2021年7月23日欧洲央行称将维持宽松政策

市况回顾：

欧洲央行承诺将在更长时间内维持利率在纪录低位不变，同时强劲的企业财报支撑了对经济复苏的乐观情绪，欧洲股市连续第三个交易日上涨，泛欧STOXX 600指数上涨0.6%，目前距离纪录高位仅有1%的距离。

现状分析：

欧洲央行理事会出台了一份新的货币政策声明，以通过重新调整其对利率的前瞻性指导来反映中期 2% 的对称通胀目标。欧洲央行表示，不会提高借贷成本，直到通胀“在远早于预测期结束前达到2%，并长期维持在该水平”。这也意味着欧洲央行将容忍通胀水平短期高于目标水平而不采取紧缩措施。

欧洲央行行长拉加德承认，并非所有欧洲央行成员均同意该前瞻指引，德国央行行长Jens Weidman和比利时央行行长Pierre Wunsch就表示反对，称这种措辞可能被视为在维持长期宽松货币政策方面做出了过多的承诺。但由于对融资条件和通胀前景的联合评估与 6 月份提出的大致一致，因此各方就政策立场保持稳定达成一致。rrh123认为9月会议更新后的会议声明可能提供更多指引。

实际上，欧洲央行的货币政策立场包括一系列政策工具：政策利率水平、资产购买的数量、速度和品种，以及长期再融资操作。欧洲央行当前的1.85万亿欧元疫情紧急债券购买计划PEPP结束时间为2022年3月，未来欧洲央行或更早推出新的资产购买计划以维持每月200亿欧元的购债速度，该计划可能将在接近启动加息的时候结束。同时，欧洲央行将继续向银行提供长期贷款。这种调整旨在给欧元区经济复苏提供有利的融资条件。

欧元区经济或进一步反弹

在经济增长方面，拉加德强调，二季度GDP或将进一步反弹，欧元区经济有望在三季度实现更强劲增长。欧元区一季度GDP环比下降 0.3%，同比下降 1.3%，但好于预期。 当前实际 GDP比疫情前水平低5.5%被进一步修正至低5.1%。

经济增长主要驱动力来自于疫苗采购、交付和接种计划的改进。虽然旅游旺季将受到旅行限制的影响，但每个欧洲国家的内部流动性都在迅速上升。这尤其体现在服务业 PMI 数据加速走高，这反过来又进一步提振了近几个月的制造业PMI数据。rrh123经济惊喜指数同样显示强劲，欧洲经济火车头德国一直受到来自亚洲的强劲进口需求支撑，有迹象表明德国国内经济出现更广泛的扩张。

拉加德强调最近商业和消费者调查数据与流动性数据均出现强劲增长。尽管存在一些供应限制，但制造业仍然强劲。在高接触活动反弹的带动下，预计下半年服务业将强劲增长。

尽管与疫情相关的不利因素持续存在，投资仍然保持韧性。经济活动能否持续表现强劲，或将取决于疫情期间居民积累的储蓄能否有效转变为消费支出。

通胀上升或属于短期情况

通胀水平同时反映经济增速的反弹，欧元区劳动力市场开始出现改善迹象，失业率从4月份的8.1%降至5月份的7.9%。欧元区5月份整体通胀加速至两年多以来的最高水平，其中一个关键驱动因素是能源价格的上涨。6月份总体通胀率上升 1.9%，略低于5月份的 2.0%。德国、西班牙和意大利都报告了强劲通胀增长，新冠肺炎感染率下降，商店、餐馆和旅行逐渐恢复。

欧洲央行认为，通胀压力将在夏季持续上升，主要受能源价格上涨、德国增值税下调和制造业供应链压力的推动。不过，这些因素都被认为是暂时的，此外，坚挺的欧元应该会抑制通胀水平。至少在未来两年内，核心通胀率仍将远低于 2% 的目标。欧洲央行对核心通胀预测为 1.1%（2021 年）、1.2%（2022 年）、1.4%（2023 年）。

投资策略：

继续超配欧洲股市
欧洲股市是今年迄今为止表现强劲的市场之一，rrh123继续超配欧洲股市，主要由于经济增长或将带动今年企业EPS强劲增长约40%，同时市场对2022年的企业盈利也比较乐观，这也开始反映到股价上。 欧洲股市中，周期股与价值股的市值占比超过50%，与存款利率、其他市场和欧洲固定收益相比，欧洲股市约 2.5% 的平均股息收益率非常有吸引力。欧洲股市估值与全球平均水平比有 6% 的折让，当前十多倍的市盈率与长期水平一致，但当前贴现率处于历史低位。 在板块层面，rrh123首选欧洲银行股，认为其仍处于长期复苏的早期阶段。ROE前景强劲，不仅收益率曲线变陡，支持净息差，而且贷款增速不断上升，今年晚些时候并购案增加或提升银行的手续费收入。此外，欧洲央行鼓励商业银行恢复派息，或将进一步利好银行板块。


相关配置标的：欧洲股市，银行板块。