未就脱欧风险提供保险 英国央行的策略遭受质疑

　　市场目前质疑英国央行本月加息的决定，因数据显示英国经济增长正在放缓。但背后的真正原因是，英国央行未能就两种风险提供保险：一是英国脱欧的不确定性，二是英国央行应对危机的能力有限。

　　英国央行行长卡尼(MarkCarney)会成为翻版前欧洲央行行长特里谢(Jean-ClaudeTrichet)吗？因2011年的错误加息，特里谢依然饱受市场的指责。

　　在前行长特里谢的领导下，欧洲央行被迫扭转政策进行两次加息，结果却不得不在年底前降息两次，投资者对此尤为感到难以容忍。英国央行在过去一年两度加息，可能很快就会被迫做出180度大转弯。在这种情况下，卡尼可能会同样遭到市场的批评。

　　只需看看最新的英国经济增长数据，就能明白，为什么市场会质疑英国央行本月加息的决定。当国家统计学家报告称，经济增长的潜在趋势正在放缓时，央行通常不会加息。但质疑卡尼想法的真正原因，不是该行对当前经济状况的评估，而是该行未能为即将来临的风险提供保险。

　　今年8月份，卡尼应该重点考虑两个要点，一个是英国脱欧造成的不确定性，另一个是英国央行应对危机的有限能力。

　　首先是脱欧的不确定性：英国和欧盟显然存在无法达成脱欧协议的风险。如果出现无协议脱欧的结果，英国经济可能需要大规模的货币刺激。

　　其次，在没有达成脱欧协议的情况下，英国央行做出反应的能力有限。英国央行在过去以货币“火箭筒”(monetarybazooka)的方式进入金融危机——也就是说，英国央行有空间将利率下调多个百分点，并有能力大规模购买债券。然而下一次，英国央行可能会配备一个“豌豆射手”，削减利率的余地很小，而购买更多债券的空间也变得更小。

　　在这种情况下，英国央行的操作手册给提供了非常明确的建议：当出现可能发生糟糕事情的明显风险，并且一旦风险发生应对风险的能力有限时，那么英国央行就不会加息。需要记住的一点是，货币政策对经济的影响是滞后的。

　　这就是为什么至少从前美联储主席格林斯潘(AlanGreenspan)开始，谨慎的央行行长们就一直遵循所谓的“风险管理”策略。他们通过将利率维持在正常情况下的合适水平以下，为英国脱欧等达不成协议等风险情况进行投保。这种保险是有代价的；如果达成协议，经济增长和通胀可能会有点过高。但是，为了确保经济能够更好地抵御不利局面，付出的代价是非常值得的。

　　特别奇怪的一点是，卡尼强调了出现无协议脱欧的风险，称这种可能性高到令人不安的程度，而且这种结果将极其不受欢迎。

　　卡尼特意指出，他忽视了央行的策略。他声称，英国央行不可能受到英国脱欧可能性范围的限制或束缚，总可以随后进行降息。然而，他没有解释，为什么在这些削减措施生效之前，由于不可避免的延迟，这样做是正确的选择。关于在2019年3月英国脱欧日期之前维持利率不变，或者达成协议的风险管理观点本应成为压倒性的要点。

　　英国脱欧对经济的影响在很大程度上只是英国央行需要操心的问题。但是，如果在不久的将来出现另一场衰退，其它央行将与英国央行处境相同，他们也需要考虑风险管理方法的优点。如果卡尼不得不取消加息计划，这将再次提醒人们，宁可错误地维持低利率是有道理的——尤其是如果只能接触到“豌豆射手”的话。