泛酸鈣行業簡析：泛酸鈣原材料緊缺價格上升，億帆醫藥有望受益

本周泛酸鈣市場漲勢顯著；一是原料泛解酸内酯的緊缺，其上遊原料異丁醛供應緊張對泛解酸内酯生産造成重大影響；二是原料泛解酸内酯生産受到環保制約影響；三是泛酸鈣生産廠家因冬奧會即将來臨，河北、山東等廠家生産或受影響，工廠挺價情緒強烈。泛酸鈣漲價，筆者在每日收盤點評中均有提到，那麽泛酸鈣到底是什麽呢？

泛酸鈣，是維生素B族物質，化學式爲C18H32O10N2Ca，外觀爲白色粉末狀。泛酸鈣無臭，味微苦，有吸濕性，易溶于水、甘油，不溶于乙醇、乙醚、氯仿等。泛酸鈣主要應用在飼料添加劑、食品添加劑、醫藥原料藥等領域。其中70%以上用作飼料添加劑。

泛酸鈣是怎麽制成的呢？

以異丁醛等爲原料，經羟甲基化、加成、水解、酸化、内酯化、酰化而得（具體過程可看文章末尾注釋内容）

在醫藥領域，泛酸鈣也被稱爲維生素B5。維生素B5在人體内會轉化爲輔酶A或酰基載體蛋白，參與到碳水化合物、蛋白質、脂肪等代謝環節中，是人體生理機能正常運轉所不可或缺的重要元素。維生素B5可用于預防和治療維生素B缺乏症，治療周圍神經炎、手術後腸絞痛等疾病，也可以輔助治療鏈黴素中毒、類風濕等疾病。醫藥領域對泛酸鈣的需求占比在10%左右。

飼料添加劑是泛酸鈣的最大下遊需求市場，需求占比達到72%左右。泛酸鈣在飼料添加劑領域主要用于生産家畜、家禽、水産飼料。食品添加劑是泛酸鈣的第二大應用市場，需求占比在16%左右，可以用作肉類食品發色劑，以及烘焙食品、乳制品強化劑。此外，泛酸鈣還可以應用在化妝品生産領域，但需求占比較小。

泛酸鈣生産工藝主要有生物法與化學法兩種，在全球範圍内，主要生産企業有德國的巴斯夫，荷蘭的帝斯曼，中國的億帆醫藥、山東新發、山東華辰、兄弟科技等。在我國市場中，億帆醫藥、山東新發是最大兩家泛酸鈣生産企業，合計産量占比達到59%以上。我國是泛酸鈣生産大國，生産的産品除供應國内市場需求外，還大量出口到海外市場，是泛酸鈣淨出口國，2019年我國泛酸鈣淨出口量在1.26萬噸左右。下圖爲2020年全球泛酸鈣産能

根據新思界産業研究中心發布的《2021-2025年泛酸鈣行業深度市場調研及投資策略建議報告》顯示，2008-2015年間，我國泛酸鈣行業産能過剩，市場供大于求，企業利潤空間較小。2016年以來，我國環保政策日益嚴厲，疊加原材料價格上升，我國泛酸鈣行業中較多中小型企業受到沖擊，陸續退出市場，行業集中度不斷提高。2017年，在環保壓力下，泛酸鈣行業龍頭或停産或限産，市場供應受到一定影響，泛酸鈣價格持續高位運行，行業盈利能力不斷提升。從産量、需求量、淨出口量來看，我國泛酸鈣供需平衡，疊加産品價格持續高位運行，總的來看，泛酸鈣行業發展态勢良好。我國泛酸鈣行業中的龍頭企業已經顯現，市場格局較爲穩定，未來中小型企業發展空間較小。

億帆醫藥泛酸鈣（維生素B5）研究

2020年維生素産能過剩表現愈發明顯

2020年随着海外疫情的不斷加劇，國外實際需求減退，從二季度開始，以去庫存爲主，采購需求低迷。當前，在維生素行業集中度趨于分散的大背景下，越來越多的企業布局多個品種，通過優化與豐富維生素産品類型與結構，避免單一産品價格波動對公司業績帶來的影響，進一步加劇了市場供應的波動性，也拉長了産業整合的時間；競争要素也從簡單的價格競争，向原料供應、生産技術、經營模式、銷售渠道等價值鏈的各個領域延伸，在未來幾年裏，除了生産技術的進步和産品質量保障，上遊關鍵中間體的整合、下遊渠道的掌控将成爲産業鏈競争的核心要素。而當前泛酸鈣價格自9月份以來，從73.5元/kg上升到115元/kg，增速較快，這表明經過了較長時間的價格調整後，企業之間競争關系正在逐步改善，目前已有企業嘗試主動提價，預計2021年年底或2022年初，提價有望逐步達成一緻。公司憑借自身龍頭地位有望享受相對更高的議價權，在與上下遊談判協作時也享有更大優勢，維生素闆塊利潤有望回升。

億帆醫藥泛酸鈣生物酶法專利

億帆醫藥的原料藥及高分子材料的研發、生産與銷售業務由全資子公司杭州鑫富負責，從杭州鑫富和億帆醫藥的淨利潤總額對比可以看到，杭州鑫富的淨利潤對億帆醫藥淨利潤具有重大影響。因此随着泛酸鈣價格回升，公司總體淨利潤有望明顯提高。

注釋：泛酸鈣制作過稱

将甲醛和無水碳酸鉀投入反應鍋，在14-20℃下滴加異丁醛，加完後保溫攪拌反應3h,然後在14-18℃下靜置0.5h，得上層油狀物2，2-二甲基-3-羟基丙醛。

将2，2-二甲基-3-羟基丙醛溶于4倍的水，氰化鈉溶于6倍的水，氯化鈣溶于2倍的水，并依次将上述溶液加入反應鍋，在攪拌下加入50%的硫酸溶液，于60-65℃時反應6h,再升溫至80-85℃反應3h，減壓濃縮至稠厚爲止，加入95%的乙醇使無機鹽沉澱濾去，濾液減壓蒸餾回收乙醇後，收集130-145℃（1.33-2.39Kpa）餾分，即γ-丁内酯。

依次将β-氨基丙酸、5/6的甲醇和石灰加入反應器，升溫至40℃，并攪拌反應2h。反應液靜置後将上層清液壓濾。鍋内固體殘渣再用1/6的甲醇洗滌後壓濾。濾液置于另一反應鍋，加入γ-丁内酯攪拌溶解，在室溫下放置40h反應生成泛酸鈣。加水攪拌後冷卻至-5-0℃，并加入晶種攪拌結晶24h,過濾得消旋泛酸鈣。

将2/3量的消旋泛酸鈣和左旋泛酸鈣投入反應鍋，加入甲醇和水，加熱至40℃攪拌溶解，并趁熱過濾，濾液冷卻至15℃，加入少量左旋泛酸鈣晶種，育晶2h。當比旋光度達+6°-+8°後，分離結晶，并用少量甲醇洗滌，得左旋泛酸鈣（仍用于拆分）。将其餘1/3的消旋泛酸鈣攪拌溶解在35-40℃的濾液中，過濾後冷卻至15℃，加入少量右旋泛酸鈣晶種，育晶2h。當比旋光度-0.8°--0.6°時分離出結晶，并用少量甲醇洗滌，真空幹燥得右旋泛酸鈣。