美股三季度财报季即将来临，关注成本压力上升明年

美股第三季度企业财报季将在未来几周拉开帷幕，与此同时，人们越来越关注盈利能力——即成本压力上升对企业利润率的影响，而此时美国经济增长可能放缓，即使通胀仍处于历史高位。

无论如何，盈利预测仍然强劲，这意味着未来一年的利润将实现两位数的增长。自1月1日以来，对12个月的远期预期上涨了29%以上，自8月1日以来上涨了约2%。

投资者对公司利润的信心是可以理解的，这在第二季度表现出色。投资者可能倾向于忽略宏观经济担忧，例如对第三季度国内生产总值增长的预期降低，特别是考虑到仍然宽松的政策环境。

然而，有迹象表明，未来几个月和明年企业盈利能力将面临逆风。这些包括：

1.生产者成本与消费者价格之间的差异不断扩大：生产者价格指数（代表企业或批发商成本）已连续八个月上涨，8月份同比上涨10.5%，为6月份以来的最高水平1981年。将此与消费者价格指数进行比较，消费者价格指数是实际制造商或零售商价格的代表，上涨了5.3%。这一5.2个百分点的差距是40多年来最大的差距之一，表明更高的成本正在超过商家的最终价格——这种情况预示着企业利润率的下降。

2.分销制成品的成本增加：例如，卡车运输成本比去年同期高出近15%。世界集装箱指数显示，一个40英尺集装箱的价格为10,377美元，而五年平均价格为2,396美元，是一年前的三倍。波罗的海干散货指数是自2005年以来的最高水平，该指数代表了大部分半导体供应来源地亚洲的全球航运价格。

3.商品和能源价格上涨：铜、锌和镍等工业金属的综合指数处于10年高位，比去年上涨47%。至于石油，强劲的需求和紧缩的库存继续支撑价格。

这种成本压力可能会全面影响企业。在美国股市，许多价值型股票的价格似乎反映了这种潜在利润挤压的风险。然而，许多投资者继续涌入长期增长型股票，我们认为这可能是一个错误的假设，即超大市值成长型股票在某种程度上与宏观层面的动态无关。

这归结为谁最终承担额外费用？

不将成本增加转嫁给最终价格的公司将挤压其利润率。但是，如果有足够多的公司将其更高的成本转嫁给消费者，通胀的上升速度可能会快于预期，这可能促使美联储提前做出反应，通过提高关键利率和设定更高利率的预期来控制通胀——这会增加增长风险股票，其估值与低利率密切相关。

随着第三季度的结束和收益季节的开始，投资者应密切关注收益预公告、指导和修订。根据我们最新的资产配置策略变化，考虑降低投资组合的风险，方法是减少股票增持，以支持资本保值、波动性管理和机会性流动性。