央行新规破解 外汇市场出清难题 企业削减远期购汇额度

　　本报记者陈植上海报道

　　8月6日，央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从零调至20%（下称外汇新规），正令企业购汇情绪出现骤变。

　　8月6日，21世纪经报道记者从多位银行金融市场部人士了解到，在外汇新规实施首日，不少打算远期购汇套取人民币下跌收益的企业担心银行会将缴纳20%外汇风险准备金压力转嫁给自己，导致远期购汇套保操作成本增加，纷纷削减远期购汇总额度；甚至部分企业看到央行此举令8月3日人民币大幅反弹约800个基点，认为人民币近期迎来反弹行情，将部分美元头寸进行结汇。

　　在一家股份制银行金融市场部人士看来，这将有助于缓解当前日益严峻的外汇市场出清难题。尤其是8月6日境内在岸人民币兑美元汇率一度涨破6.80，当日下午收盘报6.8420，令市场购汇套利情绪随之迅速回落。

　　所谓外汇出清难题，主要是过去两周人民币兑美元汇率骤跌逾1700个基点，导致大量企业选择远期购汇交易避险，而银行与企业签订远期售汇合约后，为了对冲自身承担的汇率波动风险，不得不在外汇市场买入即期美元头寸锁定汇兑成本，令外汇市场购汇盘（美元买盘）相应大幅增加，触发即期人民币兑美元汇率快速下跌。

　　“要解决外汇市场出清难题，央行通常会采取两种方式，一是动用外汇储备卖出美元买入人民币，让购汇盘无法左右人民币汇率走势；二是采取调高远期售汇业务外汇风险准备金率等措施抬高沽空人民币成本，有效遏制企业投机性购汇套利行为。”上述股份制银行金融市场部人士透露，考虑到近日外管局将保障外汇储备安全与保值增值作为下半年重要工作方向，因此央行会更倾向通过抬高沽空人民币成本解决外汇市场出清难题。

　　“目前而言，此举效果不错。”上述股份制银行金融市场部人士直言，但要彻底根治外汇市场出清难题，还需要相关部门采取措施扭转当前人民币大幅下跌的市场预期，一旦外汇市场出清难题得到有效解决，将间接缓解未来中国热钱流出压力。

　　出清难题得到有效缓解

　　多位外汇交易员向21世纪经济报道记者指出，在央行出台外汇新政前，外汇市场出清难题正随着过去2个月人民币汇率快速贬值变得日益严重。

　　一方面越来越多外贸企业担心人民币兑美元汇率短期内跌破“7”，迅速将分期购汇规划调整为一次性远期购汇，令银行对冲操作所衍生的美元购汇盘大增；另一方面手握美元的企业看到人民币汇率跌跌不休，纷纷削减了结汇额度“待价而沽”。

　　此消彼长之下，过去两个月购汇盘远远大于结汇盘，令人民币汇率下跌速度日益加快。

　　此外，不少银行为了确保中国资本跨境流动均衡平稳，纷纷要求分支机构逐月削减结售汇赤字或每月外汇盈余增加，令业务部门转而建议企业通过远期购汇交易套保，反而给自身加大了对冲操作额度（在二级市场买入美元），成为助推人民币快速下跌的“幕后推手”之一。

　　“6月份人民币汇率下跌期间，当月银行代客远期售汇达到338亿美元，创下2015年8月以来的最高值，随着7月人民币跌幅远远高过6月，当月银行代客远期售汇规模很可能进一步增加，令市场开始押注人民币跌破6.9。”联讯证券分析师李奇霖发布最新报告指出。

　　“这也是央行出台外汇新政的主要目的之一。”上述股份制银行金融市场部人士向21世纪经济报道记者直言。由于银行很可能将20%远期售汇业务（即企业远期购汇业务）外汇风险准备金转嫁给企业，令企业借助远期购汇套取人民币贬值收益的操作成本骤增，不得不压缩远期购汇额度，从而间接压缩银行购汇盘规模，最终有效缓解外汇市场出清难题。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，此举收效不错――8月6日新政实施首日，不少打算利用远期购汇操作套取人民币下跌收益的企业，不得不削减一次性购汇总额度。毕竟，这类企业投机氛围较重，一见操作成本骤增影响到套利策略收益预期，就会迅速压缩投机额度。

　　“这些企业还担心，如果外汇新规难以有效遏制出清问题与人民币下跌压力，不排除央行将重启逆周期因子，借助远期购汇套取人民币下跌收益策略正面临越来越高的政策风险。”这位股份制银行金融市场部人士向21世纪经济报道记者透露。

　　企业急寻“低成本”套保新办法

　　值得注意的是，随着远期购汇套保成本增加，部分企业开始另辟蹊径。

　　“以往相关部门仅仅针对远期交易收取20%外汇风险准备金率，企业则可以通过期权、掉期交易实现较低成本套保。如今央行外汇新规将期权、掉期交易、远期交易一举囊括，企业要如法炮制就不得不支付更高操作成本。”一家在南亚国家参与基建项目建设的国内大型工程设备企业海外业务负责人告诉21世纪经济报道记者，在8月3日央行出台外汇新规当晚，母公司紧急通知海外业务机构多留存美元头寸用于对外付款。

　　“在母公司看来，相比远期购汇套保，海外分支机构直接留存美元头寸的操作成本更低，从而省下较高的套期保值业务财务开支。”他指出。不过，计划有时赶不上变化。5-6月期间，母公司也曾要求他们留存美元头寸规避人民币贬值压力，但鉴于去杠杆与紧信用政策令母公司资金链紧张，最终它还是要求海外分支机构结汇筹措资金偿还银行贷款。

　　“这次母公司表示国内货币政策趋于宽松叠加银行放贷意愿上升，让企业资金链变得宽裕，因此海外分支机构放心留存美元头寸。”这位国内大型工程设备企业海外业务负责人向21世纪经济报道记者表示。不过为了规避美元冲高回落风险，他不得不与境外银行签订一份看涨人民币的远期期权，从而绕开境内银行缴存20%外汇风险准备金的规定以降低操作成本。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，不少未能设立海外分支机构的外贸企业不再坚持一次性远期购汇，要么延后远期购汇操作流程等待人民币企稳反弹，要么考虑在香港设立子公司，将外贸美元结算资金留存在香港子公司，在海外金融市场对企业整体结售汇需求进行套期保值。

　　“其实，我们更盼望人民币汇率能早日企稳反弹，企业得以大幅削减远期购汇等套保操作量，相应的财务开支与汇兑风险下降不少。”一家外贸行业中小企业财务总监向21世纪经济报道记者直言。

　　在上述股份制银行金融市场部人士看来，企业这些举措让购汇避险操作放在境外操作，无形间缓解热钱流出压力。

　　（责任编辑：赵艳萍HF094）