通脹預期升溫 ——美國10月物價數據點評

美國通脹超預期。10月美國CPI季調同比爲6.2%，超市場預期，較上一月上行0.8個百分點，爲1990年12月以來新高，已經連續5個月保持在5%以上的高位。10月美國CPI季調環比爲0.9%，也較上一月上行0.5個百分點，遠高于曆史同期平均水平，爲近31年來同期最高水平。

10月核心CPI季調同比爲4.6%，爲1991年9月以來新高，連續5個月保持在4%及以上的高位。其環比上升0.4個百分點至0.6%，遠高于曆史同期平均水平，也爲近31年來同期最高水平。

誰在推動通脹？交通運輸是最主要推動力。10月交通運輸價格同比上升至18.7%，爲6月以來首次回升；環比也大幅轉正至2.0%（9月爲-0.8%），對CPI環比增長的貢獻率接近4成，是最主要推動力。這或與汽車産業鏈仍緊張有關，例如，10月二手車和卡車價格環比大幅轉正至2.5%（9月爲-0.7%），10月汽車租賃價格環比也大幅轉正至3.1%（9月爲-2.9%）等。

居住的推力僅次于交通運輸。10月居住類價格同比上升至4.5%，爲2001年2月以來新高；其環比上升至0.7%，爲2005年10月以來新高，對CPI環比增長的貢獻率也超過3成。其中，主要住宅租金和業主等價租金（業主自住房隐含租金）環比均保持在0.4%的曆史高位，且二者占CPI的權重超過3成。考慮到房價上漲對租金上漲有一定的領先性，租金上漲或繼續推動通脹上行。

此外，能源價格上升也是主要推手。10月能源價格同比上升至30.0%，環比大幅走闊至2.9%（9月爲0.6%），爲3月以來新高，對CPI環比增長的貢獻率超過20%。

服務持續上升，商品再回升。10月服務通脹上行至3.6%，爲2008年9月以來新高，核心服務通脹連續3個月上升至3.3%；而服務通脹環比也上行至0.6%，核心服務通脹環比繼續走闊至0.5%。這主要與美國疫情大幅緩解後，服務消費繼續修複有關。

10月商品通脹繼續上行至10.6%，核心商品通脹也回升至8.5%，爲6月以來首次。其中，無論是耐用品還是非耐用品環比均大幅回升。這或與近期美國供應鏈仍緊張，疊加節假日來臨，商品需求有所擴張有關。從環比角度來看也是如此，10月核心商品通脹也大幅回升至1.0%。

後續通脹或難以降溫，市場加息預期仍高。考慮到美國當前供應鏈仍緊張；美國非農供需扭曲仍存以及美國房價上漲對租金的帶動效應，我們認爲美國通脹或難降溫。例如，截至11月9日，美聯儲的美國10年期通脹預期再度上行至2.63%。根據克利夫蘭聯儲官網公布的數據顯示，截至10月，美國CPI同比中值爲3.1%，連續7個月上行；而16%截尾平均CPI同比爲4.1%，連續9個月上行，爲1990年以來新高。根據CME“美聯儲觀察”顯示，截至11月11日，美聯儲在明年7月加息的概率仍然超過7成，明年12月加息的概率超過9成（每次25BP）。