人民币貶值破7概率多大？一文詳析其中的因與果

        近期人民币可謂“跌跌不休”：8月6日，中國外彙交易中心的人民币兌美元中間價6.8513點，創下2017年5月31日以來的新低，不到半年，人民币貶值接近10%，破7的重要心理關口已經近在眼前。人民币貶值是由哪些因素引起的？它對我們有哪些影響？在此情形下，我們又該如何規避風險、尋求機遇呢？

　　一、近期人民币貶值可歸咎于四大主要原因

　　人民币最近的貶值反映了市場力量的作用，包括基本面因素和預期因素，而具體來看有如下四點：

　　1)中國經濟的增長放緩。中國近期的消費、投資與出口增速均弱于市場預期，經濟下行壓力顯著增大，而美國經濟增速保持較快增長，兩國經濟增速的差異影響了投資者關于兩國資産長期投資回報率的預期；

　　2)美聯儲加息動作頻繁。今年美聯儲加息節奏加快，年内加息次數升至四次，而中國貨币政策呈現邊際放松趨勢，中美貨币政策的分化緻使中美長短端利差收窄，影響了投資者對金融資産短期回報率的預期；

　　3)中美貿易關系的惡化。中美貿易也會對人民币彙率形成壓力，近期關稅層層加碼，摩擦進一步升級，美國對中國加征關稅商品，已從高端制造向日用消費品擴展。近期美國宣布，不但對2000億美元中國商品加征關稅，而且打算把稅率從10%提高到25%。爲此，中國政府也出台了第二輪反制措施，對美國600億美元商品加征5%-25%的四檔關稅。

　　4)全球增長由趨同轉爲分化，貿易投資沖突與地緣政治沖突加劇，全球風險偏好下降，新興市場經濟體資本外流。近期中國股市和債市的波動加劇，進一步刺激了投資主體對海外資産的配置需求。

　　二、人民币貶值會對我國産生哪些影響？

　　1.人民币貶值最先感到痛的是股民

　　股市與人民币就如同是一對難兄難弟，人民币一旦貶值，A股通常也會随之下跌。最近股民們應該已經有了切身的體會：人民币在5月初還是緩緩貶值，但到6月中旬貶值速度突然加快，而A股也如滑梯一般直直下滑，6月初上證指數還是3100點左右，而到7月6日創下新低2691點，跌幅達到13%。回頭看以前人民币貶值階段，比如2015年811彙改，A股剛經曆了股災正處于大熊市，彙率貶值時股市跌得更快了，上證指數一度跌至階段性最低點2850；再往前的2014年上半年的一次貶值，那會市場比較好中小創業闆已開始處于牛市，但他們在人民币貶值期間均有明顯下跌。

　　人民币貶值爲什麽影響股市？主要原因是股市這個市場對錢非常敏感。一般來說，資金都願意選擇升值的貨币，如果人民币貶值太明顯，資金就會離開這裏，去其他地方投資。一些投資于股市的錢流到外面去了，本币在國内的流通量減少，股市因此容易下跌。

　　2.人民币貶值容易造成通貨膨脹

　　人民币貶值意味着我國國際購買力的下降。我國貨币變得便宜了，進口東西變貴了，會使國内物價上漲，現金會越來越不值錢。

　　近期股市一片哀鳴，與股市走勢對比鮮明的是，期貨市場走勢火爆。看看商品市場：焦炭等期貨品種4個交易日大漲超10%，甲醇等多個品種連創新高。當然漲的不止這些：原油、鐵礦石、焦煤、錳矽這些統統上漲。農産品(000061,股吧)上面，蘋果再創新高，籼稻、早稻、強麥等品種都上漲。此外，大家感覺最明顯的就是油價上漲了。回看曆史，過去在人民币彙率大幅貶值時，物價都上漲快速。7月底，政治局會議定調，下半年實行穩健貨币政策和積極财政政策，這意味着下半年市場上錢更多，通脹概率更大了。

　　3.進出口受影響出國、留學成本增加

　　人民币貶值有利有弊，首當其沖的就是出口貿易。貨币貶值對一個國家貿易的出口是有利的，反之對進口不利；當貨币貶值後，出口貨物所收到的美元能從銀行裏換回更多的人民币，從而增加利潤；但在進口貨物時，需要先把人民币兌換成外币，貶值後可換得的外币減少，購買到的貨物量也更少，導緻成本增加。

　　此外，人民币貶值對出國購物、留學等人群也會産生不利的影響。如今我國許多家長都選擇吧孩子送出國讀書，對于那類人而言，其外彙需求比重大，一旦人民币貶值，其生活費、學雜費等成本都會增加。而熱衷于海外購物的海淘一族購物成本也會上升，無論是化妝品、生活用品、嬰兒用品、食品等，隻要是購買外國的商品，折合成人民币都會比以前貴。

　　4.避險資産在人民币貶值時受到青睐

　　人民币貶值，對商品來說是一種利好。黃金價格和國際大宗商品價格或上漲：當前，黃金和國際大宗商品都是以美元定價的。人民币貶值，等于美元升值，也就等于黃金和國際大宗商品價格上漲。所以，在本币貶值時，要持有、買入黃金等硬通貨。

　　債市也是一種好投資品種，尤其是國債。國債作爲傳統避險品種，多次在人民币貶值期間出現利率下行、價格上升。另外，今年流動性寬松對債市也是利好。而有一類國債，可以賺取國債的波動價格，還能賺取國債利息，它在股票賬戶買賣，這就是記賬式國債。

　　5.人民币貶值會導緻房價下跌嗎？

　　人民币貶值，大家最關心的是房價，房價會不會下跌？過去幾年，人民币彙率也經曆了幾次起伏，但國内房價走勢隻有一個方向：漲！人民币貶值，意味着貨币變多了。對房價來說，寬松貨币政策下，房價更容易上漲。但是如果貶值太厲害，彙率暴跌資金外流，對經濟明顯不利。政府一般都會選擇加息維持本國彙率，利率擡升很可能使得房地産市場出現大幅調整。

　　就中國來說，房價的走向更傾向于短期看政策、中期看土地、長期看人口。如果人民币貶值時間不長，幅度不劇烈，感覺對房地産影響不是很強烈。

　　三、下半年人民币彙率将怎麽走

　　人民币貶值将來趨勢如何？今後真會破7嗎？其實沒有必要過于擔心。預計人民币目前不會破7，這個心理關口不易穿破。一是資本外流壓力增大，還有損大國形象。二是淨出口對我國經濟增長的貢獻已十分有限，沒有必要通過貶值促進出口來拉動經濟。三是上半年外彙儲備數據顯示，在人民币貶值的背景下并未出現資金大幅外流的情況。四是央行有足夠的政策工具來維持國内外彙市場的供求平衡和穩定市場預期。

　　1)招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒預計：2018年下半年美元指數處于90至100的條件下，人民币彙率在6.25至6.75的區間内波動。人民币兌美元彙率在今年内跌破7的概率，目前看來依然較小。

　　2)華泰宏觀李超認爲：我國央行貨币政策的最終目标之一爲國際收支平衡，彙率隻是實現此最終目标的中介目标，不存在一個明确需要調控的彙率點位。目前我國國際收支仍基本平衡，主因是經常項下企業仍有較強的自發結彙意願，資本項下資本尚未出現明顯大幅流出壓力，因此近期國際收支壓力并不大。未來隻有當外彙儲備大幅下行，國際收支平衡目标受到挑戰時，央行才會加大調控力度，穩定貶值預期及資本流出。曆史數據顯示，人民币在6.95附近才會出現明顯的資本流出壓力，因此預計本輪人民币貶值大概率不會突破7。

　　3)海通姜超發表研報判斷：預計年内人民币對美元仍将有一定幅度的貶值。考慮到今年歐洲面臨的風險要大于美國，且經濟上美強歐弱，美元指數還将保持強勢；國内經濟存在一定下行壓力，中美貿易摩擦的潛在威脅，國内貨币政策寬松加碼，年内人民币對美元仍然存在一定的貶值壓力。研報同時強調，和2015年相比，本輪人民币貶值壓力相對可控。

　　4)興業研究魯政委研報表示：展望下半年，美元指數頂部探明後呈現震蕩貶值的可能性較大。需要耐心等待“美強歐弱”的格局扭轉，而在等待的過程中美元指數或階段性突破95高點，但并非重返牛市。

　　5)民生銀行(600016,股吧)研報表示：展望下半年，預計人民币彙率在走勢上将繼續跟随美元指數反向波動，人民币彙率仍有階段性貶值的壓力。首先，當前美元指數仍處于強勢，仍将對人民币彙率形成壓力。其次，中美貿易摩擦升級将增強人民币彙率的貶值壓力。最後，中美貨币政策的分化也有所加劇。

　　綜合來看，年内人民币價值仍然會受到一定的壓力，因此人民币兌美元仍将有一定幅度的貶值，但是大幅下降的可能性不大，在今年内跌破7的概率很小。

　　四、要如何把握人民币貶值的危與機

　　當前人民币對美元的貶值走勢，既有一定的合理性，符合中美經濟基本面的對比預期，同時，相對多數發展中國家而言，人民币彙率仍保持了既有的堅挺和均衡。可以說，在未來一段時間内，人民币對美元的貶值與升值交替趨勢還将持續，彙率雙向波動也将更爲明顯。在此情形下，我們該如何規避風險，又該如何抓住機會呢？

　　一方面如前文中所說，不少行業會受到人民币貶值的不利影響，此時就應該避免或減少接觸這類行業和事件。如股市受到利空影響，此時就應該适度降低倉位，避免進行逆勢操作；國外旅行留學成本增高，就應當減少出國消費。另一方面，我們也應該認識到人民币貶值是一把雙刃劍，既然有弊那就有利，隻要善于發現其中的機會，就能規避風險、甚至化劣勢爲優勢。那到底在人民币下跌期間，有哪些可能的操作呢？

　　1.購買美元或美元資産

　　可以适當購買一些美元作爲家庭的外彙資産進行配置，以便分散投資風險，應對人民币繼續貶值帶來的損失。資産淨值高的人群，可以考慮做适當的海外投資，配置海外資産，比如買房。市場敏銳度高的投機者，也可看準時間，将自由資金一部分兌換成外币（建議不要超過20%，多了也有風險），可購買美金結算的股票、基金等，合理配置多元化的資産，多元就分散了投資資産，相應風險也會被分散。

　　此外，購買黃金保值品等避險商品，也是不錯的選擇。

　　2.利用貶值到股市短線淘金

　　人民币對美元彙率的持續走低，将給出口型企業帶來利好，短線投資機會乍現。如果是經驗豐富的投資者，則能從中尋找短線的機會，也能獲取不錯的收益。

　　3.NDF外彙遠期交易

　　NDF市場是一種特殊的外彙遠期合約――人民币不交收遠期合約，該合約與傳統的外彙遠期合約相比，到期隻用交收協議彙率與實際彙率的差額，不用交割本金，結算時用可以自由兌換的貨币。近年來海外市場的人民币無本金交割外彙遠期交易（NDF）得到了快速的發展。投資者或可以利用該市場，規避相關的彙率風險。

　　4.投資于QDII或美元計價證券

　　人民币的貶值，也使得QDII基金受益。QDII是指經我國有關部門批準的可以在境外金融市場投資于有價證券的機構投資者。随着美元走強，且美聯儲加息預期增強，部分QDII基金的投資價值将顯現出來。未來人民币可能存在進一步溫和貶值的動力，但同時還應注意選擇自身波動性較小，回報預期較爲穩定的資産，這樣才能更爲充分地享受美元升值的紅利。

　　總的來說，人民币貶值并不是洪水猛獸，最近一個多月以來，人民币一直走跌，不過，市場卻沒有出現像2015年人民币貶值那種的全球反彈和恐慌的資本外流。目前中國當局已采取措施，以确保人民币不會過快地、持續地貶值。隻要正确地看待、合理地配置，就能把人民币貶值化爲一件工具，從中享受到不菲的利潤。