国际原油大涨，国内油服企业有何受益？

思想碰撞

今天的话题是：国际原油大涨，国内油服企业有何受益？

一、事件：布伦特油价逼近80美元，油价大涨，刺激油服板块上涨

截至9月28日，布伦特原油价格盘中最高触及79.95美元，逼近80美元大关，创近3年新高。

自超强飓风“艾达”登录美国能源重镇德州-路易斯安娜州沿岸后，原油供需进一步趋紧，原油库存持续超预期下降，推动原油价格上行。

对于原油价格和基本面，持续发布微评进行跟踪：

8月29日，在《【原油】超强飓风“艾达”或于8月29日晚袭击美墨西哥湾》中表示，2021年原油需求增长560万桶/日，供给增长250万桶/日， 原油供需改善，预计全年原油价格有望表现强势。

9月28日，在《【原油】布伦特原油临近80美元关口，再创近三年新高》中对原油最新的基本面进行了跟进，指出原油目前库存处于五年同期最低水平，供需紧张下，原油有望保持强势。

自8月29日飓风登陆美国墨西哥湾后，布伦特原油价格累计上涨10.9%，验证了判断。

在原油价格持续新高度背景下，油服板块也迎来大涨，本文将对原油的最新基本面和价格持续性进行跟新，并对油服板块的逻辑进行解析。

二、当前原油基本面趋紧，冷冬预期提高需求，供给端受限于OPEC+减产计划，弹性较差

从供给端，之前受飓风“艾达”影响的部分原油产能将在年底前无法复产，壳牌公司已宣布其因飓风造成的离岸设备损坏，相关产能损失将持续至年底。此外，伊朗核问题迟迟无法解决，如果10月4日OPEC+目前坚持减产计划都使原油供给端的弹性较差，供应的短缺暂时看不到缓解的迹象。

从需求端，截至9月17日，美国精炼厂设备利用率为5.4%，较预期的2%大为超出，显示了飓风影响过去后，原油的需求正在快速回升。此外，今年冷冬的预期正在不断加强。根据世界气象组织9月的预测，拉尼娜条件在接近年底时回归，今年年底至明年2月的可能性为60%。9月27日，美国天然气价格暴涨12%，创2010年以来新高。 在天然气价格暴涨的背景下，临近冬季，市场对原油等能源的需求预期继续加强。国际投行高盛认为由于天然气短缺，石油发电需求将增加，冷冬情况下油价可能涨至90美元/桶，并将2023年油价预期由65美元/桶，上调至85美元。

从库存端来看，根据EIA最新发布的数据，截至9月17日当周，美国原油库存减少348.1万通超出市场预期（预期减少245万桶），正处于五年同期最低水平，也是2018年10月以来新低，为连续第七周下降。低库存为价格大涨提供支撑。

综合来看，由于OPEC+对减产计划的执行态度较为坚决，伊朗核协议的推进也迟迟无法进行，原油供给端的弹性较差，而需求端在接下来的冷冬预期下可能超预期，叠加库存低位，致原油走强。

三、政策支持下国内油气资本开支有望提速，海外资本开支环比回暖。

1、能源安全保障政策下，国内油气资本开支稳步提高，下半年有望提速

油服企业作为石油公司的上游，其业绩取决于石油企业的资本开支。部分三桶油旗下的油服企业更是超70%业绩取决于三桶油的资本开支。

我国石油对外依赖度较高，原有自给率仅28%。而原油作为当今世界的经济命脉，国家对能源安全愈发重视。2019年5月，国家能源局召开工作推进会，要求石油企业完成《2019-2025七年行动方案》工作要求。随后中石油在七年行动计划中明确风险勘探投资2019-2025年提升到50亿元，中还有在七年行动计划中明确2025年勘探量和探明储量翻倍。从下图我们可以看出自2017年开始，三桶油的资本开支不断上涨。哪怕是油价在2019年价格较低（60美元左右），三桶油也依旧保持着较快的资本性支出增长。

此外，我国的原油开采成本约在60美元左右，目前的原油价格完全能够覆盖开采成本，三桶油也更有动力去进行资本开支。根据三桶油公布的2021年资本开支计划来看，上半年资本开支进度均仅进行至30%-40%之间，因此下半年国内三桶油的资本开支有望加速。

2、碳中和背景下，海外国际原油资本开支同比下滑，但油价高位下，二季度环比有所提升

以英国石油公司（BP）为例，2020年公司就宣布将通过逐步降低油气产量和炼油产能作为优化投资组合的手段之一，公司表示不会尝试在尚未开展上游活动的国家进行勘探，并将加大对可再生能源的投资，而非传统的石油和天然气生产。

从国际原油巨头的2021年二季度的资本开支来看，在高油价的支撑下，环比增速有所回暖，但是同比仍然呈下滑趋势。

根据加拿大皇家银行资本市场的报告，国际原油巨头的2021年资本开支达782.1亿美元，较2020年仅高1%，仍大幅低于2019年的1100亿美元。

综合来看，国内三桶油在能源安全政策支持、油价高位以及上半年资本开支进度较慢的情况下，下半年资本开支有望加速。海外国际巨头长期资本开支可能下滑，但二季度资本开支也有所改善。油价下半年价格强势的背景下，油服企业订单有望增加，业绩将迎来改善，综合对比，国内业务占比更高的公司可能更为受益。