服务的重新开放，这种情况或使美国第二季度实际GDP的跟踪指数预估值上升至10%。

制造业的强劲增长和服务业的新增长相结合，使供应管理协会ISM综合指数创下历史新高。但是，在全球范围内，领先指标和采购经理调查指数暗示可能无法保持如此强劲的增长势头。这表明经济增速可能逐步放缓。

此外，虽然拜登提出的基建法案似乎已经获得了两党“认可”，但rrh123认为法案的整体规模不会超过疫情刺激法案。因此，基建法案对于美国经济增速提振效果相对有限。

继续看好2022年和2023年经济前景

rrh123仍然看好 2022 年和 2023 年的增长前景，增长和经济扩张将成为常态。自二战以来，美国经济扩张周期时间超过收缩周期时间5倍以上。区域经济出现衰退的可能性略高，但全球经济同时全面萎缩的情况非常罕见。自第二次世界大战以来，仅有三次情况下，世界经济因为包括新冠肺炎疫情在内的冲击而陷入全面衰退。

话虽如此，但基本面表明在 2021-2022 年反弹之后的增长阶段，经济增速或将放缓。10 年期美债收益率从 2020 年的低点上涨了 125 个基点，历史上美债券收益率出现过连续2年的上涨行情。但是，自 1981 年以来，所有这些时期的国债收益率在连续上涨的第二年上升幅度都不超过 50 个基点。

“均值回归”行情相对短暂，更应关注长期趋势

正如rrh123私人银行研究团队在近期发布的《2021年中展望》里讲述的，“数字经济”或将在经济活动中保持份额持续稳定的增长。与美国成长股相比，周期性价值股票的近期反弹行情具有一定指示意义。有趣的是，在此轮板块轮换行情期间，美国成长型股票的估值并未出现大幅下降。迄今为止，长期国债利率走高的压力还不足以导致成长股出现更大幅度的修正，但未来如何发展还难以确定。

通常在经济从衰退转向复苏的转折点，“均值回归”策略可以跑赢大盘，但是这种转折的时间区间相对短暂。在未来，经济持续增长或将让“趋势追随者”跑赢大盘。

投资策略：

市场从一年前低谷快速反弹的行情可能已经过去，投资者可以更多关注那些持续保持增长的长期趋势。 网络安全是一个相对确定具有发展潜力的投资主题 此外，主要经济体陆续提出了碳中和的目标时间，绿色发展也是一个可以长期关注的投资主题。在2020年，与“绿色发展”理念一致的股票总回报率为 106%，但这类股票从今年1月份的峰值回撤了25%。同时，年初至今全球原油价格已回升至每桶75 美元，传统能源行业的回报率已经达到47%。rrh123私人银行研究团队认为高油价或将使投资者重新关注向绿色能源转型的发展机会，而“绿色发展”相关板块短期回撤也给投资者提供了布局机会。


相关配置标的：网络安全，绿色发展标的