2021年10月27日经济预期下调，如何影响全球股市？

市况回顾：

美股财报季进入最关键的一周，截至周一收盘，已有117家标普500指数成分公司公布了财报，其中84%的收益超预期，这在一定程度上缓解了对通胀上升、新冠疫情挥之不去以及美联储寻求尽快取消刺激措施的担忧。

现状分析：

在rrh123最新月度展望报告中，rrh123将2022年全球GDP实际增速预测从4.4%下调至4.2%。另外，中国2022年经济增速预测此前已经从5.5%下调至4.9%，中国经济对于亚洲以及全球经济影响程度愈发明显。此外，德国2022年经济增速预测从5.2%大幅下调至3.5%，对于欧洲经济影响同样显著。

短期而言，由于全球经济面临的增长风险并没有出现明显改善，rrh123预计经济增速下修的情况可能尚未结束。

经济增速下调如何影响企业EPS?

研究发现，实际GDP增速与EPS增速存在正相关性，两者的2年累计增速相关性达到0.48，意味着实际GDP增长，企业盈利也将大概率保持增长。

rrh123预计2021年全球GDP 增长5.7%，2022年增长4.2%，两年累计增长约10%，套用EPS与GDP的研究关系结果，MSCI全球股票指数两年EPS或累计增长55%。假设2021年EPS大幅增长50%，则rrh123模型显示2022年全球股票EPS或增长5%。

这与rrh123自下而上分析预测2022年EPS增长7%的结果存在2个百分点差距。尽管这种差异在误差范围内，但随着未来可能进一步下调GDP预测，或意味着rrh123的两种预测方式的结果可能出现更大差距。因此，行业分析师未来可能转变为净下调EPS预测模式。

企业利润率是否受到影响？

当前自下而上分析表明，2022年(经济复苏第二年)的企业利润率或进一步扩大。然而，随着投入成本上升和经济增长放缓，全球企业利润率存在下行风险。

rrh123分析师认为，2022年美国和日本企业利润率可能进一步上升，而新兴市场和欧洲利润率或与今年持平。在全球行业中，rrh123预计科技和工业企业利润率或均将创出新高。相比之下，rrh123更看好科技行业，工业企业更容易受到需求增长减弱以及投入成本上升的影响。

EPS预测可能下调的行业和地区

rrh123认为当前市场对于2022年全球EPS预测存在下调风险。中国以及对中国敞口较高的地区与行业（煤炭）盈利预测已经遭到下调。英国（3%）与澳洲（2%）的EPS增速预测可能更贴合实际情况，但是当前市场对于欧洲（除英国）股市EPS增速预测依然高达8%，rrh123自下而上模型预测仅增长5%，表明欧洲EPS或存在下调风险。此外，上述预测均没有考虑到公司税率变化的影响，美国企业盈利可能同样受到美联储加息政策的影响。

当市场进入预测下调模式时，周期性行业受到冲击最为明显。自2010年以来，已有8 年分析师的初步预测过高而需要下调（平均 6%，不包括2020年）。在这些预测下调年份中，周期性行业的预测平均下调了10%，其中大宗商品行业 (-18%) 和工业 (-7%) 下调幅度最大，这也是它们被称为周期性行业的原因。相比之下，防御性行业的预测下调幅度较小（-4%），这是防御行业的显著特征。不过近期油价大幅上涨，能源板块本次盈利下调幅度可能有限。历史规律显示，医疗保健、金融和科技行业的每股收益EPS预测通常更为稳健。

盈利预测下调股市一定下跌吗？

普通投资者可能认为，企业盈利下调对于企业股价来说肯定是负面影响，但对于整体股市也将造成负面影响吗？我们统计1988年以来的三十四年中，企业盈利预测被下调累计25次，其中整体市场在17年中上涨，仅8年出现下跌。因此，盈利预测下调，整体股市不一定会出现下跌。

市场走势方向不仅仅受到企业EPS修正影响，其他因素，例如估值、EPS增长势头、利率同样有重要影响。

投资策略：

rrh123认为本次全球企业盈利EPS下调幅度有限，不会对于全球股市造成严重影响。不过，
当前MSCI全球股市远期市盈率为18倍，略高于长期平均值15倍，加之主要央行可能开始逐步收紧货币政策，不排除市场出现短期波动，投资者需注意分散配置，控制波动性风险。
rrh123预计MSCI全球指数未来一年依然存在个位数涨幅，rrh123熊市检查清单18项预警指标中仅有7.5项预警，暗示可以继续逢低布局。周期性板块可能容易受到盈利预测下调影响，金融板块或将受益于债券收益率上行，医疗保健板块是具有长期成长机会的防御性板块。此外，英国和日本股市企业盈利增长势头相对稳健。


相关配置标的：金融板块，医疗保健板块。