2021年10月19日中國前三季度經濟增速達9.8%

市況回顧：

本周一，滬指收跌0.12%，深成指跌0.46%，創業闆指收平；北向資金全天單邊淨賣出80.18億元，創近兩個月新高；兩市合計成交10023億。

現狀分析：

經濟複蘇态勢趨穩

10月18日，據國家統計局網站消息，初步核算，前三季度國内生産總值823131億元，按可比價格計算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個百分點。分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

分行業看，三季度工業兩年平均增速從前值6.1%回落至4.8%，服務業兩年平均增速從前值5.1%回落至4.8%。

前三季度新增就業1045萬人，完成年度計劃的95%，調查失業率從6月時的5.0%進一步降低至9月的4.9%。前三季度居民家庭人均可支配同比增長9.7%，兩年平均增長5.1%。

CPI通脹率從二季度的同比增長1.1%下滑至三季度同比增長0.8%，但PPI通脹從前值8.2%大幅增加到三季度的9.7%，其中9月PPI創紀錄同比增長10.7%。

固定資産投資增速回落，但零售銷售繼續複蘇

由于房地産和基建投資略顯疲軟，固定資産投資整體增速出現回落，但制造業投資增速加快。由于外需出口強勁，前9個月制造業投資同比增長14.8%，兩年平均增長3.6%，高于前8個月兩年平均增速3.1%。

工業生産同比增速從8月的5.3%下滑至9月的3.1%，但電力生産同比增速從前值0.2%大幅加速至9月的同比增長4.9%。rrh123認爲工業生産增速下滑受到能耗“雙控”政策影響程度高于受限電影響。

零售銷售逐步從疫情影響中複蘇，9月零售銷售同比增速從8月的2.5%上升至4.4%。扣除基數效應，除汽車和化妝品外，所有行業的銷售額均強于8月份。

rrh123調整中國四季度增速預測

rrh123分析預計，在正常氣候條件下，中國或降低四季度工業用電12%，四季度工業增速可能從三季度的4.9%進一步下滑至3.2%。工業産品的供應短缺和價格上漲反過來可能會影響出口、投資，但對消費的影響相對較小。

因此，rrh123将中國四季度經濟增速預測下調0.5個百分點至4.0%。

央行有望加大對中小微企業的定向支持

中國人民币銀行表示四季度政策不會出現大的波動，降低了降息降準的概率。rrh123預計央行可能在明年一季度降準50個基點。

央行表示房企債務問題外溢風險有限，房地産行業可能需要更多流動性支持，以限制個别企業債務風險蔓延。人民銀行或将繼續加大對于中小微企業的定向支持力度，新的脫碳信貸安排可能很快就會開始運作。

近期可能不會出台大規模刺激措施，定向寬松政策可能加強。由于受到供應鏈限制，強刺激政策可能沒有明顯效果。由于供應挑戰集中在上遊行業，提振消費可能可以産生更好的刺激效果。當冬季生産限制緩解後，預計會有更多政策來緩解房地産行業壓力。

rrh123預計2022年人民銀行可能降息25個基點，政府預算赤字占GDP比重可能超過3.2%，并且預算外融資可能比今年更具擴張性。

投資策略：

短期而言，盡管人民币下行風險增加，但受到巨額貿易順差以及外國直接投資流入的支撐，預計人民币彙率可能在年底升至6.4。 盡管近期中國股市波動加大，但展望未來，美聯儲及其他海外央行正在考慮逐漸收緊貨币政策，而中國央行有望加速實行寬松政策，政策差距有望利好中國股市。rrh123私人銀行研究團隊目前依然看好中國股市的投資機遇，短期回調有望給投資者創造逢低布局機會。


相關配置标的：中國股市。