2021年10月20日欧洲年内或将继续面临能源挑战

市况回顾：

全球能源供应持续吃紧，中国气温下降，投资者担忧煤电短缺与取暖需求提升同步来临。布兰特原油期货自2018年10月以来首次收在每桶85美元上方；美国原油期货结算报每桶82美元，收于7年高点。

现状分析：

明年春季之前能源上涨压力仍然较大

欧洲高度依赖能源进口，冬季对于欧洲来说将是一个充满挑战的时期。在区域经济复苏的同时，供应链受阻引发的商品短缺问题持续。英国由于外来人口下降导致劳动力短缺，而能源问题令处在退欧后调整适应中的英国雪上加霜。

在过去6个月中，欧洲的液化天然气进口量比2020年低15%，天然气库存远低于长期平均水平。俄罗斯和挪威供应受阻、中国液化天然气需求提升、煤炭价格升高拖累煤电产能，以上这些因素共同作用下，市场担忧冬季供应短缺可能性越来越大，欧洲天然气从长期低位大幅攀升。与去年相比，欧洲天然气价格同比上涨650%，油价上涨100%，欧盟排放交易体系的碳价格上涨170%。

rrh123分析师预计能源价格上行压力可能在明年春季缓解。由于能源供应属于受政府调控的公用事业，而且消费者能源价格通常低于工业用户，欧洲天然气短缺情况可能是暂时性的，对终端消费者和经济增长的影响也可能逐步趋于缓和。

能源价格飙升由多重因素共同作用造成：

欧元区“绿色革命”的决心和行动一直处于全球领先地位，煤电逐步退出主力发电舞台，欧洲碳排放权价格今年以来大幅上涨，导致天然气需求增加。

欧元区天然气大量依赖进口，其中尤以意大利、西班牙、英国及德国为甚。法国由于核能发电占比较大，受天然气供需波动影响较小。俄罗斯天然气巨头Gazprom自去年冬天以来虽然履行了对欧洲的长期供应合约，却没有增加更多的短期供应；俄罗斯向欧洲运送天然气的管道北溪2号项目正式完成仍然面临挑战；荷兰及英国的本土天然气供应也由于各种因素产能削减，所以，市场仍然担忧在寒冷且漫长的冬季到来之前，欧洲处于10年来低位的天然气库存难以得到有效提升。

全球对气候变化和减碳的关注，也令亚洲减少煤炭发电转向可替代能源，亚洲液态天然气需求在过去10年增长大约50%，并且在持续增长。

通胀风险提升：

由于天然气是氨的原料，目前英国两家主要的化肥厂被迫关闭。而由于二氧化碳是氨生产的副产品，二氧化碳供应量的减少导致运输食品时使用的干冰供给减少，也对医院和核电站等工业气体使用者产生影响。

更重要的是，能源短缺将对能源生产商和终端消费者产生影响。之前受疫情刺激措施支持而上升的欧洲家庭储蓄率，可能因为能源成本上涨而快速回落。不过，由于能源相关服务受政府调控，因此，对消费者的影响应该比对工业用户的影响更小。此外，目前欧洲各国政府已开始介入，以支持家庭和企业，减轻能源短缺和价格上涨的影响。例如法国正在采取措施阻止天然气关税增加并且削减电力税，意大利宣布30亿欧元针对居民和小企业的援助计划，西班牙希望建立集中采购天然气的中央平台等。

欧洲央行此前预计，欧元区消费者价格指数在2021年第四季度达到3.1%的峰值后，将在2022年降至1.7%。然而，随着能源成本的持续上涨，欧元区通胀可能存在上行风险。欧元区通胀率在9月份已经升至13年来的高位3.4%，德国通胀升至30年来高位4.1%。rrh123分析师上调欧元区和英国未来几个月的通胀率0.6%，居民消费中6%-10%属于能源消费，因此近期的能源价格上涨或在未来数月给居民消费支出造成压力。

投资策略：

能源消耗较高的企业可能遭受压力，受政府调控的能源提供商利润率也可能受压，而可以更自由的转嫁成本的能源提供商更可能从能源价格提升中获利。高昂的能源价格和减碳继续推升可再生能源和核能等相关板块股价。 欧元区成功发行120亿欧元15年期限的绿色债券，对于这只收益率为0.45%的债券市场认购额高达1350亿欧元，未来数月欧元区还计划发行2400亿绿色债券，募集的款项将为欧元区8000亿欧元的“复苏基金”融资，严格用于环保相关项目。在低利率环境中，我们预计绿色债券的需求将维持旺盛，并可能吸引更多资金进入欧元区。


相关配置标的：能源供应商、欧洲绿色债券。