2021年8月20日需求走弱和通胀粘性致全球供应链不平衡加剧

市况回顾：

8月19日，马来西亚新增确诊病例22948例，再度创下疫情以来的新高。由于马来西亚是全球半导体封测的重镇，面对疫情的陡然升级，全球半导体供应链或再度紧张，尤其可能对汽车行业带来巨大影响。

现状分析：

过去一段时间中，全球需求的减弱和通胀的粘性一直是世界经济系统中的两大主题。需求的减弱部分是因为中国经济逐渐回归正常增速，且德尔塔病毒全球肆虐再度导致一些地区出现经济封锁。与此同时，由于全球货币环境整体处于宽松状态，通胀，尤其是发达经济体的通胀水平仍处于高位。这些因素进一步加剧了全球供应链的不平衡，包括半导体在内的诸多产品产业链因劳动力和运输瓶颈而出现供应短缺。

具体而言，在前期收紧信贷政策的影响下，流向房地产和基建板块的资金有所减少，加上家庭支出仍然受到疫情反复影响，近期中国经济数据低于市场预估，7月基建和房产投资增速均有所放缓，零售销售亦不及预期。除此以外，全球其他地区需求的放缓也使得中国出口增速有所放缓，中小企业受到的影响尤其大，从而可能进一步限制中国家庭消费支出。中国经济数据的回归常速还可能对非美经济体增速造成下行压力。中国国内消费需求不振或会对全球大宗商品价格造成一定威胁，且过度依赖于中国进口需求的亚欧经济体也可能面临更大的经济下行风险。

影响需求减弱的另一重要变量是德尔塔病毒的全球传播。受到传播力更强的变种病毒肆虐的影响，全球经济活动的先行指标持续下滑，这不仅是由于各国政府再度实施了封锁措施，更是由于消费者本身在感染风险上升的情况下不愿意进行社交活动，从而使得服务消费，包括高疫苗接种率地区的服务消费复苏势头出现迟滞。以美国为例，密歇根大学消费者信心指数初值跌至去年春天疫情开始全球爆发时相当水平，表明美国消费者对于当下和未来经济走势并不那么乐观，这部分是高通胀下，消费者购买力出现下滑导致的结果。不过，如果我们对这一数字进行细分，我们会发现，消费者信心的下滑多来自于亲共和党的州，这些州的新增病例数上涨更快，因此消费者信心下挫得也越快。

当然，市场上也并非全然都是坏消息。例如，在经历了近几个月的迅速上涨之后，全球海运成本开始出现下降。又如，全球制造业存货也有筑底重建的趋势。根据最新的PMI数据，无论是新兴经济体还是发达经济体，存货情况均有所改善，尤其是半导体板块，至少在中国台湾和日本，半导体库存已经开始逐渐增加，这也部分促进了美国7月的汽车生产恢复。不过，由于疫情再度吃紧，行业知情人士表示，近期或不应对全球半导体短缺缓解过于乐观。

投资策略：

总的来说，本月rrh123下调今年全球GDP增速预期0.1个百分点至5.8%，主要是因为下调了美国和日本的经济增长预期。通胀方面，rrh123上调对今年和明年全球通胀预期各0.1个百分点，分别至3.1%和2.8%。 rrh123美股分析师Tobias认为美股市场情绪过热，恐慌惊喜指数的惊喜读数较高，年内美股存在回撤的可能性。但是，美股整体盈利情况大幅好于2000年科网泡沫时期，主要风险来自于盈利预期上调而实际盈利水平不及预期。鉴于美股市场波动可能持续，rrh123建议投资者应注意投资组合的分散管理，可以更多寻求非美市场，rrh123私人银行全球投资委员会也在最新的资产配置建议中上调了中国股市的配置比重。


相关配置标的：非美市场、中国股市