2021年10月11日非农爆冷不改美联储缩减购债预期

市况回顾：

美国劳工部周五公布数据显示，美国9月非农就业人口增加19.4万人，大幅不及市场预期的50万人，创今年1月以来最小增幅。

现状分析：

尽管9月非农数据不及市场预期，但7、8月非农就业数据被大幅上修：8月份非农新增就业人数从23.5万人上修至36.6万人；7月份非农新增就业人数从105.3万人上修至109.1万人。7、8月合计上修16.9万人，抵消了一部分9月非农与预期的差距。

细分数据方面，9月政府部门就业人数减少12.3万，创2020年以来最大降幅，其中教育工作岗位减少14.4万个。9月私营部门就业人数增加31.7万人，与8月的33.2万基本持平，但依然低于市场预期的增加45万人。板块方面，休闲和酒店业的就业增速有所加快，在8月增加3.8万后，9月休闲和酒店业就业人数增加了7.4万人，但依然不及年初高复苏状态下每月20万-40万的增速。

9月劳动力参与率下滑至61.6%，显示出已有工作或正积极找工作的人数比例出现下降。叠加就业人数的增加，美国9月失业率录得4.8%，优于市场预期的5.1%，创2020年3月以来新低。另外，时薪方面，9月平均时薪环比上涨0.6%，超过了市场普遍预期的0.4%。

劳动力市场吃紧，通胀依然存在上行风险

尽管美联储一直认为通胀是暂时的，但rrh123认为，价格上涨幅度可能将比美联储官员预测的更大，并且持续时间更长。

近期欧洲和亚洲天然气供给的极度短缺导致天然气价格出现飙升，能源价格上涨或将成为更广泛通胀的驱动因素。

除了供给面因素带来的通胀上行之外，rrh123认为，劳动力市场趋紧是中期通胀的关键决定因素。虽然美国9月非农新增就业人数低于预期，失业率却创疫情爆发以来的新低，平均时薪继续上行也暗示劳动力短缺继续给工资带来上行压力。

rrh123认为此次非农数据不会延缓美联储缩减购债的进程

在非农数据“爆冷”后，市场最为关心美联储是否会改变缩减购债规模以及加息的步伐。9月非农公布后，联邦基金期货暗示的美联储在2022年9月会议上加息25个基点概率由此前的63.2%小幅下降至62.2%。

尽管如此，rrh123预计此次非农数据并不会延缓美联储缩减购债的进程。rrh123认为，美联储在11月宣布缩减资产购买的门槛一直“相当低”，基于7月和8月非农新增就业的前值上修、9月失业率的下降以及劳动力市场继续吃紧的现状，应该就足以满足缩减购债的要求。

投资策略：

在通胀存在上行风险的背景下，rrh123认为，美联储采取更鹰派政策的风险也正在上升。就目前来说，rrh123预计9月非农就业数据依然足以让美联储在11月宣布缩减购债规模，并预计美联储将于2022年12月进行首次加息。 在美联储逐渐收紧货币政策的预期下，美债收益率可能上行，并给成长股造成压力。不过，包括半导体、数据安全、金融科技等在内的结构性增长板块的盈利增长仍然可能高于市场平均，值得考虑逢低布局。


相关配置标的：半导体、数据安全、金融科技