2021年10月15日9月出口增速加快，PPI通胀加速上行

市况回顾：

国家统计局数据显示，9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，并且创1996年10月国家统计局公布该数据以来的新高。

现状分析：

出口增速进一步加快，进口增速有所回落

中国海关总署公布数据显示，按美元计价，9月份我国出口同比增长28.1%，较8月的25.6%进一步加快；9月进口同比增长17.6%，较8月的33.1%出现放缓。在出口增速加快以及进口增速放缓的背景下，9月贸易顺差由8月的583亿美元增长至668亿美元。

出口方面，由于全球德尔塔病毒继续蔓延，海外工厂受到冲击，中国依然是全球最可靠的供应商。受此影响，9月劳动密集型产品和高新技术产品出口出现大幅改善，助力中国出口增速进一步加快。

9月进口出现放缓主要由于国内需求略显疲软，其中，大宗商品进口同比增速大幅下降了30个百分点。从数量上看，包括铁矿石、铜和原油在内的大宗商品进口都出现了明显放缓。另外，农产品进口增速也大幅下降了26.4个百分点。

rrh123认为，虽然目前出口依然非常强劲，但四季度出口可能会出现一定程度的放缓。一方面，发达经济体在经济重新开放后，消费可能会逐渐从商品消费转向服务型消费，进而对中国商品需求出现降低；另一方面，尽管最近中国股市波动较大，国际投资者担忧增强，但人民币汇率依然坚挺，可能会在一定程度上削弱中国的出口竞争力。尽管如此，rrh123依然认为此次出口数据的强劲可以暂时缓解投资者对中国市场的担忧。

社融增量及新增人民币贷款继续保持强劲增速

据央行初步统计，9月社会融资规模增量为2.9万亿元，继续保持强劲增速。然而，受近期中国股市波动加大影响，股权融资从8月的1478亿元人民币减半至771亿元人民币。另外，9月新增人民币贷款16600亿元，同比多增4400亿，同样保持强劲。其中，新增中长期企业贷款也有所改善，9月增加8.33万亿元。

在货币增量方面，9月末，广义货币（M2）余额234.28万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点。rrh123认为，M2的增速回升主要受到央行政策推动影响。央行9月通过公开市场操作释放了5653亿元人民币的流动性，远远高出8月份释放的447亿人民币流动性。如果包括商业银行财政存款的增加，9月份总流动性注入高达10680亿元人民币。

PPI通胀创历史新高，CPI相对稳定

此次PPI大幅上涨可能主要受到煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响。然而，全国居民消费价格（CPI）相对稳定，9月同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，与上月持平。

rrh123预计，短期来看电力短缺和供应中断影响可能会使得能源和工业品价格保持高位。rrh123对2021年全年PPI同比增速由此前的6.5%上调至7.7%。然而，居民消费价格有望保持相对稳定，rrh123对2021年全年CPI同比增速由此前的1.2%下调至0.8%。

投资策略：

rrh123认为，受到电力短缺以及恒大事件带来的溢出效应的影响，今年中国GDP增速可能不及此前预期。rrh123目前对2021年中国GDP增速预测由8.7%小幅下调至8.2%。 在经济增长压力下，rrh123预计中国央行将进一步加快实行宽松政策。然而，由于PPI通胀上行风险依然较高，rrh123认为央行可能不太会采取广泛的刺激政策，更可能的是出台对于中小企业以及家庭的有针对性的宽松政策。 尽管近期中国股市波动加大，但展望未来，美联储及其他海外央行正在考虑逐渐收紧货币政策，而中国央行有望加速实行宽松政策，政策差距有望利好中国股市。rrh123私人银行研究团队目前依然看好中国股市的投资机遇，短期回调有望给投资者创造逢低布局的机遇。


相关配置标的：中国股市。