2021年7月28日A股、港股连续回调，长期结构性增长机会不减

市况回顾：

周二，A股再次放量大跌，市场情绪极度悲观。两市成交量再度放大，沪深两市成交额超1.5万亿创近期新高，连续第五个交易日在万亿上方。北向资金净卖出力度较周一减弱，为41.72亿元。截至收盘，上证指数收于3381.18点，下跌2.49%；深证成指收于14093.64点，下跌3.67%；创业板指收于3232.84点，下跌4.11%。

现状分析：

分析中国股市连续回调的原因，针对教育行业的整顿余震未了或是其中之一。投资者担忧，针对教育行业的整顿可能会蔓延至诸如房产和医疗健康等板块。不过，与房产和医疗健康等产业的规模相比，线上教育板块只是小巫见大巫。因此，虽然政府可能有足够的预算来拓展公立教育，但对于房产和医疗健康板块而言，采取类似措施的可能性并不大。鉴于此，尽管市场对于严监管拓展到其他领域的担忧不无道理，但投资者也不应过度预测政府行动，事实上，目前市场的恐慌情绪已经远远超过了加强地产和医疗健康监管的层面。

其他消息层面，近期七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任，切实维护外卖送餐员权益的指导意见》指出，要督促平台及第三方合作单位为建立劳动关系的外卖送餐员参加社会保险，支持其他外卖送餐员参加社会保险，或是外卖平台企业股价下挫的原因之一。另外，一则未经证实的传言表示，美国或将限制美资投资中国大陆和香港股市，该消息亦引起市场恐慌情绪的蔓延，尤以地产和港股科技板块为甚。

对于近来持续遭遇重挫的互联网板块而言，rrh123私人银行投资团队认为，中国政府的目标是引导互联网和数据行业转向更可持续的发展模式，而非打压该板块的发展。在严监管的背景下，互联网板块增速或将放缓，但需求增长并不会因此停止。

事实上，与欧美国家相比，中国的互联网监管起步并不算早。并且，目前，主要互联网平台企业更依赖于规模效应和市场份额，其创新也更多存在于吸引客户和流量的应用层面，长远来看，在国际竞争的大格局下，这并不有利于中国国际竞争力的提升。因此，互联网监管的部分背后原因或也在于引导创新力更多流向核心科技板块。在这一背景下，诸如新能源汽车供应链、生物科技和半导体板块等硬科技板块虽也受到大盘波动的影响，但监管风险或相对较小。

总的来看，rrh123权益衍生品团队表示，此次短期多板块（房地产、互联网、教育）的震荡进一步显示出，中国政府的长期目标是发展具有战略重要性意义的科技行业并实现科技自主化，减少对其他国家的技术依赖，这就需要引导资本投向那些具有长期发展价值的板块，从而可以在长期促进中国国内经济的发展。

投资策略：

我们认为，针对互联网的监管趋严并不会降低消费者对互联网服务的需求，随着中国消费者寻求更高质量、更便捷的生活，需求端仍有大量空间有待释放。随着之后的财报数据陆续公布，监管对于企业盈利的影响或逐渐明晰，此时，投资者可能会重新关注到需求的增长，对于基本面仍然稳健的企业来说，这或是一个增加敞口的好机会。 从更广泛的角度来看，人民银行超预期降准表明，中国货币政策正从偏紧向偏松转变。根据历史数据，中国货币政策在由偏紧向偏松取态转变之后，股票和债券价格通常会迎来一波涨势。因此，rrh123私人银行研究团队预计，短期市场波动不改长期结构性增长机会，今年下半年中国股票和债券市场仍然存在不少机遇。


相关配置标的：半导体、新能源产业链、生物科技等硬科技板块