【圖解】不僅僅是英鎊下跌,英國債市也對無序退歐如臨大敵！

　　英國在沒達成貿易協議的情況下退歐的風險上周拖累英鎊跌至近一年低點，而近幾個月來“無序退歐”的前景也影響到英國公債市場。

　　國債的“收益率曲線”是金融市場對未來經濟活動和成長狀況發出的最爲清晰的信号之一，特别是長短期公債利差。在經濟保持穩健增長的情況下，考慮到未來經濟成長和通脹上升，越是這條曲線的遠端，收益率就越高。但當收益率曲線趨平時，就顯示出對未來經濟活動的擔憂。這也會降低銀行業者的利息利潤率，從而打壓借貸。而當收益率曲線變爲負，即“倒挂”的時候，通常預示着經濟的全面衰退。

　　近幾個月，每當“無協議退歐”或英歐關系緊張相關擔憂加劇時，英國公債收益率曲線都會趨平。

　　這似乎表明債市投資者與國際貨币基金組織(IMF)、英國央行、部分全球最大銀行和資産管理公司的看法一緻，即“硬脫歐”将損害英國經濟健康。

　　例如，上周兩年期和10年期英國公債收益率之差從58個基點收窄至52個基點，因英國貿易大臣福克斯談到無協議退歐可能性最高可達60%。

　　“英國公債收益率曲線反映出英國脫歐過程中和之後國内經濟将陷入一片混亂，”瑞穗利率策略主管PeterChatwell表示。兩年期和10年期英國公債收益率曲線已較2018年初的78個基點以及一年前的95個基點趨平。

　　收益率曲線趨平的變化顯示，人們越來越通過英國能與歐盟達成什麽樣的退歐協議來觀察英國的前景。

　　例如，7月初英國外交大臣約翰遜和脫歐事務大臣戴維斯辭職，給英國與歐盟的談判前景蒙上陰影時，兩年期和10年期英國公債收益率曲線在一周内收窄9個基點至46個基點。這是除2016年6月英國退歐公投之後很短一段時間之外，該收益率曲線創下的2008年金融危機以來的最平坦水準。

　　除了收益率曲線外，近期英鎊彙率與英國富時100指數開始重新轉向正相關性，似乎也預示政治因素愈發開始主導英國市場的走向。

　　值得一提的是，過去20年出現的三次英債收益率曲線倒挂中，有兩次英國都陷入了經濟衰退，第三次時經濟雖然沒有萎縮，但增長卻也大幅放緩。

　　英國央行近期升息至0.75%，僅爲十年來第二度加息。有鑒于此，許多人認爲讓經濟前景蒙上陰霾的英國脫歐，爲影響收益率曲線的關鍵。英國央行會後也承認，表明接下來兩年每年僅有可能加息一次。

　　Hermes投資管理公司基金經理AndreyKuznetsov預計，英債收益率曲線将進一步趨平，并指稱緩步升息雖推高兩年債收益率，但“英國國内外政治面的不确定性升高，支撐10年債的需求。”“綜觀這兩項因素，收益率曲線趨平的情況将持續下去，”他稱。