2021年10月25日ESG策略投資者：如何對沖油價上漲？

市況回顧：

上周五美聯儲主席鮑威爾讨論了縮減刺激計劃，疊加部分科技企業業績不如預期，上周五标普500指數和納斯達克指數收低，但道瓊斯工業指數自8月16日以來首次創下收盤紀錄高位。三大股指均自7月初以來首次連續第三周上漲，标普500指數上周上漲1.6%，道指和納指分别上漲1.1%和1.3%。

現狀分析：

能源價格上漲，價值闆塊跑赢大盤

近期，天然氣價格上漲推動了其他能源價格出現普遍上漲，油價升至2014年以來最高水平。在牛市情景下，rrh123大宗商品分析師預計到2022年一季度末，油價或将繼續上漲10%。此外，鑒于當前能源品庫存較低，遇到嚴冬可能加劇能源價格上漲。

受到能源價格上漲影響，通脹與債券收益率被進一步推高，rrh123預計2022年10年期美債收益率或升至2.0%。

自8月中旬以來，MSCI世界能源指數上漲了24%，同期MSCI世界股票指數僅上漲了1%。除能源闆塊以外，隻有金融和非必需消費闆塊實現了正回報。

ESG投資者的困擾

能源股是當前全球交易最熱門的股票。但是，rrh123自下而上可持續性分析中，能源闆塊ESG得分最低，這給ESG策略投資者帶來困擾。盡管能源闆塊表現出色，但是鑒于能源股ESG得分排名墊底，ESG策略投資者不應該配置這類資産。

例如，MSCI 歐洲 SRI 精選低化石燃料指數自 8 月中旬以來下跌了 2%，而 MSCI 歐洲指數（包括能源）累計表現持平。如果未來能源闆塊持續跟随油價走勢，這種差距或将進一步擴大。

ESG友好且與油價相關的闆塊

ESG策略投資者應如何調整投資标的？一種策略是篩選ESG友好且與油價表現正相關的标的。因此，rrh123篩選1）ESG得分高于MSCI世界指數平均ESG得分26分；2）在過去兩年中與油價的相關性高于30%；3）在年初至今和最近的油價飙升中都取得了積極的表現的股票。

篩選結果顯示，這類股票集中于金融闆塊，尤其是歐洲與歐非中東的金融闆塊。通常，金融股具有不錯的ESG得分，并且還受益于與油價上漲相關的債券收益率上升，這類股票呈現超額表現也是存在道理的。

如圖中所示，實際上自2020年以來，上述标準篩選的一籃子股票表現比能源闆塊更加貼合油價走勢。自8月中旬以來，這一籃子股票累計上漲11%，而MSCI世界股票指數僅上漲了1%。

投資策略：

綠色發展是rrh123提出的長期不可阻擋趨勢之一，短期能源價格上漲行情也不會改變這一長期發展趨勢。 對于ESG策略投資者而言，短期戰術性配置可以考慮歐洲與歐非中東的金融闆塊，這類闆塊擁有較高的ESG得分，且受益于與油價上漲相關的債券收益率上升，可以降低ESG投資組合的短期波動風險。


相關配置标的：歐洲金融闆塊，歐非中東金融闆塊