贵金属评论：汽车行业上半年销售势头强劲，但下半年形势严峻

汽车领域目前出现颇有意思的变化。为了度过困难的环境，汽车生产商一直在采取措施，集中精力生产利润率较高的车型、控制成本并消化库存。

从过去几天发表评论的各大公司高层的警告判断，半导体芯片的短缺至少在未来半年将继续影响汽车行业，这点符合对该行业的整体判断。

美国的高物价一直帮助部分公司抵抗原材料成本上升的压力。福特首席执行官上周表示，公司的定价能力逐日增强，“相当惊人”。福特（及其同行）一直竭尽所能削减成本，也指出海外业务构成巨大负累。发展相对有活力的美国汽车领域（请看下图）助力企业利润，帮助福特不用像之前预期的那样降低产出率，而是选择利用抬头的需求消耗库存。福特首席执行官认为，为了保持新获取的定价权，福特将保持低库存率直到2022年的某个时刻。该公司从今往后实行相对低库存水平政策，这与该公司之前的政策不同。

与此同时，（1月由菲亚特克莱斯勒和PSA合并而成的实体）Stellantis今天早上报告，按区域划分，实现了广泛成长。模拟财务信息报告显示，净营收增长46%，其中北美地区的利润创下16.1%的记录，基本来自其Ram和Jeep Wrangler SUV的销量。与此同时，该公司在其它地区的市场份额也增加。强力推出的电气化项目（我们将另起一篇阐述这个问题）同样助力公司业绩。

宝马也在今天早上公布了强劲的盈利报告。虽然半导体短缺，宝马的销量还是创下记录，再加上健康的定价权推动盈利与净利润创下记录，相比2019年实现可观的增长。但对于前景，宝马董事会主席直言不讳地指出，宝马集团上半年在旺盛的消费者需求帮助下实现显著增长，但包括原材料价格、半导体短缺在内的普遍风险可能导致下半年的表现不稳定。半导体的短缺促使公司对生产计划做出调整。

宝马对前景的摘要

但有一个细节如鲠在喉，该细节也一定程度概括了整个汽车行业的前景：宝马对下半年的展望基于这样的假设，即如宝马董事会成员、财务主管Peter博士所说，“疫情和半导体供应都将不会显著恶化以及国际原材料市场价格保持稳定。通过我们的采购、生产与销售员工的辛勤工作，上半年我们很大程度地消化了半导体供应问题带来的挑战。但供应瓶颈持续时间越长，情势可能越紧张。我们预期下半年汽车生产继续受到限制，并相应地影响销量。

2019年1月-2021年6月全球汽车月度销量

2021年6月区域性汽车市场份额

来源: Bloomberg Intelligence, StoneX

半导体短缺于7月开始发威

Bloomberg Intelligence目前估计，2021年上半年全球汽车销量391万辆，相比2019年上半年增加7%。但与此同时，半导体短缺对汽车行业的影响可能在7月份显露无遗。媒体报道，法国上月汽车销量减少35%，主要原因就是半导体短缺。现在还不能据此推断整个行业的情况，但目前看来，在消耗库存后汽车生产商们下半年的运营环境确实看起来将变得严峻，而且2021年全年的销量很可能低于2019年的销量。与2019年下半年相比，2021年下半年的销量可能减少10%（甚至可能超过这个数字）。全年汽车产出因此可能减少1.5%。如此一来，汽车行业对铂金的需求可能略高于2019年，而对钯金的需求可能出现极微小的降幅。

因此，剔除交易型产品的投资活动，铂金今年可能供需平衡，明年可能供大于求；钯金可能供应不足，缺口大致相当于三周全球需求 – 2022年的情况相似。

我们必须指出，随着时间的推移，这些数字很可能被下修。