7月人民币汇率指数显著下行 外汇衍生品价格平坦化！

　　人民币汇率近期连续贬值，7月份显著下行，CFETS人民币汇率指数近3个月已累计贬值7%，今年以来人民币对美元汇率中间价已累计贬值4.1%。受此影响，外汇掉期点全面下降，尤其是长端降幅较大，掉期曲线呈现高度平坦化，中长期掉期交易量明显放大。

　　市场交易方面持续活跃，来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）最新的数据显示，7月份，外汇即期市场成交4.6万亿元人民币，同比增长20.1%；外币拆借市场成交5.2万亿元人民币，同比增长35.1%；银行间外汇市场会员7月末维持667家，与上月持平。

　　人民币汇率7月份再跌3.4%

　　人民币汇率指数7月份以来显著下行，数据显示，CFETS人民币汇率指数月末报收92.41，较6月末下降3.4%，已连续3个月下行；交易中心参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数月末分别为95.67和92.70，较6月末贬值3.36%和3.33%。

　　7月份，银行间绝大多数汇率中间价均呈现不同程度的贬值，其中，人民币对韩元、英镑、墨西哥比索等17个货币汇率中间价贬值超过3%，仅对土耳其里拉汇率中间价月度升值。有市场人士表示，货币贬值是今年以来多数新兴经济体经历的普遍现象。今年以来，阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔的跌幅均在10%以上，俄罗斯卢布、印度卢比的贬值也都在6%以上。

　　事实上，由于今年美国经济基本面较为强劲，二季度GDP增速超过4%，美元利率年内已两次加息，并继续位于加息通道内，其货币政策的外溢性对多数经济体货币都产生了显著影响。据统计，今年前7个月国际市场美元指数已累计上涨2.5%，7月份该指数在93.7至95.7之间窄幅振荡，月中再度突破95后回落，继6月份涨幅0.56%后，7月份涨幅收窄为0.02%，全月微涨但仍连续4个月上行。

　　在美元持续走强的背景下，备受关注的人民币对美元汇率中间价继续显著走贬，6月份贬值超过3%，7月份进一步走弱2.9%，月末中间价突破6.8，今年以来已累计贬值4.1%。

　　人民币对美元即期交易汇率走势和贬值幅度与中间价基本一致，但盘中波动弹性显著加大，4月份和5月份日均为200点左右，6月份扩大到250点，7月份继续放大到440点，盘中汇率波幅也一度越过1%。同时，加权交易汇率相对于中间价的偏离在7月份全月继续扩大，从6月份的0.15%扩大到0.18%，为近两年半以来的最大值。

　　外汇掉期点全面下降

　　受中美货币利差收窄及人民币短期利率下降等因素的影响，7月份以来，人民币外汇掉期点全面下降，中长期掉期交易量明显放大。

　　在6月份外汇掉期点全面下降的基础上，7月份掉期点进一步下滑，月末部分期限掉期点转为贴水。其中，1个月期掉期点月内从40点下降至负3点；1年期掉期点从5月底720余点降至6月底420余点，7月份进一步下滑，月末降至负48点；3个月、6个月期掉期点均从6月底的100点以上降至负20点左右。

　　业内专家指出，中长期限掉期点的显著下降，使得整条外汇掉期曲线高度平坦化，各个期限上掉期价格向即期价格加速靠拢，一年期以下各期限上的掉期汇率全价，都已回到6.82水平，与即期汇率近乎重叠。

　　进一步分析期权市场隐含波动率期限结构显示，短端波动率更大，长端相对稳定，3个月以下期限波动率在7月份普遍增大1个百分点以上，6个月至1年期波动率则增大0.8个百分点。

　　有市场人士认为，中美货币政策分化，美联储升息，而国内市场流动性相对宽松，两种货币利差收窄，是掉期点全面下降的主要因素。从数据来看，中美10年期国债到期收益率利差从年初的1.8个百分点降至7月末的0.6个百分点左右，3年期国债利差也降至0.4个百分点左右。

　　除此之外，即期市场汇率快速下行，人民币短期利率显著下降，机构在掉期市场上进行流动性的期限转换，也在一定程度上加剧了掉期点的下行。据悉，7月份整个掉期市场成交环比增长4%，即期和远期成交环比分别增长13%和130%，期权成交环比小幅增长4%。中长期掉期交易量明显放大，3个月、6个月和1年期掉期成交环比分别增长27%、30%和74%。

　　外币拆借业务重磅升级

　　交易中心业务持续创新，发布美元拆借情绪指数，推出以境外外币债为抵押品的外币拆借业务。

　　为进一步丰富银行间外币拆借市场行情，直观反映美元拆借市场资金面情况，7月初，交易中心与上海国际货币经纪公司合作发布了美元拆借情绪指数。该指数以外币拆借成交和报价信息为基础，将各期限美元拆借资金面情况按一定权重计算转换为0至100的指数形式，指数值越高，代表资金面情况越紧张，具有及时、直观和可比的特点。

　　7月下旬，交易中心在新一代外汇交易平台CFETSFX2017推出以境外外币债为抵押品的外币拆借业务，以丰富外币融资工具，满足参与者外币资产负债管理需求，降低外币融资信用风险和融资成本。这一业务目前支持美元、欧元、港元、日元、澳元、英镑和加元币种的拆借和抵押品，抵押方式可选择买断式或质押式，系统提供抵押品折算价值参考和便利。

　　上线首日，系统运行平稳，市场交易较活跃，9家外币拆借会员参与交易，首日交易量约1.56亿美元，拆借币种均为美元，拆借期限主要在隔夜至2周之间，拆借价格略低于外币信用拆借加权平均利率，抵押方式均为买断式，抵押品种类包括T-Bond、中资境外美元债等。

　　近年来，外币拆借业务的不断创新推动业务较快发展。自2015年交易中心推出外币拆借电子化交易以来，2016年、2017年外币拆借业务成交额折合人民币分别突破10万亿元、40万亿元，今年前7个月成交33.2万亿元，同比增长55%。