美聯儲主席向外界透露什麽消息？

思想碰撞

今天的話題是：再一次細究美聯儲主席鮑威爾的講話。

整體而言，美聯儲鮑威爾近兩次的講話維持鴿派。這體現在：

“标榜”寬松的貨币政策對美國經濟的積極影響，認爲勞動力市場恢複還有很長的路要走，強調通脹率走高主要是基數效應與供應鏈瓶頸所緻，不擔心金融體系的脆弱性，以及強調美國經濟尚未取得實施Taper所需的“實質性進一步進展”、Taper前會“提前通知”等。

鮑威爾的證詞公布後，市場亦感受到了熟悉的“鴿聲”，6月美國通脹指标蹿升帶來的市場恐慌稍有緩解。标普500指數盤中創新高，10年期美債收益率最深跌超5個基點，美元指數短線走低。

值得注意的是，目前新西蘭央行已經停止國債購買，加拿大央行已經開始實施Taper。我們認爲，美聯儲仍在試圖“不急轉彎”，但未來一段時間如果美國就業市場如期恢複，通脹指标居高不下，加上外國央行“搶跑”，那麽美聯儲的“借口”将更加不足，仍需警惕美聯儲政策轉向比預期來得“更早”，或力度“更大”的風險。

具體來看，鮑威爾證詞中的重點信息包括：

1）美國經濟快速恢複，但供應鏈瓶頸對部分行業造成影響。

鮑威爾認爲，在2021年上半年，美國經濟的重新開放和強勁的經濟增長，一方面受新冠疫苗接種的幫助，另一方面也離不開寬松的貨币和财政政策的支持。其中最明顯的是，家庭支出正以特别快的速度增長，住房需求非常強勁，商業投資也在穩步增長。但與此同時，供應限制已經限制一些行業的活動，其中最明顯的是汽車行業。今年迄今爲止，全球半導體短缺已大幅削減了汽車行業的生産。

2）勞動力市場狀況持續改善，但仍有很長的路要走。

鮑威爾認爲，美國勞動力需求似乎非常強勁，目前職位空缺處于曆史新高，招聘勢頭強勁，許多人離職而尋求更好的工作。4-6月美國雇主新增170萬勞工。但是，6月美國失業率仍然高達5.9%，且這一數字還低估了就業恢複的不足，因勞動參與率仍然低迷。但随着疫情改善及其對就業的影響減少，未來幾個月美國就業增長應該會強勁。此外，他還強調了低收入群體和有色人種的就業受影響更大，有待恢複。

3）通脹率已經明顯上升，且未來幾月可能仍然居高不下，之後才會有所緩和。

鮑威爾認爲，第一是基數效應暫時推高通脹，第二是在需求旺盛的背景下，供給瓶頸導緻某些商品和服務價格迅速上漲。但未來随着供應鏈瓶頸緩解，類似情況應會一定程度上得到逆轉。近幾個月，受疫情嚴重影響的服務價格也大幅上漲，因随着經濟重新開放，服務業需求正在大幅上升。他強調美聯儲已經調整了貨币政策框架，尋求将長期通脹預期穩定在2%，而衡量長期通脹預期的指标已從低點回升，目前處于與美聯儲長期通脹目标大緻一緻的區間。

4）美聯儲尚不擔心資産價格與金融體系脆弱性。

鮑威爾表示，可持續地實現就業最大化和價格穩定取決于一個穩定的金融體系，因此美聯儲将繼續監測金融體系的脆弱性。不過，盡管随着基本面改善和投資者風險偏好增強，各類資産估值普遍上升，但美國家庭資産負債表相當強勁，企業杠杆水平一直從高水平下降，處于金融體系核心的機構仍保持彈性。

5）鮑威爾仍然否認經濟已經取得“實質性進一步進展”，維持偏鴿論調。

鮑威爾表示，“零利率”+資産購買的組合，加上對利率和資産負債表的“有力指導”，将确保貨币政策繼續爲美國經濟提供強有力的支持，直到複蘇完成。其重申了6月FOMC會議的主要觀點：對于利率調整而言，需要等到經濟真正實現了最大就業和長期通脹目标；而對于資産購買，将至少維持現在的速度，直到取得“實質性進一步進展”（substantial further progress）。鮑威爾進一步透露，在6月議息會議上，委員會讨論了去年12月以來美國經濟取得的進展，雖然距離達到“實質性進一步進展”的标準還有一段距離，但預計進展将繼續下去。而美聯儲将在今後的會議中繼續讨論這些問題。美聯儲将在宣布任何更改資産購買決定之前給出提前通知（provide advance notice）。