2021年8月16日美股盈利依然强劲，但增势可能放缓

市况回顾：

伴随着美国上市企业陆续公布二季度财报，美国企业的每股盈利（EPS）似乎达到了同比90%的高增长。部分受到强劲财报的提振，美国股市近期表现强劲，过去一周，道指和标普500指数周线分别上涨0.87%和0.71%。

现状分析：

整体而言，二季度美国上市公司财报表现再度惊艳，企业EPS较rrh123此前预估高出了8.6美元。在这一背景下，结合下半年继续上行的空间，我们目前预估今年全年美股EPS或可达198美元。

对于明年而言，税收因素是评估企业盈利时不得不考虑的重要因素之一。rrh123收集到的信息显示，目前看来，拜登政府更可能将税率提高到26%左右，这或会对明年的每股盈利产生约10美元左右的影响，但整体而言，明年的EPS仍可能有9%-10%左右的涨幅，达到216美元。

从板块角度来看，标普500指数中的周期股会受益于工业活动的进一步反弹，能源和原材料板块也会受益于大宗商品价格的上行。与此同时，高储蓄率、就业的回暖与薪资的增长亦会支持非必需消费品板块的盈利水平，其中，诸如汽车和旅游等板块，因今年的供需缺口相对较大，或会在明年继续以较高的速度增长。

与此同时，随着经济重启，股票回购也出现了明显的回暖，尤其是在金融和科技领域。我们预计，今年股票回购额会反弹约30%，明年或会继续上涨约10%。不过，rrh123认为，回购活动对于实际流通股票数量的影响相对有限，对EPS的促进作用也有限。

不过，展望未来，EPS的相对坚挺是否意味着整体股指的继续上行呢？我们认为，要保持谨慎。

的确，企业盈利的增长会转化成为经济总量的增长，每约4%的EPS增长大概会贡献1%左右的整体经济增长。不过，我们看到，前瞻性指引已经在出现一定的变化，盈利指引中预喜的比例虽然仍在高位，但整体也在下滑。rrh123研究团队交流到的一些客户也表示，接下来企业盈利增长的放缓也是意料之中的，因为即便在全球经济逐渐走出衰退的大背景下，类似于目前同比90%的盈利增长也是难以持续的。

另外，从盈利水平转换至最终股指，不得不考虑的关键变量是估值。从这个角度上来看，如果目前的高通胀水平是暂时的，未来逐渐回落至2%-3%区间水平的话，则当前20倍以上的市盈率仍然较高。并且从市销率的角度来看，其显示出的过热行情甚至超过了2000年科网泡沫时期。总的来说，未来市盈率下降的可能性要远高于上升的可能性。在这一背景下，即便企业盈利继续上行，我们也不会抬升对标普500指数整体的预估。

投资策略：

在当前时点上，除了企业盈利之外，市场更为关心的其实是美债收益率。我们仍然预计，今年年底至明年年初，10年期美债收益率会上行至2%左右水平，这将更有利于价值和周期股。虽然很多基金经理仍然不喜欢在投资组合中加入价值股，但我们认为，至少在今年下半年，价值股仍然存在一定的机会。 总的来看，在全球债券收益率依然处于低位的情况下，一些人士认为，涌入市场的资金除了股市之外也并无多少其他选择，这一想法可能导致投资者对于股市敞口过高，而根据rrh123恐慌惊喜指数，市场情绪又长期处于惊喜区间，因此，即便我们上修对企业盈利的预期，我们仍然认为，标普500指数10%左右的回调是可能的，且根据1950年以来的历史数据，通常而言，9月标普500指数表现并不算好，我们继续提醒投资者注意全球多元的分散化投资。


相关配置标的：价值和周期股。