现在对市场影响最大的是美国债务上限！而不是Tapper!

7月底-8月初，对市场影响最大的变量已经不是taper，而是美国债务上限能否提高。

长期来看，美国财政开支大于收入，债务上限必须提高。如果债务上限没有提高，财政部将面临无法发债的窘境，美国政府也将面临技术性违约，但出现实质性违约的可能性较小。

历史上出现过1995年、2011年、2013年三次债务上限危机导致的政府技术性违约，最终两党通过妥协提高或延迟债务上限。

本次美国政府债务上限提高短期完成可能性并不高。由于目前美国国会民主、共和两党远未就提高债务上限达成共识，且众议院自8月1日开始休会，则立法程序需等到9月后才能继续。

若两党达成一致，需要在参议院获得60票通过,这一情形的概率相对偏低；若通过“预算调节”的方式通过(仅需民主党内部51票即可)，但大概率要与新财年的财政计划绑定，预计最早也是在10月通过。

为应对风险，美国财政部于7月30日正式在美国各州停止债券发行,同时财政部于8月2日启动特别措施“应急现金保护计划”，即允许财政部在不发出新债的情况下直接支付政府账单。

“应急现金保护措施”和TGA账户余额资金共可提供约8290亿美元。

第一，TGA账户将继续被压降。

截止8月4日TGA的账户余额还有4927亿美元，压降速度低于计划5月财政部报告计划的4500亿美元。TGA账户压降将继续向市场投放美元性,直到财政部余额耗尽。

第二，美债发行不足，流动性被动宽松，供需结构有利于债券。

美国财政部在8月3号公布的计划显示预计将在2021年7-9月发行6730亿美元的净可销债券，低于此前5月预计的8210亿美元。

第三，若债务上限问题能在11月之前解决，财政停摆可能性较小，对经济不会有太大冲击。

根据美国CBO和两党财政中心预测，7-9月美国财政赤字为7620亿美元。

基准情形下，财政资金将于11月中旬耗尽（约为8110亿美元）。乐观情形下，经济超预期复苏，税收收入增加，财政资金将于12月耗尽。悲观情形下，疫情恶化增加财政支出，减少税收，财政资金将提前至10月耗尽。

由于债务上限问题会导致美债技术性违约风险，这会对金融市场的风险偏好带来冲击，主要表现为股票市场大幅下跌，美元指数走弱，避险资产如债券、黄金等上涨。