2022年全球经济展望（二）：碳中和概念将对未来经济产生重大影响

气候洞察

拐点之后：气候挑战将如何改变全球经济

惠灵顿中央宏观团队认为，气候变化是一个新兴的大趋势，将重塑​​全球经济，我们将在2022年和未来许多年从各种角度进行研究。最近的头条新闻——从中国和德国的致命洪水到美国历史性的野火和飓风——正在为这一趋势增添动力。

从政策的角度来看，世界各地的政治领导人和社会已经下定决心：现在是开始漫长而复杂的经济脱碳过程的时候了。虽然这一点很清楚，但我们认为这个宏观拐点的重要性被低估了，它将导致基础设施支出、监管和地缘政治动态的巨大变化。我们还需要几十年才能知道脱碳的最终目标是否能够实现，但与此同时，投资者应该预期气候变化将对经济增长、资本成本和广泛领域的表现产生更大、更实质性的影响的公司和行业。

在本说明中，我们概述了我们的团队与惠灵顿气候研究团队密切合作开展的一项联合研究项目的结论，该项目旨在探讨重塑世界经济框架以实现低碳未来的全球、区域和地缘政治影响。

经济混乱之路

纵观我们的覆盖领域，随着应对气候变化的努力不断加强，我们看到了导致经济中断的三大驱动因素：

1.消费

对气候变化的经济反应将需要所有国家的公共和私营部门的支出。公共基础设施支出将发生变化并加速，有可能将总体投资支出提高GDP的1%至2%。政府支出和激励措施的增加，以及消费者偏好的变化，反过来会刺激私营部门在创新和新技术方面的支出增加。图1突出显示了侧重于减轻气候变化影响和适应无法避免的影响的特定支出领域。

2.绿色金融与监管

金融正在发生变化，随着时间的推移，所有金融都将是绿色的。资本成本将根据公司在碳谱上的地位而增加或减少。碳市场将是可直接投资的，并且是一个重要的新金融市场，其价格将对许多公司的未来结果产生重大影响。

我们已经在公司和项目层面看到了对资本获取的影响，而且这些趋势只会愈演愈烈。欧洲和中国正以最快的速度朝着这个方向发展，但这在美国也将是一个重要因素——尤其是在州和地方层面，那里已经启动了许多旨在促进绿色金融体系作用的举措（即，提高绿色投资的回报，降低污染投资的回报，增加投资者/消费者对绿色选择的偏好）。

3.地缘政治因素

气候变化将引发全球资源冲突和移民，同时破坏国家和地区的稳定，特别是在许多新兴市场和地缘政治热点所在的赤道及附近地区。随着时间的推移，国家安全叙述和气候政策叙述将变得更加交织在一起，并产生各种宏观和市场影响。例如，日益严重的资源稀缺将不可避免地引发冲突并增加国防开支。另一方面，图1中强调的气候变化适应性解决方案可能有助于防止大规模气候迁移和随之而来的政治压力。

对我们区域观点的简要调查

美国、欧洲和中国的政策势头强劲。但当然，具体承诺、政策举措和潜在结果各不相同。

美国——气候变化是拜登政府的首要任务，其目标包括到2050年实现净零碳排放，到2035年实现无碳电力部门。实现这些目标的手段将包括增加对可持续和环保基础设施的投资（这里讨论的更广泛的美国基础设施复兴的一部分），以及更严格的环境法规。包括气候相关举措在内的基础设施提案可能会在未来几年将经济增长提振50至75个基点，从而给利率带来一些上行压力。也有风险。例如，这些计划标志着联邦支出的又一次增加，这可能会导致通胀上升。

欧洲——欧盟(EU)与其他国家一道承诺到2050年实现净零碳排放，但并没有就此止步，它宣布它还将更积极地预先减少排放——到2030年将排放量从1990年的水平减少55%。欧盟领导人同意2021-2027年的新预算框架和下一代欧盟一揽子计划，承诺将30%的支出集中在气候相关项目上。至少目前，这些承诺得到了选民的强烈支持。欧洲还将大幅提高碳价格/税收，重塑经济激励措施并引发碳密集型资本支出和支出的大幅下降，同时推动清洁支出。

中国——中国宣布了到2060年实现零净排放的目标，并将其排放峰值日期提前到2030年之前。峰值排放承诺并不令人意外，因为脱碳率已经达到或高于经济增长率。然而，净零碳承诺将需要对整个经济结构进行彻底改革。中国政府计划通过调整国家能源结构和提高能源效率来应对这一挑战；制定碳价格，发展绿色金融体系；通过环境可持续经济活动框架；并投资于缓解、适应和创新解决方案。

关于其他新兴市场的一些想法

不同新兴市场的能源组合存在很大差异，其中一些可以广泛使用可再生能源，而另一些则别无选择，只能燃烧石油和煤炭。这些和其他情况将决定这些国家在应对气候变化方面面临的选择和限制。世界银行等多边机构已经在处理主权债务重组、赠款和其他类型的补贴贷款时考虑气候问题。国际合作对于帮助激励各国采取有时在金钱和机会成本方面可能非常昂贵的行动至关重要。

显然，鉴于新兴市场的地理位置、资本存量、人口的内部分布以及占主导地位的经济活动类型，新兴市场通常比发达市场更脆弱。这不太可能激励缓解支出，但可能会显着增加对（并回归）适应支出的需求。

经济大图

未来几年，在支出和监管方面对气候变化的反应将以投资者无法忽视的方式极大地改变经济和市场结果。在全球范围内，我们预计未来十年对GDP和就业的影响将是积极的，主要是资本支出的增加。从长远来看，我们将为更高的能源价格做好准备，以抑制能源密集型资本支出和消费。

我们所描述的支出持续增长将产生强大的乘数效应，提升全球经济中的投资和收入。与气候相关的地缘政治动荡将进一步给各个地区的大国竞争带来压力。最后，即使世界在脱碳方面取得进展，所需的基础设施重建最初（可能在第一个十年内）将推动对石油的需求更高-以及随之而来的通货膨胀。长期而言，能源/碳价格上涨也将对通胀产生持续、直接的影响。这应该会导致更高的实际利率和名义利率。