2021年7月22日花旗最新资产配置建议

市况回顾：

因强劲的企业业绩和对美国经济复苏的乐观情绪重燃，提振风险偏好，美国股市周三连续第二个交易日上涨。标普500指数上涨35.63点，涨幅0.82%，至4,358.69点。

现状分析：

随着新冠变异毒株德尔塔迅速传播，全球经济复苏速度出现放缓。尽管有证据显示世界正在学会与病毒共存，社交距离限制对于经济的影响程度远低于2020年中时期，但是流动性限制（无论是政府要求或个人意愿）或将给经济带来下行风险。

正如rrh123此前预期，经济高速反弹阶段或将过去。过去几周新冠变异毒株迅速传播，给经济增长带来挑战。在全球疫苗接种率第二高的英国，确诊病例同样急速增加，未来数月全球未接种疫苗人群中感染人数也可能快速增加。不过，rrh123私人银行研究团队认为，全球各行业对于应对疫情已有部分经验，经济活动降温或不会导致全球贸易和生产再次承受重击，发达经济体家庭的高储蓄率也将继续支撑消费支出，新一轮疫情应该不会对经济造成如2020年第一次疫情爆发时的严重冲击。

rrh123对于2021年最新经济预期比上月下调0.1个百分点至5.9%，维持2022年全球经济预期增长4.2%。rrh123上调今年通胀预期0.1个百分点至3.0%，2022年通胀预期上调0.2%至2.7%。

投资策略：

近期变异病毒致使疫情快速反弹，金融市场风险升高。rrh123继续增加配置可以带来长期稳定回报的资产，不再仅仅看好短期从疫情中快速反弹的标的。 rrh123私人银行全球投资委员会（以下简称rrh123GIC）7月维持整体股债资产配置建议不变，超配全球股市 8%，低配全球债券7%，低配现金1%，但是在股票和REITs内部配置比重进行了一些调整。
股票市场：上调中国股票和美国大盘股配置比重
在股票市场中，rrh123GIC下调了REITs和其他新兴市场配置比重，上调中国股票和美国大盘股配置比重。rrh123GIC在标准资产配置组合中建议持有 10% 的中等风险投资组合，投资于美国和非美国股市中股息持续增长的股票。这种调整没有提高整体风险资产配置比重，而是提高了股权投资组合的信用质量和收益属性。 rrh123本月上调美国大盘股配置比重，即使估值高于平均水平，美国大盘股仍显示出可持续的增长机会。过去 20 年，美国的股息增长率为 6%，而欧洲为 3%，这解释了这两个地区之间巨大的估值差距。随着科技企业在经济贡献中比例升高，美国与中国股市拥有较高的科技板块敞口，或将利好两地股市。 自从rrh123在 1 月下旬降低中国的配置比重以来，中国股市的表现比全球股市低了 23 个百分点。中国股市是少数几个在2021年出现负回报的大型全球股票市场之一，主要受压于信贷紧缩措施和监管变化。中国股市当前市盈率为 14 倍，本地科技股跌幅远超美国股市。最近信贷趋于强劲和下调存款准备金率反映了宏观经济政策的变化，或将进一步支持经济增长。 过去16个月REITs资产大幅上行，rrh123GIC本月下调REITs配置比重，这类资产未来一年的主要回报可能在3%左右。城市商业地产与非城市住宅继续表现分化，两者不太可能同时跑赢全球股市。电子商务、科技和医疗保健类相关地产存在显著成长机会，rrh123对于REITs资产维持标配建议。 尽管拉美地区预计将在未来几年保持复苏，但rrh123下调了对拉美市场的超配建议。自2020年4月超配以来，以美元计算，最大超配的巴西股市累计回报63%。由于拉美市场严重依赖于能源和大宗商品出口，在反弹周期结束后市场可能进入波动较大的缓慢成长时期。
债券市场：看好通胀链接债券和可变利率债券
尽管从 2021 年的高点下降了 50 个基点，但美国 10 年期国债收益率仍略高于全球债券收益率，其中包括部分次投资级和新兴市场债券。虽然rrh123预计未来几个季度的长期收益率不会继续下降，但政策收紧推动的利率反弹可能会比rrh123预期的要晚一些。由于10 年期美债收益率低于10年平均预期通胀率整整一个百分点，大多数全球债券仍然没有吸引力。在低风险债券中，rrh123超配通胀连接债券。在高风险债券中，rrh123超配可变利率美国债券。rrh123继续低配欧洲和日本政府债券。 rrh123GIC认为“均值回归”策略的投资机会正在减少。在收益较为温和的时期，rrh123已将配置比重转向可持续产生回报的资产，例如采用股息增长策略。在过去 30 年中，股息增长最稳定的美国公司的表现优于标准普尔 500 指数 60 个百分点。而在每个股票市场年化收益为负的年份中（过去30年间有5年如此），这些高股息增长公司的股价下跌幅度都小于整个市场的跌幅。低质量的公司通常会在危机过后的短期反弹获得更大的收益，但在后期经济持续复苏时期表现落后。rrh123本次资产配置调整，正反应了复苏周期逐步成熟后的配置转变。


相关配置标的：中国股市，美国大盘股，高股息增长策略，长期趋势标的