20211110—美国TAPER落地后 黄金四连阳冲击高位

中国银行广东省分行 王刚

国际金价再次收获“四连阳”，在周二市场上，现货金价去到了每盎司1830美元的高点，也创造了近两个月的新高。

11月份黄金出现的这种强劲的反弹表现，对于其后的走势，“黄金自去年8月初见顶后，已经回调一年多，站在当下，我们认为黄金做多窗口再度打开。”两天前，在中信建投研究发展部丁鲁明金融工程研究团队一篇报告《看多黄金的三个理由》中看门见山地给出了上述的观点。之所以看多黄金，他们的理由有三：明年全球经济下行加速，而通胀仍将处于高位；Taper靴子落地+全球央行相继“放鸽”，黄金最大的压制解除；黄金中期级别机会也许并不遥远，建议观测美债收益率曲线变化。全球制造业PMI从2021年5月的56小幅下降至2021年10月的54.3，随着全球信用周期见顶回落以及中国经济快速下行的滞后影响，预计2022年全球经济继续下行。“根据历史经验，经济晚周期菲利普斯曲线将苏醒，通胀压力仍将持续。因此，明年经济下行加速叠加通胀维持相对高位，黄金面临的基本面处于相对友好的环境。”今年三季度全球经济处于类滞胀状态，但黄金没有表现，核心原因是美联储紧缩预期压制。过去2个月，黄金经受住了taper预期和2022年预期加息二次的考验。不过，随着11月taper落地以及美国、欧洲、英国、澳洲等央行加息预期的下降，压制黄金最大的利空已经解除。根据历史上黄金买预期、卖事实的特性，预计金价的上涨空间已经打开。美联储已经显著落后于曲线，短端利率易上难下，而明年经济第二波下行压低长端利率，收益率曲线走向平坦化，明年上半年可能出现收益率曲线倒挂的迹象。“历史上，收益率曲线出现倒挂时，往往会出现黄金中期级别买点。”不可否认，由于全球央行在加息举动上仍普遍持谨慎态度，个央行加息时点恐都有延后的趋向，因此黄金起码在一段时期内是存在上涨的时间窗口机会的。

前期黄金一度突破1833美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美联储货币政策转向预期升温，美债收益率和美元指数持续上涨，黄金一度跌至1720-1740美元/盎司的核心区间形成了强硬的支撑。随后进入11月份，美联储货币政策调整符合市场预期，没有意外的鹰派表现，欧美英等央行维持鸽派的加息政策，鸽派利率政策利好贵金属，年内贵金属将会维持震荡走强的趋势。短期，美联储议息会议整体偏中性，欧英等经济体央行维持宽松政策，贵金属持续走升，上方继续关注1833美元/盎司关口，若能突破，年内的高位1900美元/盎司附近或将可能成为市场冲击的目标。另一方面，从年内剩余时间来看，若美联储加息预期增强，英国率先加息，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的可能，1720-1740美元/盎司区间依然是重要支撑位置，再度下探1650-1675美元/盎司区间的可能性很小。