金融委釋放新信号 多舉措打通貨币政策傳導機制！

　　近日，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委”）召開第二次會議，分析當前經濟金融形勢，重點研究進一步疏通貨币政策傳導機制、增強服務實體經濟能力的問題，還研究了堅持結構化去杠杆、促進國際收支平衡等問題。

　　此次會議的重點議題與一個月前的首次會議明顯不同，打通貨币政策傳導機制被擺到了更爲突出的位置。這也意味着，在市場流動性已經合理充裕的背景下，下一階段的工作重心将轉移到引導市場流動性有效灌溉實體經濟，并且有效滿足最終需求。

　　金融風險由發散向收斂轉變

　　對于當前經濟金融形勢，會議認爲，當前金融形勢總體向好，宏觀杠杆率趨于穩定，市場預期明顯變化，金融機構合規意識增強，野蠻擴張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風險由發散狀态向收斂狀态轉變。

　　“但同時需要看到，我國經濟尚處于新舊動能轉換時期，長期積累的金融風險進入易發多發期，外部不确定因素有所增多，需要積極穩妥和更加精準地加以應對。”會議強調。

　　會議指出，特别值得重視的是，在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨币政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。

　　在當前背景下強調貨币政策傳導機制的疏浚工作有重要意義。業内人士指出，從宏觀總量來看，今年二季度人民銀行兩次定向降準，運用MLF等工具，市場流動性可以說是合理充裕的，市場利率中樞下行。今年上半年人民币信貸投放8.76萬億元，同比多增5548億元。但是從微觀信貸看，融資難和融資貴問題仍然較爲突出，實體端的利率仍偏高，尤其體現在中小企業的融資問題上。

　　看似矛盾的兩個現象，中間的障礙就是不夠順暢的貨币政策傳導機制，大量資金積聚在貨币市場和利率債上，無法如涓涓細流灌溉實體。

　　興業研究的分析人士認爲，此次會議的表态反映出，在流動性合理充裕的目标已基本實現的背景下，當前貨币政策工作的側重點正在向“寬信用”轉變，着力打通流動性向“寬信用”的傳導渠道。

　　六項舉措打通貨币政策傳導機制

　　會議強調，做好當前金融工作，進一步打通貨币政策傳導機制，必須按照黨中央、國務院的有關部署，重點把握好以下幾個方面：

　　一是處理好穩增長與防風險的關系。在堅持推進供給側結構性改革的前提下，注意支持形成最終需求，爲實體經濟創造新的動力和方向。

　　二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關系。在把握好貨币總閘門的前提下，要在信貸考核和内部激勵上下更大工夫，增強金融機構服務實體經濟特别是小微企業的内生動力。

　　三是發揮好财政政策的積極作用，用好國債、減稅等政策工具，用好擔保機制。

　　四是深化金融改革，完善大中小金融機構健康發展的格局。

　　五是健全正向激勵機制，充分調動金融領域中人的積極性，有成績的要表揚，知錯就改的要鼓勵。

　　六是持續開展打擊非法金融活動和非法金融機構專項行動，依法保護投資者權益，維護金融和社會穩定。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，要疏通貨币政策傳導機制，首先要從結構性的措施着手，加大銀行金融機構向小微、民企進行信貸投放的意願。比如銀保監會近日召開疏通貨币政策傳導機制、做好民營企業和小微企業融資服務座談會，要求大中型銀行要充分發揮“頭雁”效應；再比如市場傳聞的人民銀行要求銀行加大對信用債的投資、定向降準等，都體現了結構性的思路。

　　交通銀行首席經濟學連平撰文指出，爲緩解銀行表内信貸需求壓力，建議适當增加今年銀行信貸投放額度，具體舉措可以相應适度放松MPA考核；同時拓展銀行資本補充渠道，如支持銀行發行可轉債和增發股票。

　　支持形成最終需求爲實體創造新動力

　　打通貨币政策傳導機制，是爲了把金融活水引向實體經濟。具體會是哪些領域？其實會議中已經給出了線索。

　　“在堅持推進供給側結構性改革的前提下，注意支持形成最終需求，爲實體經濟創造新的動力和方向。”會議特意提及了“最終需求”一詞。

　　興業研究的分析人士認爲，這是對7月31日中共中央政治局會議“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”精神的呼應，說明“寬信用”的目标是支持實體經濟，尤其是支持經濟新動能的發展。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，最終需求可視爲實際有效需求。他舉例說，過去對于基礎設施的投入雖然很多，但産出較低。現在就需要提高投資效率，真正達到結構改善、效率提高和未來可持續發展的作用。

　　具體來看，溫彬認爲，投資應與經濟發展和産業升級趨勢挂鈎，在未來有潛力的大健康、娛樂教育、現代服務業等領域加大投入，符合居民消費升級需求，才能真正形成效益，解決供給側的問題。

　　聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示，這種最終需求是指利于經濟結構轉型、提高經濟增長質量的總需求，而不是過去城投、地産和老舊工業企業加杠杆帶來的需求。