盐湖股份（二）：公司盈利能力逐步恢复，财务状况得到改善

二、财务分析

2.1.剥离不良资产，卸下包袱轻装前进

　　盐湖镁业是过去几年公司的主要亏损项目。青海盐湖镁业有限公司为盐湖股份控股子公司，主营业务以镁产业为主，2011年起，陆续建设资源综合利用一、二期工程、金属镁一体化项目等，计划投入资金超过300亿元。
　　（1）投资大超预期：但由于镁产业为国内首创项目，公司预期困难严重不足，项目建设周期延长，实际投入严重超出预算，仅金属镁一体化项目投入资金由200亿元增至432亿元。
　　（2）投产进度不及预期：金属镁一体化项目环节多、工序复杂，在国内高原地区并无先例，项目由设计到施工用时6年，镁业投产不断拖延。2016年金属镁一体化项目装置工艺全线打通，但仍未实现稳定生产。2017年产业链环节多次出现安全事故，项目多次停产。到2018年，金属镁一体化项目日产能仅为50吨。（3）受政策影响，项目成本过高：且2017年项目投产后受政策影响，效益不及预期，生产成本高于市场价格，2017年归母净利润为-41.59亿元，拖累公司业绩。

　　青海盐湖海纳化工有限公司为公司的全资子公司，为盐湖集团国家循环经济战略的一部分，主营产品为PVC及金属镁的加工，因国家环保力度加大，下游天然气需求量增加，导致企业天然气使用量供应减少，全年没有满负符运行，此外受安全事故影响盐湖海纳将近半年的时间处于停产状态，装置开始启动时负荷处于缓慢提升导致成本偏高，导致巨额亏损。

2.2. 资产负债表改善，债务危机解除

通过资产重整解除了公司的债务危机： 
（1） 以转增股本的形式偿还 337 亿元债务、以及获得约 6 亿元对价。在公司重整计划中，以总股本 27.86 亿股为基数，按每 10 股转增 9.5 股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增 26.47 亿股，其中约 25.76 亿股用于向债权人偿还债务（每股抵债价格为 13.10 元，共计约 337.46 亿元），约 0.71 亿股由拟处置资产的承接方有条件有偿受让（单价为 8.41 元/股，受让股票对价为 5.95亿元）。
（2） 将不良资产打包出售，出售对价为 30 亿元。盐湖股份将化工分公司的固定资产、在建工程、无形资产、存货，以及所持对控股子公司盐湖镁业、海纳化工的全部股权和应收债权，打包为“盐湖股份资产包”进行公开处置，最终汇信资产管理公司以 30 亿元的价格受让盐湖股份资产。

       公司债务风险得到明显化解。截止至 2021 年第一季度，公司负债总额 148.89 亿元，同比下降 54.73%，其中流动负债 51.87 亿元。 

　　聚焦盈利良好的钾肥和锂盐板块，支撑公司业绩。公司在破产重组，剥离镁及化工等亏损产业后，以氯化钾、碳酸锂为等产品为主业。2020年以来，氯化钾和碳酸锂的收入占比逐渐增大，2020年公司氯化钾收入104.13亿元，同比提高40.40%，占营业总收入高达74.29%为近年来最高。因剥离不良资产，公司2020年营业成本为82.2亿元，同比降低37.37%。

　　主营产品销量逐年增加。在剥离镁产业以及化工产业后，公司几乎全部销售精力放在氯化钾以及碳酸锂上。2020年公司共销售氯化钾644.9万吨，同比增长21.47%，共销售碳酸锂13776吨，同比增长21.76%。

　　盈利能力逐步恢复。2020年公司营业利润为32亿元，相对于2019年亏损448.57亿元同比增长107.13%，为近3年来首次盈利；归母净利润20.37亿元，同比增加104.45%；利润总额为28.79亿元，同比增长105.92%，三项指标及净利率自2017年首次为正。同时由于剖离了亏损的镁及化工产业板块，公司毛利率大幅上升2021年一季度达到48.3%。同时公司EBIT与EBITDA皆有大幅好转。2020年在成功剥离资产包后，净资产成功转正。