央行貨币政策執行報告專欄：如何看待近期人民币彙率變化

　　央行認爲，目前境内微觀經濟主體尚未完全樹立财務中性理念，外彙市場容易出現“追漲殺跌”的順周期行爲和“羊群效應”，加劇市場波動。針對市場可能出現的順周期波動，必要時也須進行逆周期調節。

　　本文截取自中國央行二季度貨币政策執行報告，原文标題《專欄3如何看待近期人民币彙率變化》

　　2017年以來，我國跨境資本流動和外彙供求總體平衡，人民币彙率在市場力量推動下有升有貶、彈性明顯增強，市場預期基本穩定。人民币對美元彙率中間價2017年全年升值6.2%，2018年一季度進一步升值3.9%，二季度貶值5.0%，2018年上半年貶值1.2%。衡量人民币對一籃子貨币有效彙率的CFETS指數2017年全年升值0.02%，2018年一季度升值2.0%，二季度貶值1.1%，2018年上半年升值0.9%。有彈性的彙率機制發揮了浮動彙率“自動穩定器”的功能，目前市場預期平穩、分化，跨境資本流動和外彙供求總體平衡。事實上，在美元走強的大背景下，2018年以來非美元貨币對美元多有所貶值。上半年澳元、韓元、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾、南非蘭特對美元分别貶值5.2%、3.9%、8.2%、6.7%、14.7%和9.8%。

　　人民币彙率主要由市場供求決定，中央銀行不會将人民币彙率作爲工具來應對貿易摩擦等外部擾動。我國實行以市場供求爲基礎、參考一籃子貨币進行調節、有管理的浮動彙率制度。随着彙率市場化改革持續推進，彙率彈性逐步增強。無論是2017年至2018年一季度的人民币彙率升值，還是二季度以來的人民币彙率貶值，都是由市場力量推動的，央行已基本退出常态式外彙幹預，這從官方外彙儲備和央行外彙占款變化上也能反映出來。我國一向堅持市場化的彙率改革方向，更多發揮市場在彙率形成中的決定性作用，不搞競争性貶值，不會将人民币彙率作爲工具來應對貿易争端等外部擾動。

　　在保持彙率彈性的同時，必須堅持底線思維，必要時通過宏觀審慎政策對外彙供求進行逆周期調節，維護外彙市場平穩運行。目前境内微觀經濟主體尚未完全樹立财務中性理念，外彙市場容易出現“追漲殺跌”的順周期行爲和“羊群效應”，加劇市場波動。針對市場可能出現的順周期波動，必要時也須進行逆周期調節。2018年二季度以來的部分時點，外彙市場出現了一些順周期波動的迹象，爲穩定市場預期，保持彙率在合理均衡水平上的基本穩定，人民銀行及時采取了相關措施。6月19日，人民銀行易綱行長就金融市場波動問題接受《上海證券報》采訪。7月3日，人民銀行易綱行長、外彙局潘功勝局長先後就人民币彙率問題發表看法。8月6日，人民銀行将遠期售彙業務的外彙風險準備金率由0調整爲20%。這些措施出台及時，政策含義明确，有效穩定了市場預期。

　　當前我國經濟基本面支持人民币彙率在合理均衡水平上保持基本穩定。近年來，随着供給側結構性改革、簡政放權和市場機制發揮作用，我國經濟結構調整取得積極成效，增長動力加快轉換，增長韌性增強，國際收支大體平衡，這爲人民币彙率提供了有力支撐。下一階段，人民銀行将按照黨中央、國務院的部署，繼續深化彙率市場化改革，保持人民币彙率彈性，發揮價格杠杆調節市場供求、促進外彙市場自我平衡的功能。同時，針對外彙市場可能出現的順周期波動，人民銀行也将繼續運用已有經驗和充足的政策工具，根據形勢發展變化在必要時進一步采取有效措施進行逆周期調節，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。