美聯儲隔夜逆回購爲何一路走高？

思想碰撞

今天的話題是：美聯儲隔夜逆回購爲何一路走高？

紐約聯儲數據顯示，90家參與者6月30隔夜逆回購工具向美聯儲存放了總計9920億美元資金。

這刷新了上周二創下的8412億美元前紀錄高位。交易對手數量爲2016年以來最多。

盡管美聯儲已經變相加息，将隔夜逆回購利率提高了5個基點，帶動聯邦基準利率提高了約4個基點，但美國依舊沒有解決美元泛濫的問題。

同時，通脹似乎比美聯儲想象得更快。再加之美聯儲的變相加息，帶動了美元指數的走強。

對于美聯儲可能加快削減購債的預期正在變得越發強烈。

這已經引起了流動性不太強的中小市場的警覺。

例如，6月30日，美國木材期貨市場泡沫已經出現破裂迹象。木材期貨價格僅在6月份就下跌了42%，創下1978年以來最糟糕的一個月。7月木材期貨價格更是報出了725美元的低價，比5月1650美元的最高峰木材期貨價格已經跌去56%。

同時流動性不是很強的銅、鋼材、鐵礦石等大宗商品期貨價格也出現了下跌走勢。

對于未來的動蕩，對于可能的加息和美元升值，炒作資金似乎更願意持有更多美元現金。如同摩根大通此前表示的那樣，他們正在準備足夠的現金來應對未來的變化。

然而，問題也就随之而來，除了貨币在空轉之外，更多的美元現金将投向何處？

于是，無處可去的資金，隻能繼續湧向短端市場，湧向貨币市場基金。

但是，貨币市場基金拿到這些錢後又能怎麽辦呢？一邊是嚴重缺少抵押品，另一邊是高企的通脹可能刺破市場泡沫。

于是，貨币市場基金也隻能繼續将更多的美元通過隔夜逆回購的方式“還回”美聯儲。

這就導緻美聯儲的隔夜逆回購規模一再走高。

美聯儲原本希望通過擡升隔夜逆回購利率，給貨币市場基金一個盈利和喘息的空間，從而使其能夠吸收一部分美元，來穩定市場。

美聯儲原本希望一邊繼續放水美元，然後一邊再通過隔夜逆回購回收美元的“花式操作”，繼續多支撐一段時間，等待通脹的消減。

但是，通脹的速度似乎已經超出了美聯儲的預期。

美聯儲正在陷入一個惡性循環，并且這種惡性循環的加速比美聯儲預期的要快得多。因此，美聯儲有可能會加快減購債務的步伐。

6月29日，美聯儲理事沃勒已經表示，縮減購債可能比最初預想的更早。

沃勒認爲，如果可能需要在2022年底或2023年初加息，那麽就需要在這之前完成縮減。現在開始考慮撤回部分刺激措施是合适的。

并且，沃勒還給出了加息的路線圖。他認爲應該先縮減住房抵押貸款支持證券，之後再縮減國債。

對公衆來說，在房地産市場火爆的情況下，縮減住房抵押貸款支持證券規模很容易。

此後，6月30日，美國達拉斯聯儲行長卡普蘭進一步給美聯儲的政策轉變吹風。

他表示，美聯儲從2013年吸取了一些教訓。

當時在全球金融危機之後，美聯儲首次宣布放緩購買美國國債和抵押貸款支持證券。

這一消息引發了金融市場的劇烈震蕩，投資者在所謂的“減碼風暴”中出售高風險資産并追捧避險的債券。在卡普蘭看來，這次美聯儲的“減碼風暴”可能會更有經驗，可能會來得更柔和一些。

當然，人們也有理由擔心，美聯儲的進一步行動是否會引起更大的市場動蕩，甚至直接刺破一些高風險和低流動性的市場。