2021年10月25日ESG策略投资者：如何对冲油价上涨？

市况回顾：

上周五美联储主席鲍威尔讨论了缩减刺激计划，叠加部分科技企业业绩不如预期，上周五标普500指数和纳斯达克指数收低，但道琼斯工业指数自8月16日以来首次创下收盘纪录高位。三大股指均自7月初以来首次连续第三周上涨，标普500指数上周上涨1.6%，道指和纳指分别上涨1.1%和1.3%。

现状分析：

能源价格上涨，价值板块跑赢大盘

近期，天然气价格上涨推动了其他能源价格出现普遍上涨，油价升至2014年以来最高水平。在牛市情景下，rrh123大宗商品分析师预计到2022年一季度末，油价或将继续上涨10%。此外，鉴于当前能源品库存较低，遇到严冬可能加剧能源价格上涨。

受到能源价格上涨影响，通胀与债券收益率被进一步推高，rrh123预计2022年10年期美债收益率或升至2.0%。

自8月中旬以来，MSCI世界能源指数上涨了24%，同期MSCI世界股票指数仅上涨了1%。除能源板块以外，只有金融和非必需消费板块实现了正回报。

ESG投资者的困扰

能源股是当前全球交易最热门的股票。但是，rrh123自下而上可持续性分析中，能源板块ESG得分最低，这给ESG策略投资者带来困扰。尽管能源板块表现出色，但是鉴于能源股ESG得分排名垫底，ESG策略投资者不应该配置这类资产。

例如，MSCI 欧洲 SRI 精选低化石燃料指数自 8 月中旬以来下跌了 2%，而 MSCI 欧洲指数（包括能源）累计表现持平。如果未来能源板块持续跟随油价走势，这种差距或将进一步扩大。

ESG友好且与油价相关的板块

ESG策略投资者应如何调整投资标的？一种策略是筛选ESG友好且与油价表现正相关的标的。因此，rrh123筛选1）ESG得分高于MSCI世界指数平均ESG得分26分；2）在过去两年中与油价的相关性高于30%；3）在年初至今和最近的油价飙升中都取得了积极的表现的股票。

筛选结果显示，这类股票集中于金融板块，尤其是欧洲与欧非中东的金融板块。通常，金融股具有不错的ESG得分，并且还受益于与油价上涨相关的债券收益率上升，这类股票呈现超额表现也是存在道理的。

如图中所示，实际上自2020年以来，上述标准筛选的一篮子股票表现比能源板块更加贴合油价走势。自8月中旬以来，这一篮子股票累计上涨11%，而MSCI世界股票指数仅上涨了1%。

投资策略：

绿色发展是rrh123提出的长期不可阻挡趋势之一，短期能源价格上涨行情也不会改变这一长期发展趋势。 对于ESG策略投资者而言，短期战术性配置可以考虑欧洲与欧非中东的金融板块，这类板块拥有较高的ESG得分，且受益于与油价上涨相关的债券收益率上升，可以降低ESG投资组合的短期波动风险。


相关配置标的：欧洲金融板块，欧非中东金融板块