腾讯控股下跌趋势还要多久？

2021年2月份以来，港股中绝大多数互联网企业表现不佳，与2020年相比可谓是“冰火两重天”。比如中国最大的互联网公司，有港股“一哥”之称的腾讯控股（FXTM富拓MT5账户港股代码：TENCENT HOLDINGS）就从2月份的记录高位一度回调30%。截止目前，腾讯控股年内下跌了6%。而在2020年，腾讯控股则大涨了50%。投资者目前关心问题的是，腾讯控股的下跌趋势还要持续多久。

(▲TENCENT W1来源：tradingview)

(▲TENCENT D1来源：tradingview)

反垄断监管

造成互联网企业普遍表现不佳的根本原因是2020年底以来我国对反垄断的执法力度不断加强，针对互联网平台经济的反垄断调查和信息安全等方面的审查。就在本文撰写前，7月7日，国家市场监管总局发布通告，依法对互联网领域22起违法实施经营者集中案件进行调查，其中有5宗与该公司有关。

此外，腾讯控股合并中国两大直播网站虎牙和斗鱼的计划日前也被监管叫停。有消息称，腾讯已经撤回了合并案的审查申请，并计划重新提交满足市场监管总局要求的提案。

游戏市场增长放缓

导致腾讯控股股价回调的另一个关键因素是投资者担心游戏业务增长将下滑。今年以来，随着全球公共卫生事件影响逐渐缓解，消费者的对游戏的需求有所降低。在公共卫生事件期间高速发展的游戏行业出现了放缓的迹象，这令投资者担忧腾讯控股二季度的游戏业务增长也会放缓。

据移动应用数据分析公司Sensor Tower估算，由于全球各地公共卫生事件逐渐得到有效控制，游戏市场的需求降低，游戏下载量也有所减少。在2021年上半年，全球手机游戏下载量281亿次，同比下降1.4%。另外，根据伽马数据发布的《2021年第一季度中国游戏产业报告》显示，今年一季度游戏市场实际销售收入为588.3亿元，虽然同比仍保持增长，但增长幅度却由去年同期的46.26%暴跌至6.25%。

此外，大宗商品价格飙升引发通胀担忧对高增长型股票价格构成打压，而腾讯控股第一大股东日前宣布减持1.92亿股公司股票也对腾讯的股价形成一定的压力。

财报表现稳健

虽然腾讯控股股价年内表现不佳，但该股的基本面依然稳健。据日前腾讯控股公布的财报显示，公司第一季度继续保持着公共卫生事件期间的旺盛发展势头。在截至3月31日的2021年第一季度，腾讯实现营收1353.03亿人民币，同比增25.2%，优于预期的1343.91亿人民币。净利润477.67亿元，同比大增65%优于预期的354.53亿元，去年同期为288.96亿元。

(▲数据来源：FXTM富拓、彭博)

分业务来看，公司的三大板块均有两位数的同比增长幅度，游戏业务仍然是公司的营收主力。第一季度公司增值服务营收人民币724亿元，同比增长16.0%。其中，游戏业务收入436亿元人民币，同比增长17%。网络广告业务收入人民币218亿元，同比增长23.2%。金融科技及企业服务业务收入人民币390亿元，同比增长47.4%。

(▲数据来源：FXTM富拓、彭博)

在游戏领域“跑马圈地”

虽然腾讯已是游戏领域当之无愧的“霸主”，但公司在游戏投资领域依旧没有任何松懈。公司投资游戏公司来一点也没有手软，仍持续在游戏领域“跑马圈地”。今年上半年，腾讯就已经投资了43家游戏公司，超越了2020年全年的投资数。去年米哈游《原神》的异军突起令腾讯控股开始重视起此前忽视的游戏品类，公司今年的收购就加大了对二次元、3A主机游戏、精品游戏的投入。

此外，腾讯控股还把目标投向了女性向游戏行业市场。游戏市场此前一直是男性玩家主导，但伴随着消费范围的逐步多元化，女性玩家游戏的需求近几年也迎来了爆发，有研究机构预计，2023年女性向手游市场规模有望达到千亿市场。6月24日，腾讯控股首款专门针对女性开发、以恋爱幻想为主线的模拟游戏《光与夜之恋》正式公测。腾讯控股加大对“她经济”的投资力度未来或会获得丰厚的回报。

布局智慧交通

近两年刮起了一股“造车热”，诸多互联网行业纷纷杀入电动汽车行业。不过，腾讯控股却没凑这个热闹。腾讯表示，不造车，不做硬件，在工具链和平台建设上投入精力，是当前腾讯在汽车领域的定位。腾讯要做的是汽车企业的数字化助手，帮助车企和用户做好“人与车”、“车与环境”及“生产制造与消费服务”的连接。

6月24日腾讯智慧出行举办的线上年度新品发布会上，腾讯发布了生态车联网产品TAI 3.0、全新一代自动驾驶虚拟仿真平台TAD Sim 2.0，以及汽车云数字营销解决方案、智慧交通解决方案等。此外，在6月16日至18日召开的2021世界交通运输工程技术论坛期间，腾讯对外发布了“数字安途”智慧高速解决方案，通过全感知、强计算、准决策、泛触达的技术手段，实现智慧高速全天候通行、全过程数字管控、全方位服务的发展新模式。

可以看到，腾讯控股虽然没有加入造车大军，但却通过布局智慧交通渗透到这个万亿规模的汽车产业之中。在智能电动汽车高速发展的背景下，腾讯控股也必会分得“一杯羹”。

结语

从最近国家监管机构接连出手的频率可以看出，反垄断调查还将持续一段时间。可以想象，监管机构对互联网平台的限制性规定将会越来越多，这将在未来一段时间内持续对互联网企业的股价形成压制。

目前，腾讯控股的基本面依然稳固，增长前景仍可期。在“流量为王”的当下，同时拥有QQ、微信两大客户群体的腾讯可以说已经立于难以失败之地。虽然公司目前加大对游戏领域的投资，可能会在短期内降低公司的利润率及盈利增长率，但此举也将进一步巩固其游戏领域的霸主地位。目前，在游戏、社交领域拥有双重优势的腾讯股价在短期内出现连续快速下跌，这值得投资者重点关注。

彭博综合分析师未来12个月目标价：

(▲图片来源：彭博)

——本文作者：卓强

（FXTM富拓特约分析师）