2021年10月14日通胀上行超预期，美联储或于11月宣布缩减购债

市况回顾：

美国劳工部数据显示，美国9月CPI同比上涨5.4%，超出市场预期5.3%，为连续第5个月同比增长超过5%，并且创下2008年7月以来最高水平。9月CPI环比上涨0.4%，超出前值和市场预期的0.3%。

现状分析：

美国通胀呈现一定上行压力

若剔除波动较大的食品和能源价格，美国9月核心CPI同比上涨4%，环比上涨0.24%，基本符合市场预期。在核心CPI的成分中，曾经为通胀压力主要来源的二手车价格同比下降0.7%；受德尔塔变异病毒影响，航空公司票价指数继续大幅下跌，继8月下跌9.1%后，9月下跌6.4%。

尽管核心CPI基本符合预期，但整体CPI升幅超出预期。其中，食品价格继续攀升，环比上涨1.2%；受国际油价影响，9月汽油价格环比上涨1.2%，同比涨幅高达42.1%；燃料油价格上涨3.9%，同比涨幅为42.6%。

rrh123认为，此次CPI数据的细节暗示未来通胀可能呈现一定上行压力。航空公司票价以及二手车价格的下滑可能是暂时的，未来价格重新上行或推升通胀。房地产领域的通胀压力也在持续，rrh123预计，强劲的需求以及紧俏的劳动力市场可能会推动明年住房价格稳步上涨。另外，服务业价格的走势也将是决定通胀持续性的关键因素。

美联储会议纪要暗示或于11月宣布缩减购债

美联储周三公布的会议纪要显示，在今年9月22日结束的美联储最近一次货币政策会议上，与会联储官员表达了可能如何缩减购债的观点，其中明确提到，在“演示性的缩减购债路径中”，美联储将每月减少美国国债购买量100亿美元，减少MBS（抵押支持债券）购买量50亿美元。此外，联储官员提出，“如果下次会议（即11月会议）决定开始减少购买，缩减购债的进程可能从始于11月中或12月中的月度购买日期开始。”

此外，在会议纪要中，尽管联储官员并未达成任何最终决策，但官员总体评估认为，假设经济复苏依然普遍保持正轨，可能适合在明年年中左右结束循序渐进的缩减购债进程。

在通胀方面，会议纪要显示，美联储官员依然强调推动通胀上行的风险在很大程度上只是暂时的。但美国亚特兰大联储主席博斯蒂克明确强调，用“暂时的”来形容美国通胀情况是错误的，市场也将继续关注美联储对通胀论调的变化。

投资策略：

在通胀存在上行风险的背景下，rrh123认为，美联储采取更鹰派政策的风险也正在上升。目前rrh123依然预计美联储将在11月宣布缩减购债规模，并将在2022年12月进行首次加息。 疫情以来，科技发展对经济和社会的重要性进一步凸显。目前科技等成长型板块的远期盈利比疫情前高出130%，但股价却比疫情前高出200%，不少投资者也在担忧高估值对股价的影响。在美联储逐渐收紧货币政策的预期下，美债收益率可能上行，也可能给成长股带来一定压力。 由于股票价格是未来现金流的折现，因此股价对于10年期美债收益率所反映的利率水平高度敏感。近期，市场对利率变动的极度敏感也显示出，投资者对成长股能否维持较高的盈利能力存在担忧。很多科技企业也正在将更多资金投入研究以及客户的获取，而持续的盈利能力以及现金流可能才是最终决定其估值的关键。 因此，rrh123私人银行研究团队认为，影响成长股估值的不仅仅是对利率的敏感程度，更重要的是这些企业在市场规模、市场份额和利润率方面增长的可持续性。rrh123认为，包括半导体、数据安全、金融科技等在内的结构性增长板块的盈利增长仍然可能高于市场平均，值得考虑逢低布局。


相关配置标的：半导体、数据安全、金融科技。