2021年8月17日7月经济数据预示政策支持或加码

市况回顾：

昨日，国家统计局公布中国经济7月成绩单。数据显示，7月固定资产投资同比增长10.3%，低于市场预期的11.3%。零售销售同比增长8.5%，亦不及预期。工业生产同比上涨6.4%，同样较6月的同比上涨8.3%有所放缓。

现状分析：

就固定资产投资的具体分项而言，制造业投资依然强劲，其年初至今已经扩张17.3%，考虑到基数效应，截至7月的两年平均增长也达到了2.6%。其中，私营企业的固定资产投资年初至今同比增长13.4%，两年平均增长率亦高于制造业整体，达到了3.4%。这些数据都表明，工业企业固定资产投资的上行趋势仍在继续。相比之下，房地产投资年初至今增长12.7%。其中，房屋销售的两年平均增长率从6月的14.7%大幅放缓至13.1%，已售房屋面积增长亦有所下降，新开工数年初至今更是录得了负增长，两年平均同比下降2.7%。无独有偶，7月基建投资的两年平均同比仅增长1.8%，低于6月的2.4%，表明财政政策实施的相对缓慢依然在拖累基建投资的增长。

零售销售方面，7月零售销售额同比增长8.5%，较6月的12.1%有所放缓，两年平均同比增长率亦下滑至3.6%。尽管如此，占零售销售23.6%的网络销售年初至今仍然同比增长17.6%，两年平均同比增长亦较6月的16.5%有所加速。不考虑基数效应，多数商品的两年平均增速都出现了放缓，其中化妆品、通信设备、文体办公用品、饮料和日用品等下滑幅度最快。我们认为，近期德尔塔病毒在部分城市的传播以及因此导致的封锁或是近期餐饮和线下销售受到影响的主因。

工业生产方面，7月6.4%的同比增长率也在市场预期之下。其中，制造业同比增长由6月的8.7%下滑至6.2%。我们认为，这部分是由于出口增长的放缓，而受到高基数和外部需求下降影响，我们预计这种趋势可能还会在今年余下时间中继续。

总的来看，7月经济数据表明，中国经济在经历了经济重启早期的高速增长之后正以更快的速度回归常速增长。虽然工业企业固定资产投资仍具较强的上行动能，但在房产板块增速放缓的情况下，这样的动能或也难以单独存在。另一方面，零售销售的不及预期则表明消费复苏的道路依然充满颠簸，尤其是受到德尔塔病毒传播的影响，多个省市再次采取了封锁措施，中高风险地区经济总量占到了全国的22%之多，尤其是包括旅游和交通等在内的消费服务业受到了较大的影响，而这些影响或不仅仅只反映在7月数据中。我们的分析认为，本轮疫情导致的部分封锁可能对三季度整体经济增速造成0.2-0.3个百分点的影响。进一步的，受到国内成本上升，海外其他产地产能逐渐恢复以及供应链扰动和人民币走强的影响，出口也会面临一定压力。

投资策略：

在7月经济数据略不及预期的情况下，rrh123认为，货币政策接下来或会更加偏向于宽松，针对中小企业的专项支持举措可能继续，鼓励企业积极减少碳排放的信贷工具也可能在近期投入使用。由于地方政府债务发行和财政资源分配相对滞后，我们认为，财政支持基建投资方面仍有较大空间。 尽管此前监管加强造成了中国股市的较大波动，但估值显示市场或已经很大程度消化了监管的影响。中国作为新兴亚洲这一世界发展最快的地区中心，有着不断成长的新中产阶级和全球第二大的经济总量，中国资产的长期配置价值不可忽视。rrh123私人银行全球投资委员会最新资产配置报告中，进一步上调了中国股市配置比重，建议投资者依然可以逢低布局中国股市。


相关配置标的：中国股市