2021年10月19日中国前三季度经济增速达9.8%

市况回顾：

本周一，沪指收跌0.12%，深成指跌0.46%，创业板指收平；北向资金全天单边净卖出80.18亿元，创近两个月新高；两市合计成交10023亿。

现状分析：

经济复苏态势趋稳

10月18日，据国家统计局网站消息，初步核算，前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%；三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

分行业看，三季度工业两年平均增速从前值6.1%回落至4.8%，服务业两年平均增速从前值5.1%回落至4.8%。

前三季度新增就业1045万人，完成年度计划的95%，调查失业率从6月时的5.0%进一步降低至9月的4.9%。前三季度居民家庭人均可支配同比增长9.7%，两年平均增长5.1%。

CPI通胀率从二季度的同比增长1.1%下滑至三季度同比增长0.8%，但PPI通胀从前值8.2%大幅增加到三季度的9.7%，其中9月PPI创纪录同比增长10.7%。

固定资产投资增速回落，但零售销售继续复苏

由于房地产和基建投资略显疲软，固定资产投资整体增速出现回落，但制造业投资增速加快。由于外需出口强劲，前9个月制造业投资同比增长14.8%，两年平均增长3.6%，高于前8个月两年平均增速3.1%。

工业生产同比增速从8月的5.3%下滑至9月的3.1%，但电力生产同比增速从前值0.2%大幅加速至9月的同比增长4.9%。rrh123认为工业生产增速下滑受到能耗“双控”政策影响程度高于受限电影响。

零售销售逐步从疫情影响中复苏，9月零售销售同比增速从8月的2.5%上升至4.4%。扣除基数效应，除汽车和化妆品外，所有行业的销售额均强于8月份。

rrh123调整中国四季度增速预测

rrh123分析预计，在正常气候条件下，中国或降低四季度工业用电12%，四季度工业增速可能从三季度的4.9%进一步下滑至3.2%。工业产品的供应短缺和价格上涨反过来可能会影响出口、投资，但对消费的影响相对较小。

因此，rrh123将中国四季度经济增速预测下调0.5个百分点至4.0%。

央行有望加大对中小微企业的定向支持

中国人民币银行表示四季度政策不会出现大的波动，降低了降息降准的概率。rrh123预计央行可能在明年一季度降准50个基点。

央行表示房企债务问题外溢风险有限，房地产行业可能需要更多流动性支持，以限制个别企业债务风险蔓延。人民银行或将继续加大对于中小微企业的定向支持力度，新的脱碳信贷安排可能很快就会开始运作。

近期可能不会出台大规模刺激措施，定向宽松政策可能加强。由于受到供应链限制，强刺激政策可能没有明显效果。由于供应挑战集中在上游行业，提振消费可能可以产生更好的刺激效果。当冬季生产限制缓解后，预计会有更多政策来缓解房地产行业压力。

rrh123预计2022年人民银行可能降息25个基点，政府预算赤字占GDP比重可能超过3.2%，并且预算外融资可能比今年更具扩张性。

投资策略：

短期而言，尽管人民币下行风险增加，但受到巨额贸易顺差以及外国直接投资流入的支撑，预计人民币汇率可能在年底升至6.4。 尽管近期中国股市波动加大，但展望未来，美联储及其他海外央行正在考虑逐渐收紧货币政策，而中国央行有望加速实行宽松政策，政策差距有望利好中国股市。rrh123私人银行研究团队目前依然看好中国股市的投资机遇，短期回调有望给投资者创造逢低布局机会。


相关配置标的：中国股市。