云锋金融：人民币怎么了？白话解读外汇市场

　　近日人民币汇率波动不断，昨日在岸人民币兑美元收于6.78，离岸人民币盘中跌破6.80。

　　外管局王春英司长在昨日新闻发布会上，回答了一系列外汇市场相关问题（详细情况请点击《外管局“2018年上半年外汇收支数据有关情况”新闻发布会转播》）。

　　云锋金融今日为您带来白话版解读。

　　白话版外管局答记者问

　　问题一：上半年我国的外汇市场总体表现如何？

　　答：虽然国际金融市场变化大，美元走强带来避险情绪上升，上半年我国外汇市场运行其实还算稳定的。

　　1.上半年我国银行结售汇及跨境收支均为顺差，也就是说上半年我国投资者卖外汇比买外汇多，资本并没怎么流出。

　　2.人民币汇率双向波动增加，各月银行结售汇和跨境收支都是顺逆差交替，不像以前只单一方向波动。

　　看汇率不能光看自己，还得和其他新兴市场比，毕竟会共同受到美元走强影响。新兴市场货币上半年整体大幅下跌7.3%，但人民币兑美元汇率中间价截止6月底只下跌1.2%，对篮子货币的CFETS指数小幅上涨0.9%。

　　所以，纵向横向都表明——上半年外汇市场还是稳的！

　　问题二：一季度经常项目逆差，这对中国跨境资本流动有什么影响？

　　答：数据方面看：一季度虽然出现逆差，但小幅逆差和顺差是正常的，一般经常账户逆差持续超过GDP的5%，才可视为早期预警信号。当下数据表明经常账户收支基本平衡，处在健康的合理区间内。以前我们习惯了长期顺差，平衡点不用大惊小怪。

　　原因方面看：逆差体现我国经济结构调整有所进展，内需对经济增长拉动作用加强。另外消费升级，大伙儿都喜欢洋货，或者出国旅游，所以对外汇需求相对增加。

　　经验方面看：看我国的经济发展模式，也不大可能出现持续大幅逆差。类比其它制造业发达的国家，如德国、日本、韩国等，经常账户大多长期都是顺差。我国制造业产业链条比较完整，从中低端产业向中高端产业转型升级，也差不多是这个规律。

　　综上，逆差仍在合理区间，没有惊慌的必要。

　　问题三：毛衣战持续升级，未来我国跨境资金流出是否加大？

　　答：毛衣站影响要三方面看：

　　1.大国抗折腾：我国是大国，外需不行有内需，产业链完整不怕别人搞事。未来从主要依靠投资转向投资+消费，从出口转向出口+进口，从经济高速发展转向经济高质量发展。

　　2.改革开放释潜力：别人搞保护主义，我们扩大开放。领导人在亚洲博鳌论坛提出了扩大开放的决心，未来会让外商来华投资更加便利，更多服务业领域对外商开放。另外有不少歪果仁看好我国资本市场，上半年来华证券投资净流入同比增长2倍。

　　3.央妈有工具：过去几年，我们积累了丰富的管理经验和政策工具。说白了，我们hold得住。

　　问题四：中美利差整体收窄，美联储还将继续加息，我国资本外流会加大吗？

　　答：利差确实会影响跨境资金流动，但不是唯一因素，更不是根本因素。

　　目前我国经济基本面相对稳健，歪果仁在我们国家综合投资收益也高。而且人民币资产配置需求在逐步提高。这些因素实际对我国资本流动影响更大，更可能是吸引外资投资的筹码。

　　问题五：如果资本外流真的加大，怎么办？

　　答：我们有很丰富的管理工具，大家都懂的。我们让它走就走，让它留就留。

　　白话版鱼叔答小鱼问

　　小鱼：央妈喊话，信息量巨大，一会儿债券利差，一会儿经常项目，一时半会儿难以消化啊。鱼叔，到底资金在外流吗？

　　鱼叔：这要看数据，简单说，没有。

　　银行结售汇数据，正值意味资金流入，负值意味资金流出。今年上半年一共流入137亿美元。即便毛衣站开打的6月份，银行结售汇差额也是正的20亿美元。

　　银行结售汇差额（亿美元）

　　数据来源：彭博社，云锋金融整理

　　小鱼：央妈说要稳，有子弹吗？

　　鱼叔：数据显示，有，而且这一轮央妈还没开火。

　　央妈“弹药储备”可以看外汇储备，3.1万亿美元仍然稳稳的全球之首。

　　看央妈有没有开火要看外汇占款变化（外汇储备规模变化不准，受到美元汇率和外汇资产价格影响），要是动了外汇储备去买人民币，外汇占款要下降的。今年以来外汇占款很平稳，可以看到央妈还没有动用子弹。

　　中央银行外汇占款（亿元人民币）

　　数据来源：彭博社，云锋金融整理

　　小鱼：如果很稳，为什么要喊话？我觉得，越是喊话说明越是不稳,越是喊要有信心我怎么就越怕怕的？

　　鱼叔：说的也是啊！不过拉出来数据仔细一看，其实喊话和市场见底还有点相关性。

　　举个栗子

　　2008年9月24日，温总理：信心比黄金和货币还要贵重。半年后，A股涨幅12.27%。

　　2015年9月4、5日，周行长：股市调整已大体到位。3个月后，A股涨幅12.29%。

　　2016年2月18日，周行长：当前不存在持续贬值的基础。2月后，人民币汇率上涨1.05%。

　　2017年1月9日，外管局：2016年中国跨境资金流出压力有所缓解。1月后，人民币汇率涨幅1.06%

　　2018年7月3、4日，央行发声：有信心保持汇率稳定。

　　小鱼：啊，是不是“信央妈得永生”，可以看央妈脸色来炒股换汇啦？

　　鱼叔：我可没有这么说。

　　不过政策喊话通常是市场跌的猛的时候，喊话如果市场不听，央妈也可以上真刀真枪。

　　毕竟，央妈也亮出了对抗人民币贬值的武器库：要管资金流有“宏观审慎”和“微观监管”；要管价格有“逆周期因子”；要管市场参与者，听dang话的大银行为主；要管衍生品，有增加你做空成本的“外汇远期风险准备金”......

　　不要忘了，2015年那场通过抽流动性逼空离岸人民币（CNH）的战役，央妈也是战功赫赫，令空头闻风丧胆。

　　小鱼：我有点lost，老板不是在蒙我吧？我怎么感觉每天都在看到坏消息，不是债券违约就是小贷平台爆雷，难以与央妈说的“形势一片大好”联系起来？

　　鱼叔：市场情绪容易超调。不过说回来，央妈也需要进一步增加市场透明度，这样的新闻发布会其实信息还挺多的，值得好好看看。

　　小鱼：我不太看得懂……

　　鱼叔：所以要多看我们公众号解读嘛！