上周美國10年期國債收益率下跌給市場帶來怎樣的變化？

美國國債債券收益率的回落與正在進行的經濟複蘇和再通脹形成了鮮明對比。債券收益率下降是否預示着未來的挑戰？

渣打銀行認爲，這一信息是良性的，并預計債券收益率的逆轉将是暫時的，因爲他們認爲經濟意外事件減少、倉位正常化和通脹預期下降是推動債券收益率走低的關鍵因素。經濟數據不能無限期地正面（或負面）出人意料，因此通常是一個短期因素。倉位也是如此。關鍵問題是通貨膨脹。如果增長信心持續，即使通脹證明是暫時的，但收益率仍可能逐步走高，但這一過程是否順利是關鍵。

之前，10年期國債收益率下穿1.27-1.29%的技術支撐位，随後的支撐位在1.20-1.23%和1.13%之間。随着倉位脫離極限，經濟意外事件接近零，他們相信，債券收益率下跌的很大一部分已經體現出來。

這給投資者留下了一些有趣的啓示。在過去幾周債券收益率下跌的同時，成長型（相對價值型）股票、美國（相對非美）股票市場、投資級（相對高收益）債券以及金價上漲表現出色。債券收益率觸底将意味着，風險/回報有利于利用這些趨勢進入我們青睐的資産類别：即價值型股票、歐洲股票以及期限較短和高收益債券。

不過，在黃金方面，雖然我們仍長期看漲，但我們将等待一個更具吸引力的入門水平。

美聯儲最新會議紀要基本支持這一觀點。盡管針對量化寬松（QE）縮量時機的辯論仍在進行，但他們指出，經濟大幅複蘇的條件“大緻尚未得到滿足”。我們預計債券購買将在2022年初開始逐步減少。

盡管我們持逢低買入的觀點，但我們仍在監測三個近期風險。最重要的是，随着德爾塔病毒變異的蔓延和/或經濟重新開放的進程，COVID-19病例在幾個主要地區再次出現。美國等國家的疫苗接種速度也在放緩。盡管許多地區仍有望在年底前實現高水平的疫苗接種，但這一過程可能是一個波動的過程。

在中國，政策制定者将監管調查範圍擴大到最近在美國上市的幾家科技公司。除了監管壓力帶來的風險之外，這些壓力還可能通過美國的“反擊”重新喚醒地緣政治緊張局勢，因爲許多美國參議員對在上市的尖銳反應已經表明了這一點。不過，中國國務院表示，貨币政策可以用來支撐經濟。中國央行貨币政策寬松的後續行動可能會爲中國股市和我們偏好的行業帶來光明前景——我們偏好能源和工業。

最後，歐佩克（OPEC+）會議上有關可能增産的僵局，提高了近期油價上漲的可能性，但如果産量基準開始有所松動，長期油價可能會下跌。目前，我們認爲，鑒于股市還有空間去追趕能源價格已上漲的幅度，我們的能源行業偏好不會面臨重大風險，但将關注任何新出現的下行風險。