2021年7月16日美股策略：分散配置，抵御波动

市况回顾：

周四，美国三大股指表现出现一定分化。由于美国上周初请失业金人数下降，加剧了投资者对近期通胀继续上升的担忧，对科技板块带来了一定压力，纳斯达克指数下跌0.7%。另外，道琼斯工业指数上涨0.15%，标普500指数下跌0.33%。

现状分析：

投资者经常会关注短期交易趋势。在今年一季度，价值股表现优于成长股，但二季度成长股表现更佳。随着近期10年期美债收益率的回落，科技板块也明显受益，但周期性板块出现一定压力。金融市场上的瞬息万变也使得我们必须具备前瞻能力，尤其是考虑到目前10年期美债收益率已从前期低位接近翻番，原油价格大幅上行，通胀预期也出现显著攀升。

在过去12个月中，小盘股表现优异，但一如rrh123预期，最近几个月小盘股的上行动能已明显减弱；周期性板块大幅上行，但近期动能也出现放缓；通胀预期（用通胀保值债券计入的盈亏平衡通胀率衡量）也出现显著上行。这些走势也在一定程度上反映了市场对变异病毒传播、基建法案的时间规模和大宗商品价格回调的担忧。

rrh1236月机构客户调查显示，机构客户更加偏好价值型板块，其中更倾向于欧洲股市和大宗商品等板块。另外，调查显示，华尔街预计美国通胀压力可能将会持续到明年。

rrh123依然认为，随着经济继续重新开放，价值型板块可能依然存在反弹空间。目前来看，欧洲的复苏也明显落后于中国和美国市场。投资者可能担忧能源、金融、工业和原材料等板块走势的可持续性，但领先指标显示这些板块的走势依然存在一定的合理性。尽管如此，rrh123认为到2022年上半年，成长型板块有望存在更多的上行机遇。

投资策略：

由于今年企业盈利增速有望达到30%，资金也在继续流入股市，市场上依然存在一定的自满情绪，rrh123恐慌惊喜模型也继续处于惊喜区间。回顾历史，rrh123恐慌惊喜模型曾在2020年3月进入恐慌区间，也预示着未来美股存在上行趋势。此后，在2020年8月，恐慌惊喜模型才重回惊喜区间。 然而，由于目前美股已比去年同一时间大幅上涨40%，rrh123美股分析师Tobias认为，未来美股可能存在10%的回调空间。尽管如此，rrh123调研的很多华尔街投资组合经理依然对美股未来走势充满信心。 虽然目前美股的风险溢价已经远高于2008年金融危机之前的水平，但在当前的极低利率水平之下，不少投资者依然认为美股的估值存在合理性。尽管美股风险溢价已经从去年的高位有所回落，但仍处于较高的水平。 鉴于美股市场波动可能持续，rrh123建议投资者应注意投资组合的分散管理，可以更多寻求非美市场，尤其是亚洲新兴市场的投资机遇。rrh123私人银行研究团队也在最新的报告中强调，下半年中国股票和债券市场有望走强。此外，投资者还可以通过结构性产品进行合理分散，以降低整体组合波动性。


相关配置标的：亚洲新兴市场，结构性产品。