2021年8月19日美联储7月会议纪要显示票委就缩减购债展开讨论

市况回顾：

美联储昨日公布的7月议息会议纪要显示，与会委员认为，今年可能达到削减经济支持的就业门槛，受此影响，美国股市三大股指昨日集体下跌，道指、标普500指数和纳指分别下滑1.08%、1.07%和0.89%。

现状分析：

根据会议纪要，美联储票委们认为今年开始逐渐缩减经济支持措施是合适的，其中，一些与会者认为，缩减购债可以在接下来几个月，诸如10月或11月就开始，而一些票委则认为，还需要等待更久的时间。

以上这些信息并不出乎市场意料之外。多数美联储官员都希望在接下来几个月中开始缩减购债。一些更加偏鹰派的官员，例如达拉斯联储主席卡普兰和波士顿联储主席罗森格伦已经在质疑继续购债对经济系统帮助的有效性，并希望尽早开始缩减购债规模。中间派官员，例如美联储主席鲍威尔则希望在更多数据出炉之后再作决定，而鸽派官员，包括美联储理事布雷纳德和明尼阿波利斯联储主席卡什卡里希望保持更长一段时间的购债计划。

经济数据上，德尔塔病毒肆虐使得数据出现了分化走势。例如，7月非农就业数据超出市场预期，表明就业市场正迅速恢复，这是多数联储官员评估缩减购债时点的关键变量。与此同时，密歇根大学消费者信心指数创下2011年12月以来新低，这又使得部分票委担忧德尔塔病毒对美国经济可能造成的影响。相对中性的议息会议纪要也表明，在疫情不确定性依然较强的时期里，美联储官员并不愿意发出缩减购债的强烈信号。

就具体的组成成分来看，考虑到目前美联储购债规模中国债和MBS的占比，缩减购债时，国债的规模或是MBS的两倍左右。一些更鹰派的官员希望以更快的速度减少MBS的购买，但这并非主流观点，多数官员依然希望两者最终同时降到0。至于具体的缩减速度，本次议息会议纪要中也没有给出具体指引，仅表示步伐速度与开始时间应相匹配。

7月议息会议纪要并未过多讨论通胀和经济增长问题。供给侧的产能限制可能在今年下半年持续，但多数联储官员预计劳动力紧张的问题可能在今秋逐步缓解。高于目标的通胀率目前看来依然是暂时性的，但一些联储官员也表示，通胀上行的风险似乎正在上升。

投资策略：

我们认为，美联储开始讨论缩减购债的一个主要原因在于，为未来的加息留有空间，但是，美联储官员也会强调，缩减购债并非是缩紧货币政策。 总的来说，7月会议纪要并未改变我们对联储政策的基本观点。我们依然认为，美联储可能在9月、11月或12月会议上宣布开始缩减购债。不过，9月的可能性或更大，因此，美联储主席鲍威尔更可能在8月27日的杰克逊霍尔全球央行年会上给出即将宣布缩减购债的更明确的信号。因此，我们的基本情形预测仍然是9月宣布于12月（也可能在10或11月）开始缩减购债，每月缩减购债规模为100亿美元国债和50亿美元MBS。 若美联储开始缩减购债，则美债收益率很可能出现上行，我们仍然预计，今年年底至明年年初，10年期美债收益率会上行至2%左右水平，这将更有利于价值和周期股。虽然很多基金经理仍然不喜欢在投资组合中加入价值股，但我们认为，至少在今年下半年，价值股仍然存在一定的机会。


相关配置标的：价值和周期股