海富産業基金：PE生涯十七載，勇立潮頭

這是一家帶有投行基因的不一般的PE。

2004年，作爲中國—比利時直接股權投資基金（簡稱“中比基金”）的管理人，海富産業投資基金管理有限公司（簡稱“海富産業基金”）正式誕生。中比基金經國務院批準設立，也是全國社會保障基金理事會投資（簡稱“全國社保基金”）的第一家PE，如此特殊背景也爲海富産業基金奠定了非同尋常的背景色。

走過17載，海富産業基金始終秉承穩步擴大管理規模、不懈追求卓越投資業績的理念，目前管理着兩隻人民币基金和一隻美元基金，資金規模近60億元，累計投資項目100多個，半數以上項目成功退出，其中十餘倍回報的項目不在少數。

海富産業基金總經理張均宇

這些年，海富産業基金親曆了中國創投行業起起伏伏。度過多個經濟周期後，這家鮮少露面的PE已經形成一套符合自身、極具生命力的方法論。“我們希望自己能夠成爲中國股權投資行業一棵常青樹。”海富産業基金總經理張均宇向rrh123表示。

成立17周年

全國社保基金投的第一家PE

海富産業基金的故事要從20年前說起。

2001年，時任國務院總理朱镕基與比利時首相伏思達就共同建立“中國—比利時直接股權投資基金”達成共識。次年，國務院正式批準成立該基金。三年後，中國财政部、比利時政府、海通證券股份有限公司及比利時富通銀行聯手發起了中比基金。

當時，中比基金集結了一支陣容強大的LP隊伍：全國社保基金、國開金融、國家開發投資公司、中國印鈔造币總公司、廣東喜之郎等。

2004年10月，中比基金的管理人海富産業基金正式注冊成立，海通證券股份有限公司（以下簡稱“海通證券”）、比利時富通銀行共同出資1億元人民币。

自此，海富産業基金開始登上中國創投曆史舞台。那個時候國内本土創投機構數量并不算多，大家都處于摸索狀态。作爲海通證券的私募子公司，海富産業基金當時核心成員大多來自券商，不乏衆多擁有超過10年投行經驗的老兵。

彼時，中國資本市場還不是全流通時代，本土創投機構面臨着退出無門的境況。擺在海富産業基金面前有很多選擇，比如專注投資拟國内上市企業做PE、投資國内早期項目做VC或者投紅籌架構境外上市的企業等。基于對中國資本市場全流通的預期和對中國中小企業快速成長的信心，海富産業基金團隊最終選定了一個方向——專注挖掘具有一定科技含量、處于成長期的、拟在中國境内上市的中小企業。在當時的背景下，海富産業基金可謂是中國私募股權投資“第一個吃螃蟹”的那群人。

從2005年起，海富産業基金開始進入投資正軌，見證了中國本土創投崛起曆程。

2009年，創業闆開閘，本土創投機構終于迎來退出曆史機遇。埋頭深耕多年的海富産業基金，開始進入收獲季節。2011年，中比基金迎來了第一次分紅。

張均宇向rrh123透露了一組數據：“那一年，我們第一次分紅是8個億，現在該基金現金分紅已近30億元。從2004年開始到現在，基金淨IRR保持在29%以上的水平。”至此，海富産業基金在開局階段交出了一份亮眼成績。

2019年11月，在中比基金成立15周年慶典上，中比兩國政府領導高度評價了基金取得的出色業績，并對基金的持續發展給予厚望，比利時副首相緻辭，“希望中比基金辦成一個永續的常青基金。”

衆所周知，全國社保基金作爲優質的長線資金，曆來對基金管理人遴選的标準非常嚴苛，一般沒有突出業績的基金管理人很難得到其青睐。而海富産業基金，後來再次赢得社保基金的投資——2016年，海富産業基金發起成立海富長江成長基金，全國社保基金再次出資10億元。此外，湖北省長江經濟帶産業引導基金、中國人民财産保險股份有限公司、中國人民人壽保險股份有限公司等知名LP機構也成爲了海富産業基金的合作夥伴。

這是一個新的起點。張均宇感慨：“海富長江成長基金的成立，爲海富産業基金的發展注入了新動能。我們的管理規模從20億擴展到50億。”這個過程中，海富産業基金專注在以新材料、新能源、高端裝備爲代表的先進制造領域持續深耕。

爲了打造自身的護城河，海富産業基金不斷加碼布局。rrh123了解到，目前海富産業基金正在考慮募集設立一支專注先進制造的新基金，規模約30-50億，持續在新能源、新材料、高端制造等領域深耕，打造更具影響力的品牌。

迄今投出超30家上市公司，

他們，如何提前布局捕獲千億巨頭

走過17年曆程，海富産業基金投出了一批行業龍頭。

2007年，才開始投資兩年的海富産業基金便迎來了首個退出項目。那一年，被投企業辰州礦業（湖南黃金，SZ002155）成功挂牌中小闆。此後，金風科技、贛鋒锂業、長信科技、華友钴業等公司陸續登上資本市場。截至2020年底，海富産業基金累計投資項目100餘個，其中30多家企業成功上市。當然，這些企業大多來自海富産業基金深紮已久的新能源、新材料、高端裝備等領域。

其中，金風科技是海富産業基金在新能源賽道的典型案例之一。在海富産業基金剛剛接觸金風科技的時候，這家公司的體量并不大，市場對風電的認知也未普及。可是，海富産業基金團隊經過深入的盡調後，依舊以高昂到令當時其他投資機構止步的價格堅持投資。這份信心來自于海富産業基金對當時市場的預判：風電作爲清潔能源在能源結構中的比例将持續上升，整個風電行業存在巨大市場潛能。而且，光伏企業在一級市場被追捧，團隊敏銳感覺到了同屬新能源領域的風電行業的趨勢和拐點。

事後證明，海富産業基金的判斷極爲正确。在海富産業基金投資後沒多久，金風科技的業績開始爆發。2007年，金風科技挂牌深交所，2010登陸港交所。張均宇回憶：“金風科技回報倍數超40倍，非常可觀。正因這一項目，讓我們認識到新能源市場的前景。”

以金風科技爲起點，海富産業基金開始打造一張新能源投資版圖，不斷挖掘優質項目，譬如贛鋒锂業、華友钴業、中偉股份、珠海冠宇、逸飛激光、易鴻智能等項目。如今，已經上市的贛鋒锂業已經是全球第三大、中國最大的锂化合物生産商及全球最大的金屬锂生産商，而全球最大的钴冶煉龍頭——華友钴業，市值沖到了1100億元；全球最大的三元前驅體生産廠商——中偉股份，市值已超過900億；還有全球第二，中國第一的3C軟包聚合物锂離子電池供應商珠海冠宇已于今年6月17日通過科創闆股票上市委員會審核。

海富産業基金還重點布局了新材料領域。在這一個行業裏，海富産業基金投出了雲海金屬、海利得、長信科技、深圳新星、晨化股份、金力永磁、博遷新材等諸多上市公司。“其實最難投的是新材料，因爲當中涉及的面很廣、橫跨很多行業，技術産業化前景判斷難度大，投資時點的把握比較有挑戰。”張均宇補充說。

還有一個更現實的問題：有些新材料的實際市場需求量并不大，無法形成規模效應，導緻新材料上市公司的市值普遍不高。即便如此，海富産業基金仍然捕捉到一個百億市值的明星項目——博遷新材。

時間回到2017年，海富産業基金開始接觸博遷新材。這是當時國内唯一一家将納米金屬粉産業化的公司，吸引很多VC/PE機構競相出價。當時，爲了拿下這一項目，海富産業基金的團隊花費了不少心思。張均宇透露， “剛接觸企業的時候，博遷新材估值才5.5億左右。我們果斷決定投資5千萬。沒過多久，很多投資機構紛湧而至，項目估值迅速上漲到8億以上。”爲了不錯失這個優質項目，海富産業基金堅定投資，最終投資4150萬。

2020年12月，博遷新材正式登陸上交所主闆。目前賬面浮盈6個多億，IRR 超過100%。

如今，海富産業基金在高端裝備制造領域也迎來了收獲季。全球領先的柔性自動化生産線及工業4.0智能制造解決方案提供商——均普智能，已經于6月16日通過了科創闆上市審核；全球目前唯一掌握雙極化有源相控陣雷達關鍵核心技術并實現産業化的納睿雷達、國内放療設備領域頭部公司大醫集團都已于近期申報科創闆，還有國内唯一将PCB鑽孔機出口的維嘉科技也将于近期申報。

獨步創投江湖背後：

從找項目開始，便想好了退出

複盤過往的投資案例，海富産業基金的成功之處浮出水面——常常能夠在一些同行不敢輕易出手的行業裏，挖掘到一衆市值超百億、超千億的明星項目。總結起來，這正是驗證了海富産業基金的投資策略——成長性和退出并重。

張均宇介紹，所謂“成長性和退出并重”，即在投資時，海富投資團隊會傾向于選擇市場容量大、長期增長行業中的優質企業。同時，堅持以退出爲導向進行投資。“換言之，我們在投資的時候就想好了後續明确的退出預案。”

在海富産業基金看來，投資團隊想要挖掘出高成長性的項目，專業度是一項必不可少的能力。尤其在當下，國家正大力倡導科技創新，VC/PE紛紛湧向新能源、新材料、高端裝備等先進制造領域。随着資本市場的角逐更加激烈，投出明星項目的難度越來越大，這非常考驗投資機構的行業深耕能力。

張均宇告訴rrh123，“我們内部要求團隊成員要确定自己關注的行業，你不能什麽都投、什麽都看，要聚焦在某一行業，對産業格局、發展趨勢進行長期跟蹤，積累專業知識和産業資源。如此一來，投資經理才能夠找到投資機會，同時也更有利于團隊對企業價值的快速判斷。”

正因如此，海富産業基金才會挖掘到那些鮮少被外界關注到的優質公司。最能體現海富産業基金團隊挖掘能力的典型案例，便是國内锂電池正極材料前驅體頭部企業——中偉股份。

其實早在接觸中偉股份前，海富産業基金就已經對動力電池材料領域梳理得比較透徹，接觸了很多正極材料相關的項目。到了2019年，中偉股份釋放對外融資的訊号，不少機構前來溝通。不過，當時中偉股份潛力尚未顯現，估值卻高達60億，這讓不少機構打了退堂鼓。最後，還是海富産業基金作爲重要領投方，堅持投了這家公司。海富産業基金完成投資後，其他投資機構才陸續跟進加碼。很快，中偉股份于2020年底正式登陸了創業闆。

“中偉股份從我們投資到上市僅用了一年多的時間，而且回報率十分可觀。”張均宇透露，當時海富産業基金投資了1.5億，現在浮盈超17億，IRR超過200%。

高回報背後，自然離不開清晰的退出路徑。爲了保證這一點，海富産業基金始終堅持投資的高标準，面對浩如煙海的投資對象，始終強調“嚴立項、強盡調”。在海富産業基金内部，任何一個項目難逃一套極其嚴苛的投資标準、盡調和審核程序。一旦海富産業基金發現某一項目的企業成長性和競争力不夠突出、退出預期不夠明确，投資安全性不夠，便不會輕易出手。

此前，團隊接觸過一家做大宗商品銷售的平台型公司，雖然這家公司所處的賽道足夠寬，但該項目的本質還是模式創新。後來，海富産業基金放棄了投資，但這一項目最終也成功上市了。“雖然這種機制有可能會錯失一些項目，但我們不會改變自己嚴謹的風格。”張均宇直言。總體而言，這套機制能夠保證比較高的投資成功率。據了解，海富産業基金每年接觸600多個項目，但最終能夠完成投資的項目可能隻有十個左右。

不僅如此，海富産業基金投後管理方面也尤爲重視 “退出”。基于投行背景，海富産業基金對資本市場IPO流程比較熟悉，會找到恰當時機退出。在日常與企業溝通過程中，他們會重點圍繞着企業的價值成長和企業走向資本市場的規範要求來幫助企業。

事實往往最具說服力。一個個超預期回報案例，促使着海富産業基金團隊一直堅守這套另類的投資策略和紀律，進而形成了一個良性的正向循環。說起來，這或許就是這家隐秘PE的成功秘籍之一。

募投冰火兩重天

“即便會沖動，也要保持獨立思考”

浮浮沉沉，海富産業基金見證了中國創投從蠻荒走向成熟的曆程。經曆多個經濟周期，這支攜手多年的團隊已經見慣了創投圈各種風起雲湧。

“回到當下，中國股權投資募資難現象首當其沖，目前相當比例的基金管理人都面臨生存問題，他們可能這一期基金做完後就沒有錢了，消失在市場上。” 張均宇分析，募資難本質還是市場的錢太分散，長線資金太少了。

尤其是人民币基金，募資最大的難題莫過于長線資金太少。很多優質的長線資金，像社保基金、險資、政府引導基金等，他們都有不同程度的投資限制。張均宇坦言：“今年很多人說，理财子公司未來會是一個重要的LP群體，但如今銀行理财子公司剛剛起步，我們對于引入這類資金還是存在一定的顧慮。”

在長線資金供給不足的同時，民間LP又開始出現直投的情況。“一些家族辦公室、民營企業LP，一旦具備一定實力，他們便開始自己管理資金、自己做投資。”張均宇感慨，這樣一來，整個創投市場的源頭活水更加不夠了，無疑會進一步制約市場的發展。

與募資端的冷清相比，投資端卻異常火熱。張均宇也有一定擔憂：“如今部分一級市場的投資不夠理性，泡沫很大。尤其在某些領域的明星項目中，這種現象更爲明顯。很多投資機構搶在明星項目最後一輪投進去，最後極大可能性是不賺錢甚至是虧損。”

如此激烈競争下，大家投資階段前移成爲必然趨勢。張均宇分享自己最大的感受：“最近幾年，我們發現後端的投資競争越來越激烈。以前衡量一家基金做得好不好，上市項目數量是一個重要指标，但現在上市也不能代表成功，還是要看到底上市後能爲LP賺多少錢。”因此，海富産業基金也在逐漸在重點投資領域處于早期階段的項目進行一定比例配置。

但無論是哪一個階段，深耕專研永遠是制勝之道。正如張均宇所說：“有時候，當大家都看好一個項目的時候，确實會産生投資沖動和羊群效應。但是，投資機構需要保持獨立思考，并持續深耕自身的重點領域，不斷地提升團隊的專業化水平，打造核心投資能力，塑造更有影響力的品牌。”這也是海富産業基金團隊對自己的期待。